建筑材料行业专题研究：2025年中报总结：利润大幅改善，水泥、玻纤表现较优

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 09 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 蹇青青 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060006 jianqingqing@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 张蒙幻 联系人 zhangmenghuan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:建材稳增长方案出台，继续推荐反内卷+出海+高端电子布投资机会》 2025-09-28 2 《建筑材料-行业研究周报:降息或利好建材低估值品种，关注新疆板块催化》 2025-09-22 3 《建筑材料-行业研究周报:重视反内卷推动下传统板块投资机会，继续推荐 电子布高景气品种》 2025-09-14 行业走势图 2025 年中报总结：利润大幅改善，水泥、玻纤表现较优 建材行业 25H1 归母利润大幅改善，水泥、玻纤表现较优 25H1 我们跟踪的建材行业上市公司总计实现营收 2709 亿元，同比-5.9%，Q2单季度同比降幅较 Q1 基本持平。25H1 归母净利润 143 亿元，同比+23.9%，其中 Q2 单季度同比增长 30.2%，增幅较 Q1 扩大。上半年建材行业收入下滑主要系传统需求仍然偏弱运行，利润增长主要系部分建材品种（如水泥）价格/成本端改善以及新兴建材品种需求增长。我们认为在各项稳楼市政策的推动下，当前前端的地产销售企稳迹象初显，近期中央再次强调更大力度地推动房地产市场止跌回稳，释放政策发力信号，地产基本面有望逐步筑底。传统建材端水泥、涂料等品种盈利改善，非传统建材端玻纤业绩表现较优，建议重点关注。 子板块：消费建材中涂料一枝独秀，25H1 水泥、玻纤利润显著增长 1） 水泥：25H1 实现收入 1181 亿元，yoy-7.7%，实现归母净利润 52 亿元，yoy +1487%，ROE 为 1.4%，同比+1.3pct，主要受益于价格和成本端改善。我们认为水泥基本面底部拐点或已出现，在供应端限产控产+需求端基建托底的双重发力下，下半年有望呈现逐季改善趋势。从投资端来看，疆藏地区供需格局相对较优，利润端存优化空间，出海方面继续看好非洲，业绩有望进入兑现期，推荐西部水泥、华新水泥、青松建化、西藏天路、海螺水泥等。 2） 消费建材：25H1 实现收入 669 亿元，yoy-3.8%，实现归母净利润 44 亿元，yoy -12.8%，ROE 达 3.8%，同比下滑 0.5pct，净利率 6.5%，同比下滑 0.7pct。子板块中：（1）石膏板：25H1 收入/归母净利润同比-0.3%/-12.8%，受地产竣工端影响北新建材石膏板业务面临较大的下滑压力；（2）防水：25H1收入/归母净利润同比-9.9%/-39%，主要受地产新开工需求下行拖累；（3）涂料：25H1 收入/归母净利润同比-10.6%/+28%，龙头三棵树家装漆量价齐升，C 端占比持续提升；（4）瓷砖：25H1 收入/归母净利润同比-12.8%/-63%，整体需求仍然偏弱；（5）管材：25H1 收入/归母净利润同比-13.9%/-29.2%，价格持续下行。我们认为具备渠道、品类优势的龙头公司竞争力持续提升，业绩成长性仍然值得期待，若后续地产端销售企稳则首先利好资金链改善，当前应收账款拖累较大及前期减值计提较多的企业有望率先受益。推荐三棵树、北新建材、兔宝宝等。 3） 玻璃纤维：25H1 收入/归母净利润同比分别+20.8%/+127%，ROE 同比+1.4pct 达 4.8%，净利率同比+5.0pct 达 10.7%。25H1 复价显著带动盈利修复，利润显著提升，推荐中材科技、宏和科技、中国巨石等。 4） 新材料：我们跟踪的新材料板块主要集中于电子新材料、新能源、显示和医药下游等，25 年上半年电子新材料表现较优。电子新材料板块来看，今年受益于下游算力需求高景气，业绩实现较优增长，电子布公司中材科技/宏和科技/国际复材/菲利华上半年净利润同比均实现显著增长，最高涨幅为宏和科技同比翻 105 倍；树脂公司东材科技/圣泉集团 25H1 净利润同比亦实现两成至五成的增长，铜箔公司亦均同比扭亏，持续看好电子新材料板块高景气。 风险提示：下游基建、地产需求不及预期，原材料涨价超预期，产能投放超预期等。 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024-092025-012025-05建筑材料沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-09-29 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002080.SZ 中材科技 34.27 买入 0.53 0.96 1.20 1.52 64.66 35.70 28.56 22.55 600801.SH 华新水泥 18.31 买入 1.16 1.35 1.55 1.75 15.78 13.56 11.81 10.46 600326.SH 西藏天路 12.15 增持 -0.08 0.11 0.23 0.37 -151.88 110.45 52.83 32.84 002225.SZ 濮耐股份 5.77 增持 0.12 0.26 0.37 0.50 48.08 22.19 15.59 11.54 600176.SH 中国巨石 17.04 买入 0.61 0.75 0.88 0.97 27.93 22.72 19.36 17.57 002233.SZ 塔牌集团 8.98 买入 0.45 0.54 0.59 0.64 19.96 16.63 15.22 14.03 600585.SH 海螺水泥 23.35 买入 1.45 1.77 2.05 2.20 16.10 13.19 11.39 10.61 000672.SZ 上峰水泥 10.02 买入 0.65 0.82 0.95 1.04 15.42 12.22 10.55 9.63 000786.SZ 北新建材 24.08 买入 2.16 2.31 2.65 3.02 11.15 10.42 9.09 7.97 600499.SH 科达制造 11.84 买入 0.52 0.63 0.76 0.92 22.77 18.79 15.58 12.87 603737.SH 三棵树 47.90 买入 0.45 1.22 1.54 1.89 106.44 39.26 31.10 25.34 002372.SZ 伟星新材 10.07 买入 0.60 0.64 0.70 0.76 16.78 15.73 14.39 13.25 003012.SZ 东鹏控股 7.18 增持 0.28 0.33 0