机械设备行业点评报告：Figure 03震撼发布，人形机器人的“燃点时刻”

机械设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 机械设备 2025 年 10 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《Figure 390 亿美金估值和马斯克“万亿美金薪酬计划”的背后：全球资本对机器人定价—行业周报》-2025.9.22 《灵巧手：特斯拉机器人迭代最重要的方向，量产落地的“最后一厘米”—行业点评报告》-2025.9.16 《人形机器人：准备迎接 Q4 开启的大行情—行业点评报告》-2025.9.8 Figure 03 震撼发布，人形机器人的“燃点时刻” ——行业点评报告 孟鹏飞（分析师） 罗悦（分析师） 朱珠（联系人） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 luoyue@kysec.cn 证书编号：S0790524090001 zhuzhu@kysec.cn 证书编号：S0790124070020  Figure 03 震撼发布，人形机器人的“燃点时刻” Figure 发布新一代人形机器人 Figure 03，是首款从设计源头即为大规模制造打造的机型。Figure03 首次将设计重心延伸至家庭场景，采用软质织物包覆与轻量化结构，提升人机共处的安全性与舒适感；灵巧手集成视触觉传感器，可在橱柜、货架等视线受限环境下实现稳定操作；支持足底无线充电，实现近乎无缝的自主续航，可完成叠衬衫、清理桌面等复杂家务任务。自 2022 年 5 月成立以来，Figure三年内实现技术迭代、生态构建与估值飙升的跨越：技术迭代上 12 个月内完成初代机设计，24 个月推出工业版 Figure 02；2025 年 2 月发布自研大模型 Helix，同年 10 月推出面向量产的 Figure 03。生态合作方面，与宝马开展工厂场景测试，与 Brookfield 共同建设全球最大人形机器人数据集，有望借助 Brookfield 收集超10 万户家庭真实数据，完善“场景-数据”闭环。资本层面，2025 年 C 轮估值达390 亿美元，投资方包括英伟达、英特尔、高通、微软、亚马逊等科技巨头。参考海外人形机器人市场的估值逻辑，我们认为板块正逐步形成新的估值体系。根据 Figure 规划四年内出货超 10 万台、对应估值近 400 亿美元，特斯拉万亿薪酬计划中，Optimus 机器人目标交付 100 万台，预计带来约 5000 亿美元新增市值，参考单台估值密度 40-50 万美元/台，若国内宇树、智元等头部机器人资本化，且未来三年内实现出货 10 万台，有望对应 3000 亿元人民币市值空间。  以 Helix 为核心、软件定义硬件，构建软硬件协同体系 Figure 03 硬件架构为 Helix 量身设计，最大化其视觉—语言—运动一体化学习与控制能力。Helix 作为机器人大脑，实现从视觉感知到动作控制的端到端推理，在不到一年内从汽车工厂扩展至物流分拣与家庭家务等多场景，展现出快速泛化能力与环境自适应性。硬件层面，Figure 03 做出以下关键升级：（1）灵巧手视触觉：在掌心集成摄像头，即便主视觉被遮挡仍可获取近距图像；自研柔性指尖传感器可感知 3 克压力，实现对薄、脆弱、不规则物体的稳定抓取，适应餐具、软包装、钣金等复杂目标。我们认为，能实现精细复杂操作的灵巧手是核心，视触觉方案是 FIGURE 和特斯拉共同的选择。（2）足式无线充电：足底支持 2 kW无线充电，当双脚踏上充电底座时即可自动充电，无需外部插线接口，配合10Gbps 毫米波数据回传，消除了人工插拔的干预，实现了“边充边学”的连续作业，同时通过集成化设计减轻了重量与复杂度，提升了整机续航与可靠性。（3）量产导向：Figure 03 是首个从设计源头即以量产为导向的人形机器人，生产工艺从高成本 CNC 加工转向压铸、注塑和冲压等模具化工艺。自建 BotQ 智能工厂计划首条产线年产能 1.2 万台，规划四年内总产能达 10 万台，打通商业化落地的最后一道关卡。  国内供应链深度融入 Figure 量产链条 Figure 目前采用“自研＋外部配套”供应链模式，在执行器、电池、传感器等关键模块采用自主设计及垂直整合，同时与全球优质零部件厂商建立配套网络，支撑公司的扩产目标，并与多家国内厂商建立了长期合作关系。我们认为，以量产为导向，Figure 与特斯拉等头部机器人的技术路径和部分供应链将走向趋同，对中国硬件供应链的依赖程度或将加深具备工程化量产能力、成本控制优势、和全球化产能布局能力的供应商有望深度受益。  投资建议 推荐标的：（1）灵巧手：震裕科技；（2）视触觉传感器：隆盛科技；受益标的：（1）模组及结构件：领益智造、长盈精密、蓝思科技、银轮股份；（2）灵巧手：东睦股份；（3）表面包覆材料：恒辉安防。  风险提示：宏观经济波动风险；机器人量产不及预期；供应链发展不及预期。 -17%0%17%34%50%67%2024-102025-022025-062025-10机械设备沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 Figure 03 震撼发布，人形机器人的“燃点时刻” ................................................................................................................ 3 2、 以 Helix 为核心、软件定义硬件，构建软硬件协同体系 ...................................................................................................... 6 3、 国内供应链深度融入 Figure 量产链条 .................................................................................................................................... 8 4、 投资建议 .................................................................................................................................................................................... 9 5、 风险提示 ............................................................................................................................................................................