19年Q4基金仓位解析：加仓周期与科技，地产电子增配居前

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020 年 01 月 22 日 投资策略 加仓周期与科技，地产电子增配居前——19 年 Q4 基金仓位解析 1、总体配置：股票持仓继续提升，创业板再获增配。2019 年四季度，主动偏股类基金持股市值和资产规模双升，其中基金资产总规模上升16.49%至 15546.77 亿元，持股总市值上升 17.19%至 13216.23 亿元，股票配置比例环比提升 0.51%，升至 85.01%。板块方面，创业板仓位较三季度提升 2.08%，而主板和中小板仓位则分别回落 1.75%和 0.67%，四季度主板、中小板和创业板仓位分别为 63.32%、19.97%和 16.26%。 2、行业配置：加仓周期与科技，减持消费，地产、电子增配居前。1）从仓位变动来看，一级行业中房地产、电子、有色金属、传媒和机械设备是加仓比例最大的行业，而食品饮料、非银金融、医药生物、农林牧渔和计算机减仓幅度居前；二级行业中，房地产开发、半导体、专用设备、电子制造和互联网传媒等行业加仓比例居前，饮料制造、保险、计算机应用、元件和畜禽养殖被减仓居多。2）从静态持仓来看，主动偏股型公募基金仍集中持有消费、成长与金融地产板块，医药生物、食品饮料、电子、家用电器、银行、房地产和非银金融行业仓位居前。3）从历史均值偏离度来看，目前超过均值最多的 5 个行业分别为电子、医药生物、食品饮料、家用电器和电气设备；低于均值最多的 5 个行业分别为银行、商业贸易、公用事业、采掘和交通运输。 3、内外环境向好，风险偏好改善，周期与科技成为加仓主线。经历过三季度前段中美关系反复、中小银行缩表以及地产信托收紧等事件的集中冲击后，Q4 前段来自内外部的宏观压力趋于缓和，且内部逆周期调节力度升级，机构持仓向低估值板块倾斜。自 12 月以来，一方面国内经济出现见底迹象，PMI 连续两个月站上荣枯线；另一方面中美第一阶段贸易协定正式签署，外围风险偏好也明显升温。市场环境进入“经济企稳+货币宽松+滞胀缓解”的良性组合，周期与科技成为机构加仓主线。 4、个股配置：持股集中度小幅回落，万科仓位提升居首。2019Q4 公募持股集中度小幅下降，万科仓位提升居首，中国平安则明显回落。从个股行业分布来看，前 20 大重仓股主要集中在消费与金融。从个股仓位调整来看，仓位环比提前居前的个股主要集中于周期板块头部标的，其中万科、宁德时代、紫金矿业、三一重工和亿纬锂能加仓居前，仓位分别提升1.83%、0.56%、0.50%、0.36%和 0.34%；同时减仓居多的前十大个股主要集中于消费板块，其中中国平安、贵州茅台、五粮液、永辉超市和恒瑞医药减仓居前，仓位分别回落 1.62%、0.96%、0.71%、0.46%和 0.43%。 风险提示：1、政策环境超预期变化；2、外围市场大幅波动；3、贸易摩擦再度升温。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：中美协议落地，消费再获增持——陆股通周监控第 55 期》2020-01-21 2、《投资策略：短期利率上行，人民币汇率继续升值——资金价格周监控第 52 期》2020-01-20 3、《投资策略：为何近期市场缺乏主线？何时回归主线？——A 股市场策略周报》2020-01-19 4、《投资策略：内外利好兑现，市场震荡盘整——估值与结构第 58 期》2020-01-17 5、《投资策略：市场情绪改善，产业资本减持增加——市场情绪周监控第 50 期》2020-01-15 2020 年 01 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 加仓周期与科技，地产电子增配居前 .................................................................................................................... 3 一、总体配置：仓位继续提升，创业板再获增配 ............................................................................................. 3 二、行业配置：加仓周期与科技，减持消费，地产、电子增配居前 .................................................................. 4 三、个股配置：持股集中度小幅回落，万科仓位提升居首 ............................................................................... 7 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1：主动偏股型基金规模小幅上升 ................................................................................................................. 3 图表 2：主动偏股型基金持股仓位小幅回升 ........................................................................................................... 3 图表 3：各板块仓位历史变动 ............................................................................................................................... 3 图表 4：主动偏股型基金集中持仓消费与成长性行业 ............................................................................................. 4 图表 5：行业配置比例水位图（2005 年至今） ...................................................................................................... 5 图表 6：房地产、电子和有色金属加仓居前，食品饮料、非银金融和医药生物仓位回落居多 ......