银行资负观察第四期：进入四季度银行负债端压力如何

证券研究报告：银行|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：银行|银行资产负债月报行业投资评级中性 |维持行业基本情况收盘点位4018.9652 周最高4670.3152 周最低3552.99行业相对指数表现2024-092024-122025-022025-052025-072025-09-1%4%9%14%19%24%29%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《银行 2025 年中报综述：业绩筑底转正，关注信贷投放及息差改善》 -2025.09.12银行资负观察第四期进入四季度银行负债端压力如何l投资要点l银行间流动性回顾：8 月 6 日-9 月 25 日，银行间资金运行波动幅度小于去年同期水平。从 DR007-OMO 利率来看 8 月下旬受税期以及银行信贷投放环比改善，资金中枢震荡上行，9 月上旬随着部分票据类资产到期叠加 PMI反应的基本面偏弱影响（8 月制造业 PMI 虽环比改善仍在荣枯线以下），银行间资金利率震荡下行，9 月中下旬受季末银行资产投放加快和监管指标达标影响，资金整体上行。l银行流动性指标监测：同业存单：受 8 月和 9 月央行通过买断式逆回购和 MLF 等工具加大中长期资金投放影响，绝大多数全国性银行同业存单额度使用情况较上期有所改善。考虑国有银行四季度资产投放力度或边际放缓，叠加存款到期量减少，国有银行同业存单净融资增速或边际下行。超储率等：我们测得 2025 年 8 月超储率 1.29%，持续高于过去两年同期水平。得 8 月大型银行 NSFR 为 107.01%，持平 2024 年同期，推测原因是资产端投放低于去年同期，负债端央行通过买断式逆回购和 MLF 净投放改善了银行负债结构。NSFR 为季度考核，9 月为季末月，预计理财存在一定回表力度，预计 9 月 NSFR 读数或季节性上行，10 月随着资负两端压力都边际下行，预计 NSFR 读数可能高于去年同期。进入 10 月，预计大型企业经营活动受节假日扰动其资金活化程度有所调整，中小企业直接受益于国庆节和中秋节假期消费活跃其经营活动同比增速或显著上行，带动其资金活动表现好于大型银行。但受居民和企业一般存款向非银机构迁移影响，大型银行资金融出意愿或受到一定压制。l投资建议：当前来看，受权益市场投资者风险偏好变化影响，叠加 A 股科技成长板块赚钱效应上升，以保险和 AMC 为代表的增量资金或迎明显弱化，银行板块或维持震荡。投资方向角度，一是建议关注存款到期量较大，息差改善有望超预期的相关标的，如交通银行、成都银行等；二是建议关注明显受益于消费贷贴息政策的国股银行标的，如招商银行等。l风险提示：模型测算误差，假设与实际偏离，宏观经济修复不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。发布时间：2025-09-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1银行间流动性表现回顾.......................................................................42银行流动性主要指标监测.....................................................................52.1同业存单额度使用和运行区间情况.........................................................52.2超储率，NSFR 和活期类资金监测..........................................................73投资建议...................................................................................94风险提示...................................................................................9请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： DR007-OMO 波动小于去年同期（单位：BP）...........................................4图表 2： 8-9 月资金面波动较小（单位：BP）.................................................4图表 3： 央行 8-9 月持续加大 OMO 净投放，资金面整体平稳.....................................5图表 4： 中长期资金净投放后同业存单使用情况进一步下降.....................................6图表 5： 同业存单 10 月或迎来机会 ......................................................... 7图表 6： 受财政支用和央行呵护影响，银行系统超储率高于同期水平.............................7图表 7： 大型银行 NSFR 持平去年同期水平 ................................................... 8图表 8： 大型银行对公活期类存款持续活化 .................................................. 8图表 9： 大型银行企业活期存款和非银存款增速情况（单位：亿元）.............................9请务必阅读正文之后的免责条款部分41 银行间流动性表现回顾8 月 6 日-9 月 25 日，银行间资金运行波动幅度小于去年同期水平。从 DR007-OMO 利率来看 8 月下旬受税期以及银行信贷投放环比改善，资金中枢震荡上行，9 月上旬随着部分票据类资产到期叠加 PMI 反应的基本面偏弱影响（8 月制造业PMI 虽环比改善仍在荣枯线以下），银行间资金利率震荡下行，9 月中下旬受季末银行资产投放加快和监管指标达标影响，资金整体上行。图表1：DR007-OMO 波动小于去年同期（单位：BP）图表2：8-9 月资金面波动较小（单位：BP）2025-07-012025-07-152025-07-292025-08-122025-08-262025-09-092025-09-23-40-30-20-10010203040502025(BP)2024(BP)2023(BP)2024/6/32024/7/32024/8/32024/9/32024/10/32024/11/32024/12/32025/1/32025/2/32025/3/32025/4/32025/5/32025/6/32025/7/32025/8/32025/9/3-80-60-40-200204060资料来源：iFinD,中邮证券研究所资料来源：iFinD