高频｜内需待提振，外需有隐忧

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜内需待提振，外需有隐忧 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.10.11 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《风雨中，见稳健——关注短久期国开债券 ETF 配置价值》 2025-10-09 2. 《信用季度 | 利差难压，等待下行》 2025-10-09 3. 《假期高频 | 十一期间海内外有哪些变化？ 》 2025-10-07 核心观点 ❖ 本周主要关注点：（1）中美航运摩擦升级，SCFI 开始触底反弹，特朗普发文称将对华加征 100%关税，引发新一轮关税冲击，长期看中美竞合大趋势不变，短期或仍存在 TACO。（2）地产销售偏弱，京沪深新政提振效果递减，依旧呈现出“核心区产品力强改善盘+大折扣刚需盘热销”的态势。（3）螺纹钢、水泥价格均小幅下行，需求疲软依旧是制约价格修复的关键，PPI 环比持续回升仍需等待政策加码。 ❖ 本周地产销售偏弱。Wind20 城新房成交面积环比-74.87%、同比-31.63%。具体来看，各线城市新房成交面积环比均转负，主要受假期影响；同比保持负增长，表明新政效果在递减。二手房方面，各城市成交面积同环比均大幅下降。 ❖ 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅下降，需求疲弱，库存反季节性累积；水泥价格小幅下降，需求疲软产能过剩，成本支撑不足；沥青价格下降，供应增加，而南方降雨致需求受阻；玻璃期货价格下降，假期处于累库周期，且连续阴雨影响企业出库。 ❖ 工业生产方面，开工率大多下行。焦化企业开工率、涤纶长丝开工率小幅下降，汽车轮胎开工率大幅下降，钢厂高炉开工率基本持平，PTA 开工率小幅上升。 ❖ 消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班高于季节性，汽车消费符合季节性，电影票房低于季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格、蔬菜价格、油价下行。本周蔬菜价格下行，供应充足、消费需求减弱；原油价格下行，地缘风险缓和推动油价承压下行。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 上行，BDI 大幅下行。中美航运摩擦升级，推动运价小幅上涨。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 地产销售：新政提振效果递减 ...................................................... 4 2 投资：商品价格大多下行 ............................................................ 8 3 生产：开工率大多下行 .............................................................. 10 4 消费：出行动能偏强 ................................................................. 11 5 出口：SCFI 上行，BDI 下行 ...................................................... 12 6 物价：猪肉价格下行、菜价下行，油价下行 ................................... 13 7 风险提示 ................................................................................ 14 图表目录 图 1： 主要高频指标周度跟踪 ........................................................... 4 图 2： 全国及典型城市周度新房成交面积跟踪 ...................................... 4 图 3： 全国及典型城市月度新房成交面积跟踪 ...................................... 4 图 4： 20 城新房成交面积 ................................................................ 5 图 5： 一线城市新房成交面积（4 城） ................................................ 5 图 6： 二线城市新房成交面积（8 城） ................................................ 5 图 7： 三四线城市新房成交面积（8 城） ............................................. 5 图 8： 典型城市周度新房成交面积跟踪 ............................................... 5 图 9： 典型城市月度新房成交面积跟踪 ............................................... 6 图 10： 北京新房成交面积 ............................................................... 6 图 11： 上海新房成交面积 ............................................................... 6 图 12： 广州新房成交面积 ............................................................... 6 图 13： 深圳新房成交面积 ............................................................... 6 图 14： 杭州新房成交面积 ............................................................... 7 图 15： 苏州新房成交面积 ............................................................... 7 图 16： 典型城市周度二手房成交面积跟踪 .......................................... 7 图 17： 典型城市月度二手房成交面积跟踪 .......................................... 7 图 18： 北京二手房成交面积 ............................................................ 8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级