中研股份(688716)首次覆盖报告：PEEK行业龙头，持续推动高端PEEK材料进口替代

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 10 月 14 日 公司研究 国产 PEEK 行业龙头，持续推动高端 PEEK 材料进口替代 ——中研股份（688716.SH）首次覆盖报告 增持（首次） 中研股份专注于 PEEK 研发、生产及销售，为 PEEK 年销量最大的中国企业。公司专注于聚醚醚酮（PEEK）研发、生产及销售，于 2015 年正式登陆新三板，23 年 9 月 20 日在上海证券交易所科创板上市。公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第四家 PEEK 年产能达到千吨级的企业，是继英国威格斯后全球第二家能够使用 5000L 反应釜进行 PEEK 聚合生产的企业。公司是目前 PEEK 年产量最大的中国企业，同时通过持续的进口替代，公司已超越英国威格斯成为中国市场 PEEK 销量最大的公司。截至目前，公司拥有年产 1000 吨PEEK 的生产能力，另有年产 5000 吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）预计于 26 年 9 月达到可使用状态。公司现已形成“两大类、三大牌号、六大系列”共 52 个规格牌号的产品体系。 我国 PEEK 产业链的产业化进展加速，PEEK 应用领域广泛，市场规模稳步增长。全球 PEEK 供应呈现“一超多强”格局，经不完全统计，目前全球 PEEK 现有产能约 2.10 万吨/年，规划新增产能约 2050 吨/年，新增产能主要来自于中国。但是，考虑到 PEEK 材料工厂产能的建设周期和下游企业客户验证周期，规划产能的实际放量时间可能会出现延后，且在实现了有效新增产能后，要实现有效的新增产量仍需较长的时间。下游应用方面，PEEK 在电子电气、航空航天、汽车、能源及其他工业、医疗等多个领域得到广泛应用。根据沙利文咨询的预测，在假设我国 PEEK 材料主要终端应用产品维持不变的情况下，22 至 27 年期间我国PEEK 市场规模将由 14.96 亿元提升至 28.38 亿元，CAGR 约 13.7%。 轻量化产业趋势下前景广阔，技术护城河壁垒深厚。伴随低空经济及机器人的发展，PEEK 作为性能极佳的轻量化材料将有望迎来新机遇，公司作为行业龙头有望充分受益。同时，PEEK 多用于高精尖产业，并多用于高温高压高腐蚀等环境恶劣的领域，产品质量的不稳定很可能导致安全生产事故。此外，PEEK 价值高、加工难度较大，质量不稳定很可能导致加工过程中的失败，造成大量的损失。公司技术积累底蕴深厚，PEEK 树脂质量优势显著，具备良好的熔体稳定性、合适的熔指和黏度平衡、良好的批次稳定性、优秀的结晶性能，构筑了坚实的护城河。 盈利预测、估值与评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 0.29、0.48、0.69 亿元，折算 EPS 分别为 0.24、0.39、0.57 元/股。中研股份是目前PEEK 年产量最大的中国企业，同时通过持续的进口替代，已超越英国威格斯成为中国市场 PEEK 销量最大的公司，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发、客户验证、新增产能爬坡进度不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 292 277 287 327 379 营业收入增长率 17.62% -5.05% 3.56% 13.86% 15.98% 归母净利润（百万元） 55 39 29 48 69 归母净利润增长率 -2.43% -27.99% -26.68% 65.41% 44.93% EPS（元） 0.45 0.32 0.24 0.39 0.57 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.71% 3.35% 2.45% 3.93% 5.47% P/E 101 140 191 115 79 P/B 4.7 4.7 4.7 4.5 4.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-09-30 当前价：45.10 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.22 总市值(亿元)： 54.88 一年最低/最高(元)： 18.35/59.95 近 3 月换手率： 471.92% 股价相对走势 -10%43%96%149%202%10/2401/2504/2507/25中研股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -9.26 2.77 111.16 绝对 -7.91 17.12 127.13 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中研股份（688716.SH） 目 录 1、 国产 PEEK 行业龙头，持续推动高端 PEEK 材料进口替代 ................................................. 4 1.1 国内 PEEK 行业龙头，产品品类持续丰富.............................................................................................. 4 1.2 财务指标健康，募投项目投产放量有望带来业绩增量 ........................................................................... 6 2、 PEEK 性能优异，应用领域广泛 ........................................................................................ 8 2.1 PEEK 性能优异，处于特种工程塑料金字塔尖 ....................................................................................... 8 2.2 我国为增速最快的 PEEK 消费国，国产产品已突破但供应能力不足 ................................................... 12 2.2.1 PEEK 材料市场规模稳步增长，中国为增速最快的消费国.................................................................. 12 2.2.2 全球 PEEK 供应呈现