非银行业周报：板块迎来舒适的配置机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业周报 20251012 板块迎来舒适的配置机会 2025 年 10 月 12 日 ➢ 非车险“报行合一”落地，费率管理有望提升非车险经营质态。国家金融监督管理总局 2025 年 10 月 10 日发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），将于 2025 年 11 月 1 日起正式实施，《通知》从优化考核机制、加强费率管理、严格条款费率使用、强化保险中介管理、规范经营管理费用、健全保费收入管理等方面对非车险业务，有望推动非车险业务理性竞争、降本增效、提质扩面，解决当前非车险行业存在的经营不规范、非理性竞争等问题。我们认为，继车险、人身险的“报行合一”之后，非车险也正式开始实施“报行合一”，有望推动非车险质态提升，COR（综合成本率）水平逐步改善，手续费用的合理规范使用有望减少行业恶性竞争，引导非车险长期稳健高质量发展。《通知》将有望促进各大险企非车险定价回归大数法则，提升定价的精确性和充分性，有助于非车险在高速增长的同时提升承保质量。头部险企有望凭借更强的定价能力、渠道管理和风控运营等优势而更为受益。 ➢ 9 月沪市新开户数高增，居民与机构资金有望持续入市。10 月 11 日上交所发布数据显示，2025年9月沪市A股新开户数达293.72万户，同比增加60.73%。从单月数据来看，今年 9 月沪市新开户数为年内次高值，仅低于今年 3 月的306.55 万户。受贸易摩擦、市场阶段性调整等因素影响，今年 5 月沪市开户数一度降至 155.56 万户，但此后 4 个月单月开户数连续环比回升，今年 8 月 A 股新开户数达到 265.03 万户，9 月新开户数环比继续提升。与去年同期相比，2024年 9 月/ 10 月 A 股新开户数分别为 183 万户/ 685 万户，9 月开户数仍保持较高的同比增速。从开户结构来看，9 月 A 股新开户数中，个人新开户 292.63 万户，机构新开户 1.09 万户，也是今年以来单月机构新开户数首次突破 1 万户。与私募基金新备案数据相互印证，根据中基协发布数据，2025 年 8 月新备案私募基金数量 1,539 只，新备案规模 605.73 亿元。其中，私募证券投资基金 1,171只，新备案规模 428.54 亿元。根据证券日报援引私募排排网统计数据，9 月有1028 只私募证券基金完成备案，同比增长 171.24%。我们认为自去年 9-10 月新开户大幅增长，今年以来沪市 A 股新开户数保持稳定，5 月后单月开户数回升，居民与机构资金有望持续入市，证券公司经纪与两融等业务收入也有望持续提升，并缓解 4Q25 业绩高基数压力。 ➢ 投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。非车险“报行合一”落地，费率管理有望提升非车险经营质态。券商方面，市场交投活跃度保持高位，两融余额扩大，新开户数高增，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。 ➢ 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@glms.com.cn 分析师 李劲锋 执业证书： S0100525080005 邮箱： lijf@glms.com.cn 相关研究 1.非银行业周报 20250928：季度切换在即，积极布局回调后的非银板块-2025/09/28 2.保险行业点评：寿险保费收入进一步高增，健康险边际回暖-2025/09/27 3.非银行业周报 20250921：当前利率环境利好险企-2025/09/21 4.非银行业周报 20250907：全面调降销售费用，降低投资者交易成本-2025/09/07 5.非银行业周报 20250831：市场交易量维持高位，中报有望继续催化非银表现-2025/08/31 行业定期报告/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 证券板块 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 证券业务概况 ...................................................................................................................................................................................... 4 2.2 证券业务重点图表 ............................................................................................................................................................................. 4 3 保险板块 ................................................................................................................................................................. 5 4 流动性追踪 .............................................................................................................................................................. 6 4.1 流动性概况 ................................