医药行业周报:创新药BD持续落地
请务必阅读正文后的重要声明部分 xxBING 2025 年 10 月 18 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报(10.13-10.17) 创新药 BD 持续落地 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师:杜向阳 执业证号:S1250520030002 电话:021-68416017 邮箱:duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源:聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 367 行业总市值(亿元) 64,654.07 流通市值(亿元) 62,099.90 行业市盈率 TTM 38.1 沪深 300 市盈率 TTM 14.2 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报(9.29-10.10):关注三季度业绩预期和底部个股 (2025-10-12) 2. 医疗设备以旧换新专题系列五:9 月数据同比-21%,环比亦有所放缓 (2025-10-10) 3. 医药行业周报(9.22-9.26):关注美国针对药品关税后续进展 (2025-09-29) 4. 2025 年 9 月第三周创新药周报 (2025-09-22) 5. 医药行业周报(9.15-9.19):关注创新药械和 AI 医疗底部个股 (2025-09-22) 6. 医药行业 2025 年中报总结:持续看好创新药、AI 医疗、脑机接口等方向 (2025-09-16) [Table_Summary] 行情回顾:本周医药生物指数下跌 2.48%,跑输沪深 300指数 0.26个百分点,行业涨跌幅排名第 16。2025年初以来至今,医药行业上涨 18.85%,跑赢沪深300 指数 4.13 个百分点,行业涨跌幅排名第 12。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 30.08倍,相对全部 A 股溢价率 74.48% (-1.12pp),相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 31.81%(0.88pp),相对沪深 300 溢价率为 124.31%(-0.54pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店,指数上涨 0.6%,年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品,涨跌幅分别为+52.5%、36.9%、34.5%。 创新药 BD延续火热趋势,两日 5项 BD 总金额达 42.66 亿美元。10月 16 日至 17 日两天内,翰森制药(首付款 0.8 亿美元、总金额 15.3 亿美元)、普瑞金(首付款 1.2亿美元、总金额 16.4亿美元)、维立志博(首付款 0.2亿美元、总金额 10亿美元)、奥赛康(首付款 0.07亿美元、总金额 0.96亿美元)、海和药物(未披露)分别就 CDH17 ADC、CAR-T 编辑疗法、BDCA2/TACI 双特异性融合蛋白、VEGF/ANG-2 双抗、PI3Kα 抑制剂达成重磅 BD,总首付款达 2.27 亿美元,总金额达 42.66 亿美元。 荣昌生物泰它西普 IgA 肾病适应症申报上市,干燥综合征Ⅲ期临床研究数据优异。10月 14日,CDE 官网显示,荣昌生物的泰它西普申报新适应症,此次申报用于治疗具有进展风险的原发性免疫球蛋白 A(IgA)肾病成人患者。同时,泰它西普治疗干燥综合的Ⅲ期临床研究达到了主要终点和所有次要终点,详细数据将在 10 月 28 日于芝加哥举行的 2025 年美国风湿病学会(ACR)年会上以“最新突破性壁报”展示,该适应症已于 9 月申报上市申请。8 月,泰它西普治疗原发性 IgA 肾病的国内 III 期临床研究达到 A 阶段的主要研究终点。这是一项多中心、随机、双盲、安慰剂对照 III 期临床试验(n=318),包含 A、B两个阶段,评估了泰它西普(240mg,皮下注射,每周 1 次)治疗接受标准治疗的成人 IgA 肾病患者的有效性和安全性。其中 A 阶段通过评估患者接受泰它西普/安慰剂给药 39 周治疗前后 24 小时 UPCR 较基线的变化,验证泰它西普在减少蛋白尿方面的有效性和安全性。研究结果显示,与安慰剂组相比,泰它西普组患者在治疗 39 周时 24 小时尿蛋白肌酐比值(UPCR)降低了 55%(P<0.0001),且表现出良好的耐受性和安全性。目前,泰它西普已获 NMPA批准 3 项适应症,分别为系统性红斑狼疮、类风湿性关节炎、重症肌无力。荣昌生物业绩逐步向好,2025上半年实现营业收入达 11亿元(+48%),归属于上市公司股东的净亏损-4.5亿元(亏损收窄 3.3 亿元)。 美年健康业绩预告超预期,单 Q3归母净利润同环比增速亮眼。10 月 16 日,美年健康发布 2025年前三季度业绩预告,表现较为亮眼。公司 25Q1-Q3实现营收 68.5-70.1亿元,同比下降 1.83%-4.07%,实现归母净利润 4200-6200 万元,同比增长 70.51%-151.70%,实现扣非后归母 850-2200 万元,同比增长4.35%–170.09%。其中 25Q3实现营收 27.41-29.01亿元,环比+16.4%-23.2%,实现归母净利润 2.63 亿元-2.83 亿元,环比+387%-424.1%,较去年同期+9.55%–17.87%。公司经营迈入旺季,业绩逐季修复。体检行业需求稳健, -6%2%9%16%23%30%24/1024/1225/225/425/625/825/10医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 整体季节性较强,公司作为业内民营体检龙头,整体订单签定与客单价保持稳定,2023/2024/2025H1 客单价分别为 620元/672元/656元,个检客户占比持续提升,2024年公司团体/个人收入占比为 75.9%/24.1%,2025H1团体客户和个人客户占收入比分别为 67%和 33%,重点客户签单占比与到检份额有所提升。从体检龙头向健康管理领域切入,公司响应国家号召,从体检向健康管理迈进,结合 AI应用推出血糖健康、肝健康、胃肠道健康、肺结宁、HPV E6/E7蛋白检测、脑睿佳、胶囊胃镜等明星产品。截止 2025年前三季度,公司主营收入中结合 AI 技术手段取得的收入为 2.5亿元,较去年同期+71.02%,其中 25Q3实现1.1亿元,环比+27.9%。公司基于 AI与数字化的落地,持续提升医质和服务质量,并积极推动提效降本以及创新创收工作,实现归母净利润增速高于营收,根据公司此前中报数据,公司“健康小美”智能主检功能已经上线并赋能旗下188 家体检中心,覆盖率已经达到 33.2%。 稳健组合:恒瑞医药(600276)、百济神州-U(688235)、美年健康(002044)、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、恩华药业(002262)、首药控股-U(688197)、美好医疗(301363)、甘李药业(603087)、赛诺医疗(688108)。 风险提示:医药行业政策不确定性超预期风险;研发进展不及预期风险;业绩不及预期风险。
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