全球经济观察第15期：中美贸易摩擦再升温

请阅读最后一页的重要声明！ 中美贸易摩擦再升温 ——全球经济观察第 15 期 证券研究报告 宏观周报 / 2025.10.11 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马乐怡 SAC 证书编号：S0160525090010 maly@ctsec.com 相关报告 1.《政府关门迫在眉睫——全球经济观察第14 期》 2025-09-27 2.《美国零售仍有韧性——全球经济观察第13 期》 2025-09-20 3.《初请失业金人数创新高——全球经济观察第 12 期》 2025-09-13 4.《美国就业全面降温——全球经济观察第11 期》 2025-09-06 5.《特朗普降息再施压——全球经济观察第10 期》 2025-08-30 核心观点 ❖ 全球资产价格：金价续升。股市方面，本周全球主要股市涨少跌多，其中日经 225 领涨。美股三大指数来看，本周标普 500、道琼斯指数和纳斯达克指数分别下跌 2.4%、2.7%和 2.5%。债市方面，海外多数国家国债收益率下行，其中 10 年期美债收益率下行 8bp。商品方面，原油价格下跌，本周伦敦金价上涨 3.4%。汇率方面，美元指数走强 1.1%。 ❖ 主要央行货币政策：美联储 9 月纪要显示内部分歧。美联储方面，9 月会议纪要显示，进一步降息存在分歧。参加会议的官员中略多于一半的官员预计今年还将至少降息两次，另有七名官员认为今年不会再有进一步降息。欧央行方面，9 月会议纪要显示，欧央行官员曾考虑在 9 月再次降息，但由于通胀风险上升而作罢。特朗普解雇美联储理事库克暂时遭拒，美国最高法院拒绝特朗普立即罢免美联储理事库克，并将在明年 1 月开始审理该案。 ❖ 美国经济动态：政府关门僵局难解，CPI 将延期发布；对华贸易摩擦再升温；消费者信心减弱。政府关门已经进入第二周，10 月 8 日的第六轮投票表决中，参议院再次否决了共和党提出的临时拨款议案，该法案中未包括民主党要求的医保条款。随着美国政府停摆进入第二周，联邦机构运营受到冲击。不过，美国劳工部召回部分工作人员，预计将在美东时间 10 月 24日早发布 9 月美国 CPI 数据。本周美国宣布 10 月 14 日起将对中国企业制造、拥有或经营的船舶加收港口服务费。中国交通运输部做出回应，对美国船舶征收服务费。特朗普紧接着表示，将从 11 月 1 日起对中国商品征收 100%的额外关税，并对关键软件实施管制，加大施压力度。关税可能再次升级的信号，导致美股遭到六个月以来最严重的抛售。10 月密歇根消费者信心指数从上月的 55.1 小幅回落至 55，消费者对高物价和就业前景疲软的预期仍未发生改善。此外，政府关门尚未改变消费者的看法。 ❖ 其他地区经济动态：法国政局动荡；高市胜选提振日股信心。10 月 6日，法国新防长勒梅尔宣布退出政府，这意味着马克龙再失一位亲密盟友。自从贝鲁政府辞职后，法国政治不确定骤升，法国 9 月综合 PMI 降至 48.1%，企业信心探及年内低谷。日本自民党新任总裁高市早苗承诺，可能于上台后推出大规模经济刺激计划，市场普遍上调对日经 225 指数的年终预测。 ❖ 下周重点关注：中国 9 月外贸数据。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 内容目录 1 全球资产价格表现 .................................................................................................. 3 2 主要央行货币政策 .................................................................................................. 3 3 美国经济动态 ........................................................................................................ 4 4 其他地区经济动态 .................................................................................................. 7 5 下周重点关注 ........................................................................................................ 9 图表目录 图 1： 全球资产表现概览............................................................................................ 3 图 2： 美联储利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 3： 欧央行利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 4： 日央行利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 5： 美国总流动性（亿美元） .................................................................................. 4 图 6： 美国重点经济数据一览 ..................................................................................... 5 图 7： 美国初请和续请失业金人数（万人） ................................................................... 6 图 8： 芝加哥金融条件指数 ........................................................................................ 6 图 9： 美国红皮书商业零售同比 .................................................................................. 6 图 10： 美国房屋周度销售和待售同比（%） .......