非金属建材周观点：出海+低估值高股息梳理

敬请参阅最后一页特别声明 1 【一周一议】 首先，我们梳理建材、建筑估值和股息率表现。1）根据 PT（TTM）角度看，股息率均超达到 5%及以上的包括，四川路桥、兔宝宝、上峰水泥、伟星新材、中材国际。2）如果结合 2024 年现金分红比例、2025 年 wind 归母净利一致预期，股息率均超达到 5%及以上的包括，四川路桥、兔宝宝、中钢国际、隧道股份、上峰水泥、塔牌集团、中国建筑、伟星新材、中材国际。3）如果结合 10 月 10 日市值及 2025 年 wind 归母净利一致预期，对应的 pe 仅上峰、塔牌、伟星超过 15x，上述提到的公司均低于 15x，甚至中国建筑 4.8x，隧道股份 6.8x，中材国际 7.6x，四川路桥 8.8x。4）如果关注 PB（mrq）角度，Pb 低于 1 的包括隧道股份、塔牌集团、中国建筑。 第二，继续推荐出海方向，重点推荐非洲建材、玻纤、以及非洲电解铝板块。非洲经历大选、如果投资周期扩张，持续布局非洲建材的科达制造、布局非洲水泥的华新水泥、布局非洲电解铝的华通线缆，都是参与国际化竞争的龙头企业，此外，玻纤不仅出口比例高，中国巨石具备美国、埃及两个海外基地，直接受益外需拉动。 第三，继续推荐 AI 铜箔+AI 电子布，我们认为需求景气方向继续保持，当前继续跟踪各个布种、铜箔品种自身良率、订单的进展。此外，受益资本开支扩张，半导体洁净室、PCB 设备同样受益。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价 349 元/t，同比-53 元/t，环比-2 元/t，全国平均出货率 44.5%，环比-1.9pct，库容比为66.7%，环比+1.1pct，同比+2.7pct。②玻璃：本周浮法均价 1289.81 元/吨，环比上涨 65.07 元/吨，涨幅 5.31%，截至 9 月 30 日重点监测省份生产企业库存天数约 24.8 天，较上周四减少 1.38 天。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 13 元/平左右，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 7.48%，环比-0.19pct。④玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3524.75 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.3-4.5 元/米不等，环比+6%。⑤电解铝：美国宏观经济数据持续真空，铝价短期内或以偏强震荡为主。⑥钢铁：基本面边际好转，供需双弱预期下钢价或窄幅趋弱调整。⑦其他：煤炭价格环比上涨，沥青、有机硅价格环比持平，原油、PE 价格环比下降。 【重要变动】 ①9 月 29 日，中材科技公告称，拟定增募资不超过 44.8 亿元，用于年产 3,500 万米低介电纤维布项目、年产 2,400万米超低损耗低介电纤维布项目、偿还国拨资金专项应付款、补充流动资金。②10 月 8 日，华新水泥发布公告：拟向激励对象 11 人授予限制性股票 257.8 万股；拟斥 3225.0 万-6450.0 万元回购公司股份，回购股份价格不超 25 元/股；公司终止筹划境外子公司分拆上市；公司拟更名为“华新建材”，证券代码未变。③10 月 10 日，中材国际发布 2025年第三季度主要经营数据。 风险提示： PCB 资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 封面观点...................................................................................... 4 1.1 一周一议................................................................................ 4 1.2 周期联动................................................................................ 4 1.3 景气周判（1006-1010）................................................................... 4 2 本周市场表现（1006-1010）..................................................................... 4 3 本周建材价格变化.............................................................................. 5 3.1 水泥（1006-1010）....................................................................... 5 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1006-1010）.......................................................... 7 3.3 玻纤（1006-1010）...................................................................... 11 3.4 碳纤维（1006-1010）.................................................................... 12 3.5 能源和原材料（1006-1010）.............................................................. 12 3.6 塑料制品上游（1006-1010）.............................................................. 14 3.7 民爆................................................................................... 15 4 风险提示..................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 一级行业周涨跌幅一览（申万指数） ....................................................... 5 图表 2： 建材各子板块周涨跌幅一览 ............................................................... 5 图表 3： 建材类股票周涨跌幅前十名 ............................................................... 5 图表 4： 建材类股票周涨跌幅后十名 ....................