主动偏股公募基金2019Q4持仓分析：加仓创业板，科技-周期配比提升

基金季报持仓分析主动偏股公募基金2019Q4持仓分析招商策略 张夏 2020年1月22 日zhangxia1@cmschina.com.cnS1090513080006涂婧清（研究助理）tujingqing@cmschina.com.cn加仓创业板，科技&周期配比提升 基金持仓季度分析◼ 2019年四季度主动偏股型公募基金整体仓位继续提升，仍处于历史高位；◼ 创业板占比持续扩大，主板和中小板占比下降。主动偏股型基金对主板的配置比例下降0.4%至65.2%%；中小板下降1.2%至19.9%；创业板提高1.6%至14.9%；◼ 大类行业，资源品&TMT占比提升，消费类继续下降；中游制造、公用事业占比下降；◼ 从持股市值占比来看，电子行业占比继续提升（+1.1%）；房地产（+1.6%）、银行（+1.3%）；非银和食品饮料占比继续大幅下降（-1.7%）；医药生物下降（-1.6%）；◼ 一级行业调仓：四季度公募基金积极布局低估值板块银行、房地产；并且积极加仓有色金属和传媒；减仓比例较高的是医药、食品饮料和非银，减仓比例超过1.5%。◼ 二级行业调仓：互联网传媒、稀有金属、光学光电子等涨幅居前的行业均有主动增持；减仓幅度最大的为保险(-1.4%)；饮料制造、化学制药减仓幅度较大；◼ 前二十大重仓股持股集中度继续略降：前二十大重仓股持股市值占比37.41%，较前期下降0.48%。◼TMT—电子、传媒占比继续回升；计算机、通信占比微降；◼上游资源—各行业（化工、有色金属、建筑材料、采掘、钢铁）占比均回升，有色占比提升明显；◼中游制造—机械和汽车占比回升，其他行业（国防军工、电气、建筑装饰、交通运输）均回落；◼消费服务—家电占比小幅回升，其他行业（食品饮料、商贸、农业、休闲服务等）占比延续回落；◼金融地产—银行和地产占比回升明显，非银占比下滑；◼医药生物—医药生物占比回落。 总体仓位—主动偏股型公募基金仓位继续提升图：2019Q4主动偏股型公募基金仓位继续回升◼ 2019四季度主动偏股型公募基金整体仓位近86.5%，较前期继续提升；◼ 从历史来看，四季度公募基金仓位仍处于历史高位。数据来源：Wind，招商证券0100020003000400050006000700080004050607080901002006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-08招商测算仓位季报实际仓位万得全A(右轴) 图：2019Q4不同类型主动偏股基金净申购与发行份额数据来源：Wind，招商证券基金份额—四季度主动偏股公募基金发行规模扩张◼ 四季度主动偏股基金发行规模仍较高，合计近800亿份；且赎回规模不大；◼ 偏股混合型基金发行规模达640亿份，基金份额净增加近560亿份；◼ 2019Q4普通股票型基金发行规模也比较高，近150亿份；灵活配置型基金新发行份额不及原有基金净赎回规模。146.10 640.86 39.67 3.76 21.81 -81.41 -170.34 -7.11 -300-200-1000100200300400500600700普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金新成立基金期末份额原有基金净申购份额 基金份额—ETF净赎回，部分从宽基ETF转向行业ETF图：各指数ETF净申购份额分布情况数据来源：Wind，招商证券（注：图上所标数字代表净申购份额，单位为亿份）◼ 相比之下，2019Q4股票型ETF延续较大规模净赎回，净赎回规模超过160亿份，尤其中小风格的宽基指数ETF赎回较明显。相比之下，科技、券商等行业ETF有一定规模净申购。◼ 2019Q4中证500 ETF和创业板ETF净赎回模最多，其中创业板ETF净赎回超过50亿份；中证500ETF申购赎回份额扩大。而沪深300和上证50ETF转为净申购。-40 14 42 77 -36 87 -76 23 -11 12 16 46 -109 -4 -38 5 52 98 99 96 -97 38 -77 -54 11 -8 27 25 -3 42 0 -32 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4沪深300ETF上证50ETF创业板ETF中证500ETF 图：2009年至今主动偏股型公募基金板块持仓情况◼ 2019年四季度主动偏股型公募基金对主板的配置比例为65.2%，相比前一季度微降0.4%；中小企业板占比19.9%，较前期下降1.2%。◼ 创业板占比继续扩张至14.9%，较前期提升1.6%。板块配置—创业板占比持续扩大，主板和中小板占比下降数据来源：Wind，招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q4中小企业板创业板主板 图：2007年至今主动偏股型公募基金大类行业配置大类行业配置—资源品&TMT占比提升，消费类继续下降◼ 资源品类占比触底回升，大幅提升2.14%至7.47%；TMT占比继续回升，提升1.26%至22.35%，是2017年以来的新高；◼ 消费服务类占比继续回落2.46%至27.12%；医疗保健占比下降1.57%至12.84%；◼ 公用事业占比下降0.28%至0.93%；中游制造占比下降0.34%至11.62%。数据来源：Wind，招商证券0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3TMT医疗保健资源品中游制造金融地产消费服务公用事业 ◼ 房地产、银行和电子占比大幅提升，分别提升1.6%、1.3%、1.1%；◼ 其他占比增幅较大的包括有色金属、传媒，占比均提升0.9%；◼ 非银和食品饮料占比继续大幅下降(-1.7%)，不过食品饮料占比仍处于历史较高水平；◼ 占比降幅较大的行业还包括医药生物（-1.6%）；农业、计算机等占比均有所下降。一级行业—电子占比继续提升，食品饮料&医药下降图：主动偏股型公募基金最近两个季度的市值占比数据来源：Wind，招商证券0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%食品饮料电子医药生物银行家用电器房地产非