中信金融资产(2799.HK)首次覆盖报告：中信入主，开启涅槃重生之路

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 中信金融资产 中信入主，开启涅槃重生之路 中信金融资产（2799.HK）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 02799.HK 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 0.99 港元 近一年股价走势 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：2022 年中信集团入主后中信金融资产走上新的发展之路。一方面公司聚焦不良资产主业发展，已完成旗下大部分金融子公司的处置，实现“轻装上阵”；另一方面公司积极开展优质上市公司的长期股权投资，持有中国银行、中信股份、光大银行等核心优质资产，长股投资产未来将为公司提供稳定回报，平滑经济周期波动带来的影响。我们看好公司整体划转至中信后长期股权投资战略的有效性，首次覆盖，给予“增持”评级。 四大 AMC 之一，涅槃重生走出创新之路。中信金融资产前身为中国华融，成立于 1999 年，是我国四大 AMC 之一；2022 年 3 月，公司党委划转至中信集团有限公司党委管理；2024 年，公司更名为中信金融资产。不良资产经营是公司主营业务，通常指通过专业化手段对企业持有的不良债权进行收购、管理和处置，按处置方法分类为收购处置类、收购重组类、纾困类和债转股业务等，2024 年公司不良资产经营分部收入占比为 84.46%。当前公司一方面对存量债权充分计提减值损失，一方面新增收购债权审慎，债权质量不断提升，未来随着经济逐步企稳，有望实现收益率的触底反弹。 中信金融资产自 2023 年加大长期股权投资力度，投资优质上市公司以平滑经济周期波动带来的影响。目前中信金融资产持有中国银行、中信股份、光大银行、大秦铁路等优质上市公司，长期股权投资在初始确认股权账面价值时为公司贡献大量收入，且优质联营企业的分红和业绩表现也会为中信金融资产贡献稳定利润垫。通过长期股权投资，中信金融资产 2023/2024 年分别确认其他收入及其他净损益 414.76、756.62 亿元，贡献股利和所占业绩分别为 14.73、94.95 亿元。2025 年中信金融资产仍在继续增持优质上市公司股权，截至 2025 年 6 月 30 日，已增持中国银行股权比例至 4.71%，截至2025 年 7 月 23 日，已增持光大银行股权比例至 8%。 风险提示：美联储降息不及预期、房地产行业波动风险、行业竞争加剧风险、长期股权投资失败风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 24399 107359 69181 51578 54685 增长率 -20.7% 53% -36% -25% 6% 归母净利润 (百万元) 2012 9618 10483 11164 11220 增长率 -107% 378% 9% 6% 0.7% 每股收益（EPS） 0.02 0.11 0.13 0.14 0.14 市盈率（P/E） -2.17 3.99 6.92 6.52 6.47 市净率（P/B） 0.75 0.90 1.08 0.96 1.21 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -1%36%73%110%147%184%221%258%2024-092025-012025-052025-09中信金融资产恒生指数证券研究报告 2025 年 09 月 24 日 公司深度研究 | 中信金融资产 西部证券 2025 年 09 月 24 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 中信金融资产核心指标概览 ..................................................................................................... 7 一、中信金融资产：四大 AMC 之一，股东更换后再启航 ....................................................... 8 1.1 、公司概况：依托中信全牌照优势打造一流不良资产处置公司 ................................... 8 1.1.1、历史沿革：全国性四大 AMC 之一，成立于 1999 年 ......................................... 8 1.1.2、股权结构：国有背景，中信集团为第一大股东 .................................................. 9 1.1.3、子公司情况：聚焦不良主业处置，转让金融子公司 ........................................ 10 1.1.4、高管情况：中信高管入主，业务协同出色 ....................................................... 11 1.2、财务表现： 盈利触底改善，资产“瘦身减负” ........................................................... 12 二、AMC 行业情况：瘦身转型，进入新发展周期 .