医药生物行业周报：【周专题-周观点】【第416期】十一期间医药都有哪些大事？

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 医药生物 【周专题&周观点】 【【第 416 期】十一期间医药都有哪些大事？ 一、9.29-10.7 回顾与周专题： 十一期间（9.29-10.7）港股申万医药指数上涨 8.33%。我们梳理了医药板块十一假期期间国内外发生的重大事件。 二、近期复盘： 1、市场表现：9.29-10.7 节前 A 股交易两天，港股交易 6 天。A 股这边市场节前指数不错，医药也有所反弹，结构上看，部分创新药和 CXO 相对表现不错。港股这边中小市值创新药-B 类公司相对表现较好，CXO 虽然节后有所回调，但整体表现也算不错。 2、原因分析：A 股和港股 9.29-10.7 交易时间不同步，但从医药角度可能看出部分共性。在持币过节资金消化后，A 股节前两天迎来反弹，医药这边整体节奏和市场类似，医药反弹过程中，创新药有所回暖，CXO 也表现不错。港股基本上也是类似，过节期间，辉瑞和特朗普达成协议，部分解除了海外 MNC 的政策担忧，海外 MNC 迎来修复，同时也带动港股医药情绪有所修复，对 CXO 带来正面影响，在这个影响下，中小市值创新药-B 公司尤其是未进通的表现弹性较大。这段时间 CXO确实表现相对强势，有业绩期比较优势，也有降息预期影响，也有行业趋势拐点向上预期影响，几点共振，中长期值得期待。创新药近期因为缺少催化，借势消化筹码，也有企稳迹象，看好十一后，尤其是 Q4 创新药表现。中长期维度，我们仍然坚定我们的判断，我们通过对产业逻辑和资本市场创新药未来可能性的推演，我们认为二者都没有见顶或者过分演绎的迹象，我们强调，创新药 5-10 年维度第二轮产业浪潮和创新药大牛市刚刚开始，并且这轮创新药的核心词是【颠覆】。Q4 创新药有望迎来下一波机会，BD 预期、重磅会议数据等逐步向好。 3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，第一，围绕 3 季报业绩不错的逻辑挖掘，板块重视 CXO。第二，继续深挖创新药，为 Q4 反攻做准备，以【海外大药】【中小市值科技革命】为主。另外整体把握 BD 预期【中国超市】逻辑下【海外大药】（【中小市值科技革命】【创创大 Pharma重估】反复轮动演绎，后续创新药要逐步回归【龙头化】【颠覆化】【严肃化】三个特征去选股。（（2）展望 2025，今年医药围绕创新药要持续乐观，继续看大牛市。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、创创大 Pharma 重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI 医药医疗、康复机器人；【国际化】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。 三、策略配置思路： （1）创新药： A、海外大药：信达生物、三生制药、百济神州、映恩生物、科伦博泰/科伦药业、康方生物、石药集团/新诺威、百利天恒等。B、中小市值科技革命：、（1）肿瘤：【PD1（ plus】君实生物、荣昌生物、神州细胞、华海药业、维立志博、基石药业、上海谊众、汇宇制药、泽璟制药、宜明昂科。（【ADC（pro】复宏汉霖、乐普生物、迈威生物、康弘药业、昂立康、海正药业；【TCE】泽璟制药；【蛋白降解】苑东生物；【细胞治疗】济民健康、科剂药业、九芝堂、中源协和、安科生物。【新机制】药捷安康；（2）慢病：【基因治疗】诺思兰德、悦康药业、阳光诺和、海特生物、福元医药（前沿生物、键凯科技、丽珠集团、成都先导）。【减肥药】众生药业、联邦制药、康缘药业、乐普医疗、美诺华、凯莱英、九源基因、博瑞医药、来凯药业、海创药业、歌礼制药；【乙肝】广生堂；【痛风】一品红；（3）单品&其他：【AI 创新药】晶泰控股。（【见见病】海海康；；（4）其他：立方制药、热景生物、舒泰神、塞力医疗、；欣药业、欧林生物、益方生物、百诚医药、南新制药、联环药业、康；药业、新华港、润都股份、华纳药厂、赛升药业、科兴制药、中国抗体、微芯生物、东海制药、再鼎医药、加科思、和黄药业。C、受益链条：维亚生物、凯莱英、九州药业、康龙化成、百奥赛图、奥普迈、药明合联、药明康德、泰格医药、诺思格、百普赛斯、诺泰生物。D、Pharma 重估：中国生物制药、长春高新、海正药业、丽珠集团、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。E、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。 （2）新科技： A、脑机接口&外骨骼机器人：翔宇医疗、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗、机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）。B、AI 医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。 （3）国际化： A、器械国际化：福瑞股份、森松国际、万东医疗、春立医疗、奕瑞科技、时代天使、英科医疗、新产业、三诺生物。 （4）其他： A、大集团小公司：浩欧博、利德曼、派林生物、康华生物、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。C、其他重点跟踪：健麾信息、瑞迈特、力诺特玻、健友股份等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师 胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 分析师 王彦迪 执业证书编号：S0680525070008 邮箱：wangyandi@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：未来 1-2 个季度全球创新药重要会议和MNC 的 BD 支出节奏【周专题&周观点】【第 415 期】》 2025-09-21 2、《医药生物：海外高成长潜力器械公司投资图谱【周专题&周观点】【第 414 期】》 2025-09-13 3、《医药生物：从全球 CXO 企业中报，我们看到了什么？【周专题&周观点】【第 413 期】》 2025-09-07 -30%-22%-14%-6%2%10%2024-102025-022025-062025-09医药生物沪深3002025 10 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点 .................................................................................................................................. 4 二、十一期间医药都有哪些大事 ............................................................................................