基础化工行业研究：贸易情绪影响带来波动，周期配置价值凸显

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场表现相对承压，海外局势变化较大，贸易带来的情绪不断变化，对于行业板块形成一定的影响。化工行业在产业链布局中处于中上游阶段，供应链的优势也一直持续，目前看对于化工板块的影响相对可控，估值也位于中低位，在博弈过程带来的情绪冲击中，可能存在一定的估值切换优势，建议关注具有明显抗贸易风险属性的行业及标的，比如农化板块、添加剂等领域。反内卷方向上，政策以延续方向为主，化工行业依然需要关注具体的供给侧政策落地，能够对安全、环保、能耗、审批等形成本质影响的政策将明显带来较大影响，而短期周期方向估值具有优势，政策有未来预期，风险释放相对较为充分，具有配置价值。 近期来看，国内化工行业的建设投资已经出现结构性变化，在相对高端领域的投资依然有企业持续，而传统的规模化投资收到行业竞争压力以及对未来的合理预期，已经有明显收窄，化工行业的分红已经成为企业决策的重要考量方向。近期连云港纽泰科化工有限公司年产 12250 吨双酚 S、19000 吨醋酸纤维素项目正式开工，鼎际得也公告控股子公司辽宁鼎际得石化科技有限公司 POE 高端新材料项目工业化装置于近日投产，已成功产出合格 POE 产品；AI 行业，Meta 将在路易斯安那州建设其全球最大的数据中心项目，并通过一个特殊目的载体（SPV）完成近 300 亿美元融资。另外沃尔玛宣布与 OpenAI 达成全新合作，将允许顾客和会员近期通过 ChatGPT 使用即时结账功能购买沃尔玛商品。AI 的建设和应用端持续双向推进。 本周大事件 大事件一：Meta 要签 300 亿美元融资案打造数据中心。Meta 将在路易斯安那州建设其全球最大的数据中心项目，并通过一个特殊目的载体（SPV）完成近 300 亿美元融资。Meta 仅保留 20%股权，由 Blue Owl 和 Pimco 等机构主导出资，摩根士丹利安排融资结构并独家承销债券。该交易让 Meta 无需将巨额债务计入自身资产负债表，也为 AI时代提供新融资模板，在数据中心扩张的同时避免影响公司信用评级。 大事件二：“AI 基建潮”蔓延至欧洲，微软签订 140 亿美元“欧洲 AI 云大单”，租赁 11.6 万块英伟达 GB300 GPU。英国初创公司 Nscale 与微软达成一项或达 140 亿美元的巨额协议，将在美国和葡萄牙部署超过 11.6 万块英伟达 GB300 芯片，加速全球 AI 基础设施建设。尽管市场担忧泡沫，但 Nscale 凭借高能效的 AI 工厂和行业资深团队迅速崛起，并计划明年下半年上市。全球对人工智能基础设施的渴求正从美国蔓延至欧洲，其中英国初创公司 Nscale与微软达成的一系列巨额合作，标志着这一趋势的加速。这笔最新交易价值或高达 140 亿美元，将为微软提供由英伟达最新芯片驱动的强大算力。 大事件三：沃尔玛宣布与 OpenAI 合作：可在 ChatGPT 聊天中直接购物。据界面新闻报道，当地时间 10 月 14日，沃尔玛宣布与 OpenAI 达成全新合作，将允许顾客和会员近期通过 ChatGPT 使用即时结账功能购买沃尔玛商品。沃尔玛表示，此次与 OpenAI 的新协议将帮助零售商更深入地了解并预测客户需求，从而让线上购物体验变得更加个性化和主动化，而不再仅仅是被动响应用户搜索。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 12 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 19 五、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 10 月 17 日化工标的 PE-PB 分位数.......................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（10 月 13 日-10 月 17 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................. 12 图表 9： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................. 13 图表 10： 硫酸浙江嘉化 98%（元/吨）............................................................. 13 图表 11： 硫磺高桥石化出厂价格（元/吨） ........................................................ 13 图表 12： 醋酸乙烯华东（元/吨） ................................................................ 13 图表 13： 盐酸华东地区（元/吨） ................................................................ 13 图表 14： PSHIPS/CFR 东南亚（美元/吨）.