交运行业红利资产月报(2025年9月)：不乏股息率5%25优质标的，重视交运红利投资价值

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 09 月 24 日 华创交运|红利资产月报（2025 年 9 月） 推荐 （维持） 不乏股息率 5%优质标的，重视交运红利投资价值 ❑ 月度行情表现：2025 年 9 月红利资产表现相对落后，跑输沪深 300 指数与交运指数。1）行业涨跌幅：2025 年 9 月 1 日至 9 月 22 日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-5.25%、-2.76%、-0.86%，9 月红利资产（公铁港）表现相对落后，均跑输沪深 300 指数与交运指数。2）港股红利资产表现：9 月1 日至 9 月 22 日期间，除四川成渝高速公路外，港股主要红利资产个股均跑赢 A 股，其中港口相关标的均累计上涨，从涨跌幅看，秦港股份表现较优。较A 股涨幅前三：秦港股份（跑赢 A 股 16.37pct）>深圳高速公路股份（跑赢 A股 7.99pct）>安徽皖通高速（跑赢 A 股 7.56pct）。年初至今，港股主要红利资产个股全部跑赢 A 股，较 A 股涨幅前三：安徽皖通高速（跑赢 A 股 34.61pct）>秦港股份（跑赢 A 股 34.1pct）>深圳高速公路股份（跑赢 A 股 27.46pct）。3）利率环境：仍处于低位。2025 年 9 月，国债收益率延续 8 月回升态势，历史来看处于低位，截至 2025/09/22，10 年中债国债到期收益率为 1.86%，较2025/08/31 的 1.84%上涨 2bp，30 年中债国债到期收益率 2.19%。4）行业成交额：9 月港口日均成交额增长明显。2025 年 9 月 1 日至 9 月 22 日，高速公路日均成交额 20.81 亿元，同比上升 8.4%，铁路日均成交额 22.17 亿元，同比上升 25.6%，港口日均成交额 27.84 亿元，同比上升 104%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从 PE 历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低；PB 历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路为 3.92%，铁路运输、港口均在 2%-3%区间内，煤炭和银行领先。 ❑ 行业数据：1）高速公路：客运量，2025 年 7 月，公路客运量为 9.5 亿人次，同比下降 4.6%；2025 年 1-7 月，公路客运量累计 67.11 亿人次，同比下降 1.7%。货运量，2025 年 7 月，公路货运量为 36.99 亿吨，同比增长 3.3%；2025 年 1-7 月，公路货运量累计 242.7 亿吨，同比增长 3.9%。2）铁路：旅客发送量，2025 年 7 月，铁路旅客发送量为 4.55 亿人次，同比+6.6%，环比+21.9%。2025年 1-7 月，铁路旅客累计发送量为 26.91 亿人次，同比+6.7%；货运总发送量，2025 年 7 月，铁路货运总发送量为 4.52 亿吨，同比+4.5%，环比+3.2%。2025年 1-7 月，铁路货运累计发送量为 30.1 亿吨，同比+2.2%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/8/25-2025/9/21，第 24-37 周）监测港口货物吞吐量 10.63 亿吨，同比增长 7.0%，年初至今累计 94.33 亿吨，同比增长 4.6%；过去四周集装箱 2655.2 万标箱，同比增长 10.4%，年初至今累计 23248.4 万标准箱，同比增长 7.6%。重点港口货种吞吐量增速，2025 年7 月，原油（+9.8%）>铁矿石（+4.3%）>集装箱（+2.9%）>煤炭（-0.6%），2025 年 1-7 月，集装箱（+7.2%）>铁矿石（+3.8%）>原油（-1.2%）>煤炭（-3.0%）。 ❑ 投资建议：部分优质标的前期回调后，对应 24 年分红股息率（2025/9/22）已达 5%或以上：四川成渝（5.3%）>唐山港（5.2%）>山东高速（4.9%）>粤高速 A（4.9%）>皖通高速（4.7%）>大秦铁路（4.5%）。持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：我们预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，以及可视为行业 ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。2、港口：长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；推荐唐山港高分红优质港口标的。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。 ❑ 风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 0.02 总市值(亿元) 33,082.06 2.83 流通市值(亿元) 28,335.19 3.00 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.9% 5.2% 19.0% 相对表现 -5.2% -10.4% -22.2% 单击此处输入文字。 0%14%28%42%24/0924/1225/0225/0425/0725/092024-09-23~2025-09-22交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|红利资产月报（2025 年 9 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 月度行情表现：红利资产表现相对落后，跑输沪深 300 指数与交运指数 ............... 4 （一） 2025 年 9 月红利资产表现相对落后 .........................................................