大成优势企业投资价值分析：把握优势企业投资机会，立足选股获稳健收益

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资价值分析报告 把握优势企业投资机会 立足选股获稳健收益 2020 年1 月21 日 大成优势企业投资价值分析 大成优势企业混合型基金是大成基金新发行的一只混合型基金，拟任基金经理为刘旭先生，基金投资于优势企业相关股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。基金经理刘旭具有 4.5 年的基金经理经验，历史业绩优秀，大幅超越同期市场指数及同类平均水平。刘旭是选股型选手，在不同市场风格下均能表现优秀；对回撤的控制能力较强。对有把握的个股集中持有，换手率较低，投资风格积极进取。  大成优势企业混合型基金是大成基金新发行的一只混合型基金，拟任基金经理为刘旭先生。基金投资于股票的比例为基金资产的 60-95%（港股通标的股票的投资比例不超过基金股票资产的 50%），其中投资于优势企业相关股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。  基金合约规定：基金投资于优势企业相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%。基金所定义的企业的竞争优势，主要是指在经营与管理、产品和技术与生产等公司内在增长动力上具备突出优势，同时在定价能力、创新技术等一个或多个领域具有比较优势，并为竞争对手所难以模仿、难以替代或难以超越。  基金的拟任基金经理为刘旭先生，具有 4.5 年基金经理经验；目前共管理着 3只基金，总管理规模约 41.1 亿元，历史业绩表现优秀。  从历史业绩来看，截至 2019 年 12 月 31 日，刘旭所管理的两只产品在其任职至今收益表现均排名同类前 25%，长期业绩稳定优秀。在不同市场风格下均能表现优秀，体现了刘旭能够适应不同市场风格的优秀管理能力。  自刘旭任大成高新技术产业的基金经理（2015 年 7 月 29 日）之后的任意一天，买入并持有该基金 2 年或 3 年，均能获取正收益。  刘旭所管理的产品在回撤管理方面同样表现优秀，与中证主动式股票型基金指数相比，在各自然年度（2016-2019 年）及不同的市场阶段（股灾、熔断、大盘风格市场、消费+科技牛市），大成高新技术产业的回撤均相对更小。  根据过往调研情况，刘旭对市场的走势或波动关注较少，将更多精力集中在对个股的深入研究上，股票仓位的变动大多源自于个股选择的变动。  在行业配置方面，刘旭对医药、中游制造、周期、TMT、消费、金融地产等板块均进行过一定的配置。其中，对消费板块的配置比例一直处在较高的水平。  刘旭十分注重个股的选择，坚持从三个维度出发精选个股：“对的生意，对的人，对的价格”，重仓个股大多表现优秀。  刘旭长期集中持有自己有把握的个股，换手率较低。在投资中贯彻了“长期坚定持有确定性强的个股”的理念，力求获取长期稳健收益。 包羽洁 86-010-5778-2849 baoyujie@cmschina.com.cn S1090519020002 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 基金产品介绍 1、产品概述 大成优势企业混合型基金（A 类份额代码：008271，C 类份额代码：008272，以下简称大成优势企业）是大成基金管理有限公司新发行的一只混合型基金，拟任基金经理为刘旭先生。  业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×70%+中证综合债券指数收益率×20%+恒生指数收益率×10% 2、投资目标和投资范围 投资目标：通过对企业进行全面深入的研究，精选具备核心优势且成长性良好的企业进行投资，力争为基金份额持有人创造长期稳健的投资回报。 投资范围：基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具。基金投资于股票的比例为基金资产的 60-95%（港股通标的股票的投资比例不超过基金股票资产的 50%），其中投资于优势企业相关股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。 二、 大成优势企业混合型基金投资价值分析 1、“自上而下”与“自下而上”相结合 在投资中，基金主要采用“自上而下”与“自下而上”相结合的投资策略。  在大类资产配置时，从“自上而下”的角度出发，根据基金管理人对宏观经济、市场面、政策面等因素的分析，结合各类资产的市场发展趋势和预期收益风险的比较判别，对股票、债券及现金等大类资产的配置比例进行动态调整，以期在投资中达到风险和收益的优化平衡。  在行业选择时，会“自上而下”地重点关注行业增长与行业利润等方面具有长期增长潜力的行业。对行业增长方面，主要分析行业的外部发展环境、行业的生命周期以及行业波动与经济周期的关系等；对行业利润方面，主要分析行业结构，尤其是业内竞争的方式、业内竞争的激烈程度、行业议价能力等对利润影响较大的因素；  在个股选择时，主要采用“自下而上”的方法，充分发挥基金管理人研究团队和投资团队“自下而上”的主动选股能力，深入挖掘优质个股。 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 2、重点关注优势企业，基本面+估值双重筛选 基金合约规定：基金投资于优势企业相关股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。 基金所定义的企业的竞争优势，主要是指在经营与管理、产品和技术与生产等公司内在增长动力上具备其中一方面或多个方面的突出优势，同时企业在定价能力、创新技术、公司治理、品牌价值、销售渠道、服务品质、市场占有率等一个或多个领域具有比较优势，并为竞争对手所难以模仿、难以替代或难以超越。 基金主要通过公司基本面和股票估值两个方面来评估公司是否具有竞争优势： 1）公司基本面分析 基金将通过分析上市公司的经营模式、产品研发能力、公司治理等多方面的运营管理能力，判断公司的核心优势与成长能力，选择具有良好经营状况的上市公司股票。  经营模式：选择主营业务鲜明、行业地位突出、产品与服务符合行业发展趋势的上市公司股票；  产品研发能力：选择具有较强的自主创新和市场拓展能力的上市公司股票；公司治理方面，选择公司治理结构规范，管理水平较高的上市公司股票。  公司治理：重点关注上市公司的盈利能力、成长和股本扩张能力以及现金流管理水平，选择在财务状况上具有竞争优势的上市公司股票。 2）股票估值分析 基金通过对上市公司内在价值、相对价值、收购价值等方面的研究，考察市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业价值/息税前利润（EV/EBIT）、自由现金流贴现（DCF）等一系列估值指标，对股票进行综合评级，从中选择估值水平具有竞争优势的公司。 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 三、 基金经理：适应不同市场风格的选股型选手 1、 基金经理简介 基金的拟任基金经理为刘旭先生，管理学硕士。2009 年至 2010 年在毕马威华振会计师事务所任审计师；2011 年 2 月至 2013 年 5 月任广发证券研究所研究员；2013 年 5月加入大成基金管理有限公司，历任研究部助理研究员、基金经理助理；2015 年 7 月起任基金经理。  具有 4.5 年基金经理经验；  目前共管理着 3 只基金，总管理规模约 41.1 亿元，历史业绩表现优秀。 表 1：刘旭在管基金情况概览（截至 2019 年 12 月 31 日） 基金代码 基金简称 投资类型 基金成立日 任职日期 基金规模