化妆品医美行业周报:天猫双11国货开门红,毛戈平上美强者恒强

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2025 年 10 月 19 日 天猫双 11 国货开门红,毛戈平上美强者恒强 看好 ——化妆品医美行业周报 20251019 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示: ⚫ 本周化妆品医美板块表现强于市场。2025 年 10 月 10 日至 2025 年 10 月 17 日期间,申万美容护理指数下滑 2.5%,表现强于市场。其中,申万化妆品指数下滑 1.1%,强于申万 A 指 2.3pct;申万个护用品指数下滑 2.1%,强于申万 A 指数 1.5pct。 ⚫ 周观点:天猫双 11 国货开门红,毛戈平上美强者恒强。10 月 15 日天猫双 11 李佳琦美妆节开场,直播间当晚吸引超 1000 万观众,国货毛戈平等品牌出现链接售罄,供不应求的状态。同时,薇诺娜、同频等品牌表现亮眼,预计销售 GMV 同比高速增长。上美股份旗下韩束在天猫渠道边际改善明显,护肤彩妆双品类合作李佳琦。国货天猫双 11整体顺利开场,后续长达近 1 个月的大促过程,预计还将分阶段提振销售。预计下周抖音双 11 进入巅峰期,建议关注。 ⚫ 本周重点回顾:预计 Q3 整体表现符合预期,25Q4 持续向上:化妆品医美行业 25Q3业绩前瞻。化妆品医美板块:需求端稳健,7-8 月化妆品社零增速跑赢大盘。板块业绩预计持续分化,强者 Q3 淡季不淡,业绩保持双位数以上的相对高增长。国货稳抓线上渠道优势,淘系+抖音 Q3 国货持续霸榜。据蝉妈妈数据/魔镜数据,韩束 Q3 GMV 位居抖音护肤销售榜 TOP1,合计取得超 20 亿 GMV,极方、安敏优、聚光白等子品牌也在快速放量。若羽臣旗下美容保健品斐萃表现持续超预期,助力 Q3 营收端高速增长,抖音渠道斐萃单月最高 GMV 突破 2 亿元,势能不断向上,品类持续破圈。上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道 Q3 合计 GMV 增速超 50%,六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品护肤油、玉泽代言人樊振东等助力 Q3 营收高增。毛戈平淘系、抖音两大渠道表现亮眼,预计 Q3 表现符合预期。 ⚫ 新闻回顾:官宣代言人王嘉尔,韩束与上美加速全球抢位。10 月 13 日,韩束官宣王嘉尔成为品牌全球代言人,这是双方在高端化、国际化领域的“双向奔赴”,具有里程碑意义。王嘉尔在全球的影响力与“以实力走向世界”的标签,与韩束 22 年坚持“让世界看见中国成分的力量”的科创理念高度契合,将助力韩束打破“国货=平价”认知,加速国际化布局。韩束多年深耕科研,搭建“1+N”产学研医创新平台,其核心成分 X 肽在肽类抗衰领域打破国际大牌垄断。品牌还亮相 IFSCC 大会等国际赛事,发布《韩束多肽红宝书》,全品类产品市场表现亮眼。此次合作能精准触达年轻核心客群,助力韩束渗透海外市场,向百亿目标迈进,也为国货美妆全球化提供了可借鉴的发展路径。 ⚫ 投资分析意见:化妆品:核心推荐:1)渠道/品牌矩阵完善,GMV 高增长的毛戈平、上美股份、上海家化;2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3)母婴板块:圣贝拉、孩子王,建议关注:不同集团。医美:把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司,重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的;推荐:爱美客;建议关注:朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐:若羽臣、水羊股份,建议关注:壹网壹创、青木科技。 ⚫ 风险提示:宏观不确定性加剧;市场需求变动;行业竞争加剧;医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1.行业观点 1.1 化妆品医美板块:本周化妆品医美板块表现强于市场 本周化妆品医美板块表现强于市场。2025 年 10 月 10 日至 2025 年 10 月 17 日期间,申万美容护理指数下滑 2.5%,表现强于市场。其中,申万化妆品指数下滑 1.1%,强于申万 A 指 2.3pct;申万个护用品指数下滑 2.1%,强于申万 A 指数 1.5pct。 图 1:本周化妆品医美板块整体表现强于市场 资料来源:Wind,申万宏源研究 本周板块表现前三的个股:嘉亨家化(+35.0%),依依股份(+18.6%),延江股份(+15.6%);本周表现后三的个股:毛戈平(-7.2%),上美股份(-5.4%),上海家化(-2.4%)。 图 2:本周化妆品医美板块个股涨跌幅 资料来源:Wind,申万宏源研究 -2.5%-9%-6%-3%0%3%6%银行煤炭食品饮料交通运输纺织服饰商贸零售公用事业环保非银金融建筑装饰社会服务钢铁农林牧渔轻工制造房地产医药生物美容护理石油石化家用电器有色金属申万A指数建筑材料综合国防军工电力设备计算机基础化工机械设备通信汽车传媒电子-30%-20%-10%0%10%上海家化毛戈平*ST美谷名臣健康上美股份依依股份锦盛新材福瑞达中顺洁柔豪悦护理贝泰妮洁雅股份拉芳家化红棉股份可靠股份稳健医疗丸美生物青松股份珀莱雅诺邦股份倍加洁青岛金王水羊股份华业香料华熙生物爱美客百亚股份力合科创延江股份巨子生物嘉亨家化 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共11页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【化妆品医美】 天猫双 11 国货开门红,毛戈平上美强者恒强。10 月 15 日天猫双 11 李佳琦美妆节开场,直播间当晚吸引超 1000 万观众,国货毛戈平等品牌出现链接售罄,供不应求的状态。同时,薇诺娜、同频等品牌表现亮眼,预计销售 GMV 同比高速增长。上美股份旗下韩束在天猫渠道边际改善明显,护肤彩妆双品类合作李佳琦。国货天猫双 11 整体顺利开场,后续长达近 1 个月的大促过程,预计还将分阶段提振销售。预计下周抖音双 11 进入巅峰期,建议关注。 2. 近期重点关注 2.1 重点回顾(引用已发报告部分内容) 预计 Q3 整体表现符合预期,25Q4 持续向上:化妆品医美行业 25Q3 业绩前瞻 化妆品医美板块:需求端稳健,7-8 月化妆品社零增速跑赢大盘。25 年 1-8 月社会消费品零售总额合计 32.4 万亿元,同比增长 4.6%,其中 1-8 月限额以上化妆品类零售额合计 2915 亿元,同比增长 3.3%,略跑输社零大盘。但表现相比于 24 年同期的-0.5%,有较大改善,印证需求端整体稳健复苏。具体到 25 年 7-8 月,化妆品社零增速 4.5%/5.1%,跑赢社零大盘的3.7%/3.4%,Q3 淡季凸显阿尔法属

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医药生物
2025-10-20
申万宏源
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