基础化工行业专题：航运减排大势所趋，绿色甲醇大有可为

敬请参阅末页重要声明及评级说明 1 / 21 证券研究报告 航运减排大势所趋，绿色甲醇大有可为 [Table_StockNameRptType] 基础化工 行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-09-30 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 航运业碳减排迫在眉睫，绿色甲醇或将成为关键 绿色甲醇是一种低碳或零碳排放的液体燃料。绿色甲醇指生产时所需氢气和二氧化碳均来自可再生资源的甲醇，除了拥有良好的燃烧特性和储运安全便捷的特点外，其全生命周期碳排放在理想情况下可接近零甚至负值，因此是一种良好的绿色燃料。 航运业碳排放受到国际重视，IMO 净零排放法案有望在 10 月获得通过，将推动绿色甲醇产业发展。国际海事组织（IMO）在 2025 年 4月通过净零排放框架草案，草案要求航运业 2030 年碳排放比 2008年减少至少 20%，2050 年左右实现净零排放，并可能对未达标船舶征收罚金，该方案有望在 2025 年 10 月举行的海洋环境保护委员会特别会议上得到通过。同时欧盟通过将航运业纳入欧盟碳排放交易体系，促使航运业进行绿色转型。为实现 IMO 和欧盟对航运业绿色转型的目标要求，使用零碳或净零燃料替代传统燃油是最重要的减排手段。绿色甲醇由于便于储存和运输，港口改造难度小，被各研究机构认为是有效的解决方案。目前较多船东已押注甲醇燃料动力船，目前在运和有订单的甲醇燃料动力船达到 390 艘，根据在手甲醇动力集装箱船订单，我们预计到 2030 年这些订单释放后绿色甲醇需求量将在 900 万吨以上。根据罗兰贝格管理咨询预测，考虑到后续新增订单，预计 2030 年绿色甲醇需求将达到 1200 万吨。 我国积极推广绿色甲醇应用，港口加注业务配套加速。我国先后发布多项政策文件推动绿色甲醇应用，2025 年交通运输等十部门联合发布《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，明确提出到2035 年“基本建成交通运输绿色燃料供应体系”的目标。同时，港口改造和加注能力建设也在加速。2024 年 4 月上海港率先打通全流程完成国内首单绿色甲醇船对船加注作业，后续青岛、宁波、深圳等港口均积极推进港口甲醇燃料加注事宜，为甲醇加注业务顺畅落地打通路径。 ⚫ 绿色甲醇启动产业化，国内企业率先展开布局 当前绿色甲醇生产处于起步阶段，但新增项目扩张迅速。根据 MI 和GENA 数据库，2025 年绿色甲醇产能仅 170 万吨，但规划和在建项目众多，预计 2030 年绿色甲醇年产能将快速扩张至 3930 万吨，高概率项目产能达到 1310 万吨。绿色甲醇主要生产工艺包括电制甲醇和生物质甲醇，其中生物质甲醇又分为生物质发酵-甲烷路线和生物质气化路线。 目前绿色甲醇产业还处于起步阶段，其价格是传统甲醇的 3~5 倍，未来降本将是产业发展的关键。生物质甲醇当前成本较低，因此在运-27%-14%0%14%27%41%2/24 5/24 8/24 11/24 2/25 5/25 8/25基础化工沪深300[Table_CompanyRptType1] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 21 证券研究报告 营项目占比较大，未来通过改进工艺流程、提高气化效率等方法可实现未来降本。电制甲醇被普遍认为是长期有前景的工艺路线，我国低成本的可再生能源保证了绿氢拥有技术可行性和成本优势，未来成本下降主要依赖碳源（直接捕集或生物质来源）的技术突破，目前国内已有一定的技术储备。 我国率先布局绿色甲醇，有先发优势。国家能源局于 2025 年 8 月公示第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目，9 个入选项目中 8 个聚焦绿色甲醇和绿氨方向，产业化进程有望加快。目前国内已有超过 60 个绿色甲醇项目正在推进，产能规模超过 800 万吨/年。根据 MI 和 GENA 数据库，截至 2025 年 6 月，中国可再生甲醇项目占全球比为 51%。乐观情形下，2026-2027 年中国绿色甲醇产能可能占全球产能的 80%左右，到 2030 年可能占全球产能的 60%左右。国内产能投产后需获得 ISCC 等国际认证，当前获得认证的企业并不多，拥有技术领先性、成本优势的企业有望在早期获得先发优势。 ⚫ 投资建议 目前绿色甲醇行业正处于从示范走向商业化的关键阶段。随着更多项目投产、绿电成本下降以及工艺优化，绿色甲醇的经济性有望持续提升，从而刺激需求提升。 相关公司： 1. 拥有绿醇产能或技术储备企业【复洁环保】、【金风科技】、【嘉泽新能】、【中集安瑞科】、【吉电股份】、【华谊集团】等。 2. 相关工程及设备企业【东华科技】、【中国化学】、【航天工程】等。 图表 1 相关上市公司 公司 股价 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 复洁环保 30.40 -0.35 / / / / / 金风科技 14.97 0.42 0.72 0.91 36 21 16 东华科技 12.80 0.58 0.70 0.83 22 18 15 嘉泽新能 5.48 0.26 0.31 0.37 21 18 15 中集安瑞科 8.04 0.54 / / 15 / / 吉电股份 6.22 0.38 0.32 0.37 16 19 17 华谊集团 8.77 0.43 0.55 0.68 20 16 13 航天工程 20.85 0.35 0.47 0.63 60 45 33 中国化学 7.44 0.93 1.02 1.11 8 7 7 注：eps 均为 iFinD 一致预期，股价取 2025/09/30 收盘价 资料来源：iFinD，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 21 证券研究报告 ⚫ 风险提示 IMO 净零排放法案未得到通过； 绿色甲醇生产成本下降不及预期； 绿色甲醇价格剧烈波动； 行业竞争加剧。 [Table_CompanyRptType1] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 21 证券研究报告 正文目录 1 绿色甲醇有望成为航运业减排关键 ................................................................................................................................................. 6 1.1 绿色甲醇是绿色低碳液体燃料，性能具有优越性