煤炭开采行业周报：供给约束再起，重视煤炭景气回暖与价值重估

供给约束再起，重视煤炭景气回暖与价值重估 [Table_ReportTime] 2026 年 1 月 11 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 供给约束再起，重视煤炭景气回暖与价值重估 [Table_ReportDate] 2026 年 1 月 11 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至 1 月 10 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价696 元/吨，周环比上涨 17 元/吨。产地动力煤：截至 1 月 9 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 785 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628 元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）581 元/吨，周环比上涨 25.0 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 1 月 10 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 71.8 美元/吨，周环比上涨 0.3 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 95.3 美元/吨，周环比下跌 1.8 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 74.1 美元/吨，周环比下跌 1.0 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至 1 月 9 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1650元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1776 元/吨，周环比持平。产地炼焦煤：截至 1 月 9 日，临汾肥精煤车板价(含税)1500.0元/吨，周环比下跌 100.0 元/吨；兖州气精煤车板价 980.0 元/吨，周环比下跌 60.0 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 1420.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 1 月 9 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价232.1 美元/吨，周环比上涨 2.0 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 1 月 9 日，样本动力煤矿井产能利用率为 90.3%，周环比增加8.2 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 85.34%，周环比增加 5.7 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至 1 月 8 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 111.60 万吨，周环比下降3.17%；日耗较上周上升 29.90 万吨/日，周环比增加 15.11%；可用天数较上周下降 0.50 天。内陆十七省：截至 1 月 8 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 409.00 万吨，周环比下降 4.15%；日耗较上周下降 7.40万吨/日，周环比下降 1.81%；可用天数较上周下降 0.60 天。 ◆ 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至 1 月 9 日，化工周度耗煤较上周上升 8.36 万吨/日，周环比增加 1.13%。高炉开工率：截至 1 月 9 日，全国高炉开工率 79.3%，周环比增加 0.37百分点。水泥开工率：截至 1 月 9 日，水泥熟料产能利用率为 43.5%，周环比上涨 5.1 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 90.3%(+8.2 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 85.34%(+5.71 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降 7.40 万吨/日(-1.81%)，沿海 8 省日耗周环比上升 29.90万吨/日(+15.11%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 8.36 万吨/日(+1.13%)；钢铁高炉开工率为 79.31%(+0.37 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 43.53%(+5.1 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 696 元/吨(+17 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1650 元/吨(持平)。值得注意的是，展望 2026 年煤炭供给端约束再起，板块景气回暖与价值重估值得重视。供给端：供给现已成为稳定煤炭市场的“胜负手”。我们认为，国内煤炭超产核查与安全强监管是确定性事件，进而持续约束煤炭供给。叠加近期陕西榆林以及内蒙鄂尔多斯、山西等地均传出部分保供矿井产能核减消息，国内煤炭产量或迎来下降。此外，仍需关注“十五五”国家总体产和主产地产能规划指标，涉及区域产能的再平衡，以及中东部产能实际退出情况。需求端：考虑 5%经济增速和风光水核装机，煤电用煤增速由负转正，叠加化工用煤高增速、冶金用煤平稳、建材用煤降幅收窄，我们预计 2026 年煤炭消费量呈现小幅增长态势。此外，近期美国“缺电”事件引起广泛关注，伴随国内 AI 产业规模化发展，以及电能替代提升，或进一步推升用电总需求，支撑煤炭消费稳中略增。价格端：临近春节，随着煤炭产地保安全稳定生产、气温下降日耗抬升，加之沿海港口库存去库，短期煤价稳中有涨。反内卷大气候下，国家发改委推动治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序专项工作，叠加煤炭成本支撑和铁路运费优惠调减，煤炭价格底部明确，且伴随阶段性供需错配，煤价具有上涨动能。整体上，当前煤炭板块调整较为充分，在供需格局稳定、PPI 迎来改善、政策端存在潜在催化因素的背景下，叠加短期煤价上涨基本面改善和中长期看煤企估值仍具修复空间，且关注度持仓相对较低，板块更容易引致阶段性上涨行情，震荡调整中底部抬升，再重点提示务必关注煤炭配置。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性