银行行业报告：中期分红逐步展开，提升银行板块关注度

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：中期分红逐步展开，提升银行板块关注度 2025 年 10 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 本周（2025.10.09 - 2025.10.10），随着外部扰动因素增多、复杂化，市场风险偏好有所下降，银行板块在前期充分调整之后重新录得正的相对收益。申万银行指数上涨 0.28%，跑赢沪深 300 指数 0.8pct。截至 10 月 10 日，银行板块 PB 估值为 0.67x，处于 2015 年以来 35.1%的分位数水平。个股方面，涨幅靠前的有齐鲁银行（+2.6%）、长沙银行（+2.6%）、上海银行（+2.6%）、农业银行（+2.4%）。 回顾 7 月以来银行板块持续调整，主要是受反内卷、AI 科技浪潮中，市场风险偏好显著上升，资金风格切换的影响，银行板块基本面稳健的底色未变。站在当前时点，我们认为，随着中期分红逐步展开，以及充分调整后银行股息吸引力持续提升，长期资金布局有望带来资金面支撑。同时，在息差阶段企稳、中收延续改善下，银行基本面具有较强韧性。看好四季度市场风格再平衡下，银行板块估值修复行情。 基本面：短期经营韧性强，静待中期经济复苏推动基本面改善。预计三季报上市银行营收受债市调整影响小幅波动，资产质量平稳之下净利润增速保持稳定。其中：1）净利息收入预计改善。息差方面，随着资产端收益率降幅趋缓，负债成本稳中有降，三季度净息差有望阶段性趋稳。规模方面，7、8 月人民币信贷同比增速逐月放缓，8 月末同比+6.8%、较 6 月末下降 0.3pct；信贷结构上延续“对公强零售弱”的特征。考虑当前实体投资需求、居民加杠杆需求仍然较弱，叠加票据贴现利率在 9 月末上行，预计 9 月信贷环比改善但依然同比少增。8 月在上年高基数下，政府债券对社融的拉动作用开始减弱，社融增速或已触顶；考虑今年政府债发行前置、后续将逐步放缓，叠加去年同期高基数，预计后续社融增速延续下行趋势。预计三季度银行贷款、总资产增速环比小幅下降，但在息差降幅收窄之下，净利息收入有望进入企稳阶段。2）非息方面，预计中收延续修复；三季度债市调整或拖累其他非息表现，但从同比增速角度来看，预计影响小于一季度。3）资产质量预计平稳，拨备不会拖累利润。 中期分红跟踪：本周上海银行、张家港行发布 2025 年中期分红公告，上海银行每股分红 0.3 元（含税），发放日为 10 月 16 日；张家港行每股分红 0.1 元（含税），发放日为 10 月 15 日。截至 10 月 10 日，民生银行、苏农银行、长沙银行、沪农商行四家银行已完成中期分红；上海银行、沪农商行已发布方案。随着上市银行中期分红逐步展开，保险等资金或加大银行股配置力度。 资金面：股东、AMC 增持彰显信心，当前股息水平对长期资金吸引力提升。三季度银行股调整以来，国资股东积极加速增持，包括青岛银行、南京银行、成都银行等。AMC 等长期资金亦加速增持、举牌银行股，包括中信金融资产增持光大银行，信达资产、东方资产通过可转债转股的方式增持浦发银行。反映了股东对公司长期发展的信心和投资价值的认可，以及资产荒背景下的高股息布局需求。目前上市银行平均股息率 4.4%，较 7 月低点提升约 64bp；相较10Y 国债收益率超额收益提高约 45bp，当前股息水平对长期资金吸引力明显提升。同时考虑银行中期分红时间临近，险资、国资股东、AMC 等长期资金未来 3-6 个月行业大事： 行业基本资料 占比% 股票家数 47 1.04% 行业市值(亿元) 147036.59 12.95% 流通市值(亿元) 99146.66 10.54% 行业平均市盈率 6.85 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -19.4%-9.2%0.9%11.1%21.3%31.4%10/141/134/147/1410/13银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：中期分红逐步展开，提升银行板块关注度 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 布局有望带来资金面支撑。 投资建议：（1）短期看好：具备区位优势和业绩释放空间的优质中小行；以及历史风险持续出清、主动基金显著欠配的低估值股份行。（2）中长期看好：经营韧性更强、具备可持续稳定盈利和分红能力的国有大行；以及中小机构并购重整加速、区域银行集中度提升下的优质区域龙头银行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 东兴证券行业报告 银行行业：中期分红逐步展开，提升银行板块关注度 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行行业：社融过峰，信贷偏弱—8 月社融金融数据点评 2025-09-15 行业深度报告 银行：营收利润边际改善，看好板块配置价值——上市银行 1H25 业绩综述 2025-09-05 行业普通报告 银行行业：净利润增速环比提升，资产质量保持稳健—2Q25 银行业监管数据点评 2025-08-19 行业普通报告 银行行业：财政持续发力，社融同比多增—7 月社融金融数据点评 2025-08-14 行业普通报告 银行行业：信贷同比多增，M1 增速大幅提升—6 月社融金融数据点评 2025-07-15 行业普通报告 银行行业：财政发力支撑社融平稳增长，信贷需求仍然偏弱—5 月社融金融数据点评 2025-06-16 行业深度报告 银行业 2025 年中期策略：业绩压力临近拐点，盈利释放能力强的区域行更优 2025-06-12 行业深度报告 银行：业绩压力临近拐点，盈利释放能力强的区域行更优——2025 年银行业中期策略 20250605 2025-06-06 行业深度报告 银行：其他非息拖累盈利，息差下行压力趋缓——上市银行 25Q1 业绩总结 2025-05-19 行业普通报告 银行行业：财政前置发力支撑社融同比多增，信贷受隐债置换和 3 月冲高回落影响—4 月社融金融数据点评 2025-05-15 公司普通报告 邮储银行（601658.SH）：非息贡献增长，营收利润增速转正—2025 年半年报点评 2025-09-05 公司普通报告 平安银行（000001.SZ）：盈利降幅收窄，零售资产质量改善—2025 年半年报点评 2025-08-27 公司普通报告 江苏银行（600919.SH）：营收增速环比提升，资产质量保持优异—2025 年半年报点评 2025-08-25 公司普通报告 常熟银行（601128.SH）：盈利保持双位数增长，中期分红比例提升—2025 年半年报点评 2025-08-09 公司普通报告 杭州银行（600926.SH）