环保行业点评报告：政策驱动绿色氢氨醇、生物燃料、生物质供热等需求上行

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 政策驱动绿色氢氨醇、生物燃料、生物质供热等需求上行 报告要点 [Table_Summary]2025 年 10 月 13 日，国家发改委印发《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，未来将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好垃圾焚烧、绿色氢氨醇、生物燃料、农林生物质热电联产等行业。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 政策驱动绿色氢氨醇、生物燃料、生物质供热等需求上行 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 10 月 13 日，国家发改委印发《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，用于能源用户可再生能源消费最低比重目标和省级行政区域可再生能源电力消纳责任权重的制定、监测和考核。 事件评论  未来将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标。可再生能源消费最低比重是指能源用户消费的可再生能源在其总能源消费中的比重，分为电力消费和非电消费最低比重目标两类，非电消费包括可再生能源供热（制冷）、可再生能源制氢氨醇、生物燃料等。未来将统筹非电利用行业发展和统计核算体系建设情况，适时对重点用能行业的非电消费最低比重目标进行监测、评价和考核，并明确过渡期限。支持重点用能行业相关企业在最低目标之上，进一步提升可再生能源消费比例。国务院能源主管部门按年下达可再生能源电力消费最低比重目标和非电消费最低比重目标，由省级能源主管部门会同相关行业主管部门组织落实。电力消费最低比重目标可通过可再生能源电力自发自用、绿电直连、绿证绿电交易（划转）等方式完成；非电消费最低比重目标可通过可再生能源供暖（制冷）、可再生能源制氢氨醇等综合利用、生物质能非电利用等方式完成。（SAF 另行制定实施）  受益方向梳理：  垃圾焚烧：利于绿证消纳，利于行业从 ToG 向 ToB 转型，而改善现金流，进而利于行业估值获得修复，利好瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力、永兴股份、三峰环境、军信股份、兴蓉环境、洪城环境等。  绿色氢氨醇：我们在前期报告中有探讨绿色氢氨醇的经济性，未来在技术降本、规模化降本的进程中，有望实现经济性平价。1）电价在 0.30 元/度以下，电解水制氢较化石能源制氢的全成本（含 CCUS）开始形成经济性优势，绿氢主要应用领域远期需求达 9400 万吨以上；2）合成氨的制备，估算碳价 100 元/吨、绿氢成本 15.1 元/kg，可实现平价；3）合成甲醇的制备，估算碳价 100 元/吨、绿氢成本 9.5 元/kg，可实现平价。而随着绿色氢氨醇相关产业链设备成本的下降，有望提前实现平价。该政策设定最低目标后，利于该行业的发展，受益标的如亿华通等。  生物燃料：包括生物柴油、SAF、UCO 等，在该政策下，都具备促进需求的受益点，其中生物柴油是较绿色氢氨醇更早能实现经济性平价的方向，受益标的如卓越新能等。  生物质热电联产：所有的可再生能源发电、可再生能源供热（供冷），均在政策范围之内，故也会利于农林生物质热电联产行业的消纳，相关公司受益。  该政策待后续进一步明晰最低比重目标的落地。 风险提示 1、地方政府执行是否到位风险； 2、最低比重目标出台的时间风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《绿色甲醇系列一：IMO 碳税落地在即，绿色燃料投资元年》2025-10-14 •《双碳跟踪：CCER 方法学加速出台，累计单吨成交均价约 86.4 元》2025-10-13 •《可持续航空燃料（三）：全球 SAF 政策梳理，2025 年是多国 SAF 强制掺混元年》2025-9-15 -10%0%10%20%2024/102025/22025/62025/10公用事业公用事业上证综指沪深3002025-10-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、地方政府执行是否到位风险：国务院能源主管部门按年下达可再生能源电力消费最低比重目标和非电消费最低比重目标，由省级能源主管部门会同相关行业主管部门组织落实，需要跟踪考察地方政府在执行过程中，是否存在落实到位的问题。 2、最低比重目标出台的时间风险：该政策涉及的领域较多，如何出台最低比重目标，是否对各个行业进行目前比例设定等，都需要考虑，最低目标出台的时间待定，存在时间成本的问题。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期