受益AI与充电桩倍增规划等 功率半导体持续复苏

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分行业研究2025 年 10 月 20 日第 1 页 共 7 页受益 AI 与充电桩倍增规划等 功率半导体持续复苏[Table_Summary]核心观点：国家发改委、国家能源局、工信部等六部门联合印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027 年）》。方案要求，到 2027 年底，在全国范围内建成 2800 万个充电设施，提供超 3 亿千瓦的公共充电容量，开展交流充电设施、服役 8 年以上老旧设施、800 伏以下电压平台充电设施的更新改造。根据中国充电联盟的统计数据，截至 2024 年底全国公共直流桩约 160万个。按该规划未来三年城市增加 160 万个、高速新建改建 4 万个、未有充电设施乡镇至少新增 1.4 万个和老旧设备改造看，未来每年需要新增约 60 万个直流桩，相对 2024 年全国直流桩新增约 40 万个，有 50%以上的增长空间。直流充电桩主要依靠电力电子技术，功率半导体和磁性元件占成本大头。近期英伟达也更新发布了 800 伏直流架构白皮书。未来的数据中心电源将主要采用 800V 直流供电，和现有供电方案相比，变压器由传统的线圈变压改成了以电子电子技术为主的固态变压器，最要依靠更高端的氮化镓（GaN）与碳化硅（SiC）功率半导体器件进行电力转换。按照英伟达 CEO 在今年二季度业绩分析师会议上的预计，2030 年 AI 基础设施支出可能达到 3~4 万亿美元，是2025 年预计投资的 5 倍以上。按 3 万亿美元测算，对应约 500Gw 的功率，相当于 2025 年中国电网最大负荷的 1/3，如果考虑 AI 芯片升级则需要的功耗会更高，因此将带来功率器件需求的快速增长。不考虑 AI 增量需求的前提下，目前汽车是功率半导体的最大下游应用，约占总需求的 25%-35%，特别是新能源汽车的电机驱动、充电桩、车载空调等系统等主要使用 IGBT、MOSFET 等器件。2025 年前 8 个月全球新能源车销量超过1237 万辆，同比增长超过 23%，连续两年保持超过 20%增长。由于新能源车相对于传统燃油车的性能优势突出，渗透率持续提升是确定趋势，因此将继续推动功率半导体需求的增长。从国内功率半导体龙头上市公司的经营趋势看，相对过去两年降价去库的行业趋势，2025 年上半年行业趋势已经出现明显的复苏。以这些公司合计的营业收入为例，今年上半年合计的营业收入为 114 亿，同比增长 20.5%，相对2023 年 6.3%和 2024 年 9.8%的同比增速改善明显。在下游需求预计出现持续改善的前提下，我们看好国产功率半导体的行业景气度持续复苏。风险提示：上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因后续政策变动、下游需求不如预期等而出现结果与本文分析结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 7 页一、充电桩三年倍增行动方案将明显改善功率半导体市场需求国家发改委、国家能源局、工信部等六部门联合印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027 年）》。方案要求，到 2027 年底，在全国范围内建成 2800 万个充电设施，提供超 3 亿千瓦的公共充电容量，开展交流充电设施、服役 8 年以上老旧设施、800 伏以下电压平台充电设施的更新改造。表 1、充电设施“三年倍增”行动方案（2025—2027 年）主要规划资料来源：工业和信息化部、第一创业证券研究所整理根据中国充电联盟的统计数据，截至 2024 年底全国公共直流桩约 160 万个。按该规划未来三年城市增加 160 万个、高速新建改建 4 万个、未有充电设施乡镇至少新增 1.4 万个和老旧设备改造看，未来每年需要新增约 60 万个直流桩，相对 2024 年全国直流桩新增约 40 万个，有 50%以上的增长空间。图 1、截至 2024 年底国内充电桩建设情况资料来源：中国充电联盟、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 7 页直流充电桩主要依靠电力电子技术，功率半导体和磁性元件占成本大头。从2022 年直流充电桩成本结构来看，充电模块以 41% 的占比成为核心成本项，充电模块作为充电桩的核心组件，由芯片、功率器件、电容、磁元件、PCB 等元器件构成。其中，功率器件承担着电能转换与电路控制的关键功能在模块中的成本占比居首。图 2、功率器件在直流充电桩主要成本构成中占比居前资料来源：充电管家微信公众号、、第一创业证券研究所整理二、英伟达 800 伏直流架构将显著增加功率器件需求近期英伟达也更新发布了 800 伏直流架构白皮书。未来的数据中心电源将主要采用 800V 直流供电，和现有供电方案相比，变压器由传统的线圈变压改成了以电子电子技术为主的固态变压器，最要依靠更高端的氮化镓（GaN）与碳化硅（SiC）功率半导体器件进行电力转换。按英伟达规划，全球 AI 机架功率密度从传统的 10-15kW 快速跃升至 1MW 级别，单座 10MW 级 800V 架构数据中心的功率半导体需求规模是传统架构的 3-4 倍。2027 年起 800V HVDC 架构将成为新建 AI 数据中心标配。行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 7 页表 2、英伟达 800 伏直流架构相对现有架构的主要改变资料来源：Nvida 网站、第一创业证券研究所整理按照英伟达 CEO 在今年二季度业绩分析师会议上的预计，2030 年 AI 基础设施支出可能达到 3~4 万亿美元，是 2025 年预计投资的 5 倍以上。按 3 万亿美元测算，对应约 500Gw 的功率，相当于 2025 年中国电网最大负荷的 1/3，如果考虑 AI 芯片升级则需要的功耗会更高，因此将带来功率器件需求的快速增长。图 3、美国四大互联网巨头 AI 数据中心开始预期持续高增长资料来源：FT、公司公告、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 5 页 共 7 页三、全球新能源车持续高增长继续推升功率半导体需求不考虑 AI 增量需求的前提下，目前汽车是功率半导体的最大下游应用，约占总需求的 25%-35%，特别是新能源汽车的电机驱动、充电桩、车载空调等系统等主要使用 IGBT、MOSFET 等器件。图 4、汽车电子是功率半导体第一大下游应用资料来源：第一创业证券研究所整理2025 年前 8 个月全球新能源车销量超过 1237 万辆，同比增长超过 23%，连续两年保持超过 20%增长。由于新能源车相对于传统燃油车的性能优势突出，渗透率持续提升是确定趋势，因此将继续推动功率半导体需求的增长。图 5、2025 年全球新能源车销量持续快速增长资料来源：iFind、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 6 页 共 7 页三、上半年国内功率半导体上市公司景气度已经开始反转从国内功率半导体龙头上市公司的经营