“十五五”规划展望系列：“十五五”时期投资机遇前瞻

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 “十五五”时期投资机遇前瞻 分析师：杨超、王雪莹、周美丽 ——“十五五”规划展望系列 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 “十五五”时期投资机遇前瞻 ——“十五五”规划展望系列 2025 年 9 月 25 日 核心观点： ⚫ “五年规划”政策回顾：（1）“十五五”规划编制在“十四五”规划实施中期就已经开始，共分为四个阶段、十个步骤。按照历次“五年规划”的编制时间线，2025 年 10 月，党的二十届四中全会将审议“十五五”规划的建议，并发布公报。2026 年 3 月，十四届全国人大四次会议将审议批准“十五五”规划纲要，并发布全文。（2）“十二五”规划以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线。产业方面，主要涉及战略性新兴产业、内需主题、城镇化、绿色发展等。“十三五”规划全文贯穿了“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念，新增内容的核心是供给侧结构性改革。产业方面，主要涉及钢铁、煤炭等产能过剩产业，以及科技创新、数字经济、绿色发展等。“十四五”规划从“量”的增长全面转向“质”的提升。产业方面，主要涉及内需主题、安全主题、科技创新与数字经济、双碳目标等。（3）“十四五”期间，要素市场化配置改革从顶层设计走向制度落地，“新质生产力”概念首次提出。 ⚫ “五年规划”重要节点行情复盘：主题投资方面：“五年规划”《建议》通过前后、《纲要》发布前后，市场会博弈规划相关主题行情，政策利好对市场行情有一定提振作用。“五年规划”期间，规划相关的部分主题行情表现较好，长期看，规划对市场行情有一定指示意义。 ⚫ “十五五”政策前瞻：（1）“十四五”时期经济社会发展主要指标的完成情况来看，大多数目标指标已提前完成，进展相对滞后的指标主要集中在绿色生态领域、普惠托育服务方面。中国资本市场改革稳步推进，新“国九条”与配套规则建立，资本市场含“科”量提升，分红回购规模提升，稳市机制逐步完善。（2）作为三个“关键五年”中承上启下的阶段，“十五五”时期既要巩固“十四五”开局成果，又要为“十六五”冲刺收官筑牢根基，直接关系到 2035年远景目标的实现。同时，党的二十届三中全会部署的 300 多项重大改革任务，需要到 2029 年时完成。结合发展环境与政策会议的重要指示，“十五五”规划有望聚焦于科技创新、扩大内需、反内卷、要素市场化配置改革、绿色低碳、民生领域等方向，资本市场枢纽功能的重要性更为突出。 ⚫ “十五五”聚焦哪些板块：（1）反内卷：反内卷政策对不正当竞争行为的严格约束，能有效遏制价格战，让企业得以将更多精力放在提升产品附加值和服务质量上，从而推动行业整体毛利率稳步回升。随着市场竞争环境的优化，资源会向优质企业集中，实现资源的更优配置。（2）科技创新主题：在外部不确定性加大的环境下，中国对科技自立自强的要求逐步迫切，投资科技等于押注国家战略安全。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是“十五五”规划背景下 A 股投资的重要主线。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地，有望带动消费板块行情向上。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（4）“两重”领域：多地重大工程项目建设正加快推进，带动基础设施投资增长。项目建设将推动相关产业链的完善和发展，为经济增长注入新动力。 ⚫ 风险提示：国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。 分析师 杨超 ：010-8092-7696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹 ：wangxueying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060003 周美丽 ：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525070002 相关研究2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储 9 月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股 2025 中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-09-05，A 股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-31，当前 A 股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——““十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 2025-07-31，2025 年 8 月份投资组合报告：政策预期+业绩护航 2025-07-30，7 月政治局会议对 A 股市场的投资指引 2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？ 2025-07-16，A 股风格转换的历史复盘与回测分析 2025-06-20，2025 年 A 股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 近三次“五年规划”政策回顾 ............................................................................................................. 3 （一）“ “五年规划”编制过程 ..................................................................................................................... 3 （二）“ “五年规划”纲要主要内容 ............................................................................................................... 4 （三）“ “十四五”时期政策重点转向 ............................................................................................................ 7 二、 “五年规划”重要节点结构性行情聚焦 ................................................................................................. 9 （一）“ “十二五”规划复盘 ........................................................................................................................ 9 （二）“ “十三五”规划复盘 ..........