首次覆盖报告:并购C端算力龙头,运营商IT集中建设或带动主业扩张
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444 并购 C 端算力龙头,运营商 IT 集中建设或带动主业扩张 ——东方国信(300166.SZ)首次覆盖报告 2025 年 10 月 9 日 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号:S1500522110006 邮 箱:pangqianqian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 东方国信 300166.SZ 投资评级: 买入 上次评级: 资料来源:同花顺 iFinD,信达证券研发 中心 公司主要数据 收盘价(元) 10.88 52 周内股价 波动区间(元) 7.72~14.2 最近一月涨跌幅(%) 13.85% 总股本(亿股) 11.39 流通 A 股比例(%) 79.54% 总市值(亿元) 123.90 资料来源:同花顺 iFinD,信达证券研发 中心 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号:S1500522110006 邮 箱: pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号 金隅大厦B 座 邮编:100031 并购 C 端算力龙头,运营商 IT 集中建设或带动主业扩张 2025 年 10 月 9 日 报告内容摘要: 收购 C 端算力龙头 AutoDL。东方国信于 2025 年 8 月 11 日公告,公司拟以自有资金收购视拓云 33.35%股权,收购后持股增至 51%。视拓云运营全国最大 C 端 AI 算力云平台 AutoDL,业务规模超过该细分市场第 2 至第 10 名竞争对手的总和。具备从服务器生产制造、AIDC 建设到算力云服务的全产业链能力;拥有近 3 万张、20 多个型号的 GPU 和国产 AI 加速芯片,具备“十万卡”“万 P”算力调度能力。值得注意的是,公司控股视拓云后,叠加此前在手的 GPU 资源规模,或整合形成近 4 万张 GPU 卡的算力资源池,服务超 70 万 C 端用户和 6000 多家企业。 市场规模及业绩落地可期,深度支持摩尔线程、昇腾等国产算力。根据 Verifield Market Research 预测,2027 年中国大陆独立 GPU 云服务市场将超过 2300 亿人民币,其中可转化为算力零售云赛道的规模超千亿元。公司重点聚焦高校、科研院所、医疗机构等教育科研市场,该领域整体规模保守估计约 50 亿元,目标获取 20%至 50%的市场份额。在国产算力支持方面,AutoDL 已经上架了华为昇腾专区和摩尔线程专区,提供 910B、MTTS4000 等旗舰级算力资源。 B 端 C 端共同发力,自建 IDC 获得互联网大厂青睐。东方国信内蒙古智算中心项目总体规划建设 6 栋数据中心机房及配套能源设施,总投资约 45 亿元,占地 196 亩,规划建设 1.2 万个 16kW 高密度机架,聚焦智算业务。目前拓客取得重要进展:3 栋数据中心楼斩获头部互联网客户订单,其中 1 号数据中心楼已通过客户终验并正式交付使用。目前二期工程正推进建设,将于明年年底投产。 主营业务有望充分受益于下游 IT 集中化建设。公司作为三大运营商在大数据治理、IT 建设领域的长期核心服务商,拥有超 15 年的成熟服务经验,建立了智能大数据平台、自研数据库、云计算服务、IT 系统建设等丰富的行业 knowhow 和项目经验。基于此,我们判断公司将在中国移动、中国电信的 IT 系统集中化进程中成为主要受益者之一,并实现主营业务收入的二次增长。从资本开支侧看,据通信产业网数据,年初三大运营商全年资本开支预计,中国电信、中国联通、中国移动全年资本开支为 836 亿元、550 亿元和 1512 亿元,共计 2898亿元。2025 年上半年,中国电信、中国联通、中国移动资本开支占全年开支比分别为 40.9%、36.7%和 38.6%。三大运营商上半年资本开支占全年资本开支比为 38.9%。我们认为,若三大运营商全年维持年初-40%-20%0%20%40%沪深300东方国信 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 预期值,则下半年资本开支有望集中发力战略领域,有望聚焦 AI、算力等战略性新兴产业,这与公司的战略发力方向高度一致。 盈利预测与投资评级:基于公司所处行业回暖趋势初显,且具备可持续特征,叠加公司开辟新赛道、更迭新产品,战略性布局算力领域,为长期发展奠定基础,我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 28.70/ 35.35/43.69 亿元,同比增长 2.8%/23.2%/23.6%。预计 2025-2027 年归母净利润-1.00/1.44/2.90 亿元,2026 和 2027 年对应当前股价 PE分别为 86.26/42.69 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:AI 算力需求不达预期;行业发展不达
[信达证券]:首次覆盖报告:并购C端算力龙头,运营商IT集中建设或带动主业扩张,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.8M,页数20页,欢迎下载。
