金风科技绿色甲醇生产全线贯通，开启绿色燃料新征程

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月08日优于大市1金风科技（002202.SZ）金风科技绿色甲醇生产全线贯通，开启绿色燃料新征程 公司研究·公司快评 电力设备·风电设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003事项：据企业公众号报道，日前金风绿能化工兴安盟绿氢制 50 万吨绿色甲醇项目气化炉一次投料成功，顺利完成气化炉工艺现场验证，气化装置运行稳定，甲醇合成装置已经完成接气，目前该项目流程已经全线贯通，并成功产出绿色甲醇。国信电新观点：金风科技作为全球风电整体解决方案龙头企业，成功携手马士基与赫伯特等航运企业促进绿色能源转型。此次顺利投产绿色甲醇产能，为公司从风电解决方案向绿色能源解决方案的战略跃迁奠定坚实基础。我们预期公司未来把握全球风电长期蓬勃发展的市场机遇，同时通过绿色甲醇打造第二成长曲线，为公司参与全球绿色能源市场打开广阔空间。我们维持原有盈利预测，预计 2025-2027 年公司实现归母 净 利 润 26.98/36.73/44.96 亿 元 ， 同 比 +45%/+36%/+22% ， EPS 为 0.64/0.87/1.06 元 ， 动 态 PE 为23.4/17.2/14.1 倍，维持优于大市评级。评论：2025 年 9 月国家能源局发布通知，公布了全国绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目（第一批）名单。经争取，兴安盟金风科技绿氢制 50 万吨绿色甲醇（一期 25 万吨/年）项目位列其中，成为全国首批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点之一。该项目被列为试点后，将优先纳入制造业中长期贷款、优先推荐纳入“两重”“两新”等支持范围，项目技术装备优先纳入能源领域首台（套）重大技术装备，享受相关支持政策。国家能源局将加强对绿色液体燃料试点工作的指导，将绿色液体燃料项目纳入相关机制，实现绿色价值。近日，金风绿能化工兴安盟绿氢制 50 万吨绿色甲醇项目气化炉一次投料成功，顺利完成气化炉工艺现场验证，气化装置运行稳定，甲醇合成装置已经完成接气，目前该项目流程已经全线贯通，并成功产出绿色甲醇。该项目以玉米秸秆作为气化原料，每小时产合成气 70000Nm3/h（CO+H2），是目前全球单炉规模最大的生物质气化炉。本项目的投料成功验证了未经烘焙的原生态玉米秸秆颗粒可以通过破碎制粉后送入气化炉中反应，且输送连续稳定，反应效果良好。图1：金风科技兴安盟绿色甲醇项目（一期）图2：金风科技兴安盟绿色甲醇项目（一期）设施资料来源：世纪新能源网，国信证券经济研究所整理资料来源：大众网，中国化学十三化建，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2金风科技作为全球风电整体解决方案龙头企业，成功携手马士基与赫伯特等航运企业促进绿色能源转型。此次顺利投产绿色甲醇产能，为公司从风电解决方案向绿色能源解决方案的战略跃迁奠定坚实基础。我们预期公司未来将继续把握全球风电长期蓬勃发展的市场机遇，同时通过绿色甲醇打造第二成长曲线，为公司参与全球绿色能源市场打开广阔空间。投 资 建 议 ： 维 持 盈 利 预 测 ， 维 持 优 于 大 市 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 归 母 净 利 润26.98/36.73/44.96 亿元，同比+45%/+36%/+22%，EPS 为 0.64/0.87/1.06 元，动态 PE 为 23/17/14 倍。风险提示：公司绿色甲醇生产与销售进展低于预期，风机需求低于预期。相关研究报告：《金风科技（002202.SZ）-上半年业绩同比增长 7%，风机制造板块毛利率显著改善》 ——2025-08-25《金风科技（002202.SZ）-2024 年年报点评-风机盈利持续向好，海外业绩订单双高》 ——2025-04-03《金风科技（002202.SZ）-第三季度收入同比增长超五成，主机盈利或继续改善》 ——2024-10-27《金风科技（002202.SZ）-上半年业绩同比增长 10.8%，国际业务高增近九成》 ——2024-08-25《金风科技（002202.SZ）-风机龙头地位稳固，静待海风和出口业务放量》 ——2024-06-19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1424511619102131095712465营业收入5045756699865608481294009应收款项2554830825308302788328332营业成本4180748876754457271979718存货净额1525714828154151394215454营业税金及附加231282433424470其他流动资产57167736905383638769销售费用31651322199121202350流动资产合计6382968601698536561069855管理费用19582175276428043146固定资产4180545974476945097452004研发费用18912477259725442820无形资产及其他69777706729268786465财务费用1131907102010441029投资性房地产2602828450302962798830083投资收益22461962200200100长期股权投资48544493449344934493资产减值及公允价值变动(100)(704)(200)50(100)资产总计143495155224159629155944162901其他损益179249350350300短期借款及交易性金融负债46855817100010001000营业利润25992168317442715290应付款项4164540779418003617037595营业外净收支(80)(64)000其他流动负债64917088845881288122利润总额25192104317442715290流动负债合计6302071874728986650270219所得税费用997247476598793长期借款及应付债券2815129506300063050630506少数股东损益191(4)000其他长期负债1209513418143121379213782归属于母公司净利润13311860269836734496长期负债合计4024642923443184429844287现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计103266114797117215110799114506净利润13311860269836734496少数股东权益26191898177816461501资产减值准备186568450500股东权益3761038529406364349946894折旧摊销26153220279332343484负债和股东权益总计14349