重卡行业9月跟踪月报：内销与出口共振，景气度持续向好

重卡行业9月跟踪月报：内销与出口共振，景气度持续向好证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年10月21日请务必阅读正文之后的免责声明部分1数据总览◼ 批发：9 月重卡批发销量 10.6 万辆，同环比分别为+82.9%/+15.2%，超我们预期。◼ 终端：9 月重卡终端销量 8.3 万辆，同环比分别为+91.5%/+25.0%，超我们预期。◼ 出口：9 月重卡出口销量 3.1 万辆，同环比分别为+28.1%/+15.2%，超我们预期。◼ 库存：渠道库存去库0.91万辆，当前行业总库存11.4万辆。◼ 展望：我们预计25年10月重卡批发销量9.5万辆左右，同比增长43.1%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所2图：2025年重卡批发/终端/出口/库存数据及预测25M125M225M325M425M525M625M725M825M920242025E批发销量/万辆7.28.111.18.88.99.88.59.210.690.2110.1Yoy-25.5%36.1%-3.7%6.5%13.6%37.1%45.6%46.7%82.9%-1.0%22.1%环比-14.3%12.7%37.0%-21.4%1.3%10.2%-13.3%7.9%15.2%终端销量/万辆3.44.87.26.96.36.96.46.78.360.379.6Yoy-0.5%81.9%-4.4%5.9%17.6%47.0%38.3%65.6%91.5%-1.7%32.1%环比-51.4%42.9%49.1%-4.3%-8.2%9.7%-7.2%3.7%25.0%出口销量/万辆2.4 2.3 2.8 2.6 2.7 2.9 2.7 2.73.129.0 32.1 Yoy-7.2%-4.6%12.3%0.8%-6.4%23.8%25.4%15.3%28.1%5.2%10.7%环比4.3%-5.9%22.7%-7.2%3.5%10.5%-7.5%0.8%15.2%渠道库存1.50 1.07 1.20 -0.67 -0.08 -0.06 -0.64 -0.23 -0.91 0.92 -核心观点3◼ 行业总量：9 月产批零出口均超预期。1）产量：9月重卡产量10.1万辆，同环比分别为+69.0%/15.3%；2）批发：9月重卡批发销量10.6万辆，同环比分别为+82.9%/+15.2%；3）上险：9月重卡终端销量8.3万辆，同环比分别为+91.5%/+25.0%；4）出口：9月重卡出口销量3.1万辆，同环比分别为+28.1%/+15.2%；5）库存：9月行业整体库存-1.3万辆，其中企业库存-0.44万辆，渠道库存-0.91万辆，据我们测算， 9月行业总库存系数为1.8，处于合理水平。◼ 行业结构：分用途来看，9月物流车同环比表现优于工程车。9月工程车终端销量0.87万辆，同环比分别+80.4%/-31.3%；物流车销量7.46万辆，同环比分别+92.8%/-24.3%。9月工程车/物流车占比分别10.4%/89.6%，工程车占比同环比分别-0.6/+0.5pct，物流车占比同环比分别为+0.6/-0.5pct。天然气重卡方面，9月天然气重卡销量2.3万辆，同环比分别+148.8%/+40.4%，天然气重卡渗透率28.2%，同环比分别-6.5/+3.1pct。9月牵引车中天然气重卡渗透率45.2%，同环比分别+5.89/+3.98pct。9月销量：产批零出口均超预期9月格局：福田内销份额同环比上升，重汽/福田出口份额同比上升◼ 整车格局：1）终端：2025年9月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别21.8%/19.4%/16.6%/11.1%/14.0%，较24年全年分别-1.9/-1.3/-1.2/+0.8/+3.7pct，环比8月分别+0.0/+0.4/-0.4/-0.3/+0.1pct。2）出口：2025年9月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.4%/4.7%/47.7%/19.8%/6.5%，较24年全年分别-0.8/-4.3/+6.8/-1.9/+2.5pct，环比8月分别+1.9/-2.3/-1.0/+5.0/-2.4pct 。核心观点◼ 发动机格局：潍柴份额位居第一，环比上升。1）整体：终端口径下，9月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别19.4%/17.5%/15.0%/8.6%/12.0%，较24年全年分别-8.1/-1.0/-0.1/+1.4/-1.5pct，环比8月分别+0.5/-0.7/-0.2/-0.6/-0.5pct ；2）潍柴：9月潍柴终端配套量1.6万，同环比 分 别 +80.2%/+27.9% 。 分 车 企 来 看 ， 9 月 潍 柴 在 陕 重 汽 / 重 汽 / 解 放 中 配 套 率 分 别54.4%/47.3%/21.3%，环比8月分别+2.6/+2.0/+1.2pct，较24年全年分别-15.9/-9.2/-1.6pct。分染料类型来看，9月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别10.9%/52.2%，较24年全年分别-6.4/-7.2pct，环比8月分别-0.2/-2.0pct49月格局：潍柴份额位居第一，环比上升◼ 投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录一、销量跟踪：9月产批零出口均超预期三、投资建议与风险提示二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比上升5一、销量跟踪：9月产批零出口均超预期6◼ 终端销量：9月重卡终端销量8.3万辆，同环比分别为+91.5%/+25.0% 。◼ 季节性分析：2009-2024年非排标切换年份9月销量的平均环比为+12.4%，9月销量环比+25.0%，强于季节性。◼ 累计终端销量：1-9月累计终端销量56.9万，同比+31.9%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所7图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速总量-终端：同比+91.5%，超预期051015202530 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12202020212022202320242025总量-出口&批发：出口与批发均超预期◼ 出口销量：中汽协口径下，9月重卡出口销量3.1万辆，同环比分别为+28.1%/+15.2%，超我们预期。◼ 批发销量：9月重卡批发销量10.6万辆，同环比分别为+82.9%/+15.2%，超我们预期。◼ 分结构：9月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.9%/20.8%/53.3%，分别同比-1.7/-1.7/+3.4pct，分别环比-0.3/+0.4/-0.1pct ，半挂牵引车占比略有上升。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所8图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆）012345 M1 M