石油加工行业大炼化周报：原料价格跌幅较大，炼化产品价差小幅改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：原料价格跌幅较大，炼化产品价差小幅改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 10 月 12 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 10 月 10 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2404.19 元/吨，环比变化+21.59 元/吨（+0.91%）；国外重点大炼化项目价差为 1151.33 元/吨，环比变化-6.62 元/吨（-0.57%）。截至 10 月 10 日当周，布伦特原油周均价为 65.15 美元/桶，环比变化-1.91%。 ➢ 【炼油板块】国庆前夕，伊拉克将恢复库尔德地区原油出口，但乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施，国际原油震荡小涨。国庆期间，欧佩克计划 11 月继续增产及库尔德地区原油出口恢复引发供应过剩担忧，加之美国政府停摆引发经济担忧，国际油价有所下跌；而后，特朗普为哈马斯设定最后期限，引发地缘风险担忧，欧佩克+宣布小幅增产，国际油价震荡上行。国庆后，市场预计俄乌达成和平协议的调解推动力已消耗殆尽，同时上周美国汽油和馏分油库存减少显示美国石油需求增长支撑市场，而以色列和哈马斯达成加沙停火第一阶段协议，中东地缘风险降温，国际油价先涨后跌。2025 年 10 月 10 日布伦特、WTI 原油价格分别为 62.73、58.90 美元/桶，较 2025 年 10 月 3 日分别-1.80、-1.98 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格普跌。 ➢ 【化工板块】本周石化化工品价格跌幅不及成本端，价差有所扩大。聚烯烃方面，本周产品价格震荡运行，但价差小幅扩大。EVA 方面，本周下游备货接近尾声，场内成交围绕刚需，产品价格小幅回调，价差小幅走阔。纯苯成本端支撑弱势，价格有所下跌，价差无明显变化。苯乙烯价格有所下跌，价差小幅收窄。丙烯腈产品价格小幅下跌，但跌幅不及成本端，价差小幅扩大。MMA 价格逆势小涨，价差有所扩大。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周聚酯原料价格小幅下跌，长丝产品盈利改善。上游方面，PX、PTA 及 MEG 价格弱势下跌。涤纶长丝方面，本周新投装置出丝与前期停车装置重启并存，市场供应量小幅增多，节后下游局部订单下达情况略有好转，拉毛、绒类面料走货尚可，前期放假工厂多已复工，产品价格小幅上涨，盈利有所改善。锦纶价格价差维稳。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 10 月 10 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+4.97%）、恒力石化（+2.86%）、东方盛虹（+4.31%）、恒逸石化（+4.41%）、桐昆股份（-0.40%）、新凤鸣（+3.88%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.16%）、恒力石化（+1.52%）、东方盛虹（-3.88%）、恒逸石化（+2.24%）、桐昆股份（+0.95%）、新凤鸣（+5.97%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 10 月 10 日，布伦特周均原油价格涨幅为-3.46%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.68%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+22.31%。 截至 10 月 10 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2404.19 元/吨，环比变化+21.59 元/吨（+0.91%）；国外重点大炼化项目价差为 1151.33 元/吨，环比变化-6.62 元/吨（-0.57%）。截至 10 月 10 日当周，布伦特原油周均价为 65.15 美元/桶，环比变化-1.91%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 10 月 10 日当周，油价明显下跌。国庆前夕，伊拉克将恢复库尔德地区原油出口，但乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施，国际原油震荡小涨。国庆期间，欧佩克计划 11 月继续增产及库尔德地区原油出口恢复引发供应过剩担忧，加之美国政府停摆引发经济担忧，国际油价有所下跌；而后，特朗普为哈马斯设定最后期限，引发地缘风险担忧，欧佩克+宣布小幅增产，国际油价震荡上行。国庆后，市场预计俄乌达成和平协议的调解推动力已消耗殆尽，同时上周美国汽油和馏分油库存减少显示美国石油需求增长支撑市场，而以色列和哈马斯达成加沙停火第一阶段协议，中东地缘风险降温，国际油价先涨后跌。2025 年 10 月 10 日布伦特、WTI 原油价格分别为 62.73、58.90 美元/桶，较2025 年 10 月 3 日分别-1.80、-1.98 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅下跌，但价差小幅扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6848.00（-38.43）、7932.29（-39.29）、5947.21（-21.43）元/吨，折合 131.41（-0.75）、152.22（-0.76）、114.12（-0.42）美元/桶，与原油价差分别为 3466.70（+27.02）、4550.99（+26.16）、2565.92（+44.02）元/吨，折合 66.26（+0.52）、87.06（+0.50）、48.97（+0.85）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图