2025年8月中债登和上清所托管数据：商业银行增配国债政金债，广义基金增持地方债

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 2025 年 8 月中债登和上清所托管数据 证券研究报告 2025 年 09 月 24 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 刘雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060001 liuxueb@tfzq.com 赵悦颖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070008 zhaoyueying@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：利率专题-再论国债买卖与降息》 2025-09-23 2 《固定收益：信用票息仍占优-信用策略周报 20250921》 2025-09-22 3 《固定收益：固收点评-债市定价， 谁在主导？》 2025-09-21 商业银行增配国债政金债，广义基金增持地方债 1、银行间杠杆率：环比微升，低于往年同期 8 月末银行间债 市杠杆 率环比 小幅上升 ：8 月末银 行间市场 杠杆率 为106.88%，较上月末的 106.81%上升 0.07pct，总体低于历年同期杠杆率。 2、托管数据总览 2025 年 8 月，中债登、上清所债券总托管规模 174.54 万亿元，环比增加15060 亿元；其中，中债登环比增加 15382 亿元、上清所环比减少 322 亿元。 3、分券种：国债净融资增长，同业存单延续净偿还 利率债：2025 年 8 月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模 116.60 万亿元，环比增加 17871 亿元；商业银行为增持主力，增持 12979 亿元，广义基金、保险机构等机构亦增持，境外机构减持。 信用债：2025 年 8 月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模 16.06 万亿元，环比增加 230 亿元；商业银行为主要增持机构，增持 544 亿元；广义基金、证券公司为主要减持机构，分别减持 181 亿元、148 亿元，保险机构、境外机构亦均减持。 同业存单：2025 年 8 月，同业存单托管规模为 20.38 万亿元，环比减少 3556亿元；广义基金、商业银行为主要减持机构。 4、分机构：商业银行增配国债政金债，广义基金增持地方债 商业银行：主要券种托管规模 85.29 万亿元，环比增加 11530 亿元。其中，商业银行分别增持利率债、信用债 12979 亿元、544 亿元，减持同业存单1993 亿元。 广义基金：主要券种托管规模 37.38 万亿元，环比减少 1723 亿元。其中，广义基金增持利率债 1207 亿元，分别减持信用债、同业存单 181 亿元、2749 亿元。 境外机构：主要券种托管规模 3.69 万亿元，环比减少 988 亿元。其中，境外机构分别减持利率债、信用债、同业存单 275 亿元、35 亿元、678 亿元。 保险机构：主要券种托管规模 4.26 万亿元，环比增加 432 亿元。其中，保险机构增持利率债 495 亿元，分别减持信用债、同业存单 59 亿元、4 亿元。 证券公司：主要券种托管规模 2.64 万亿元，环比减少 20 亿元。其中，证券公司增持利率债 134 亿元，分别减持信用债、同业存单 148 亿元、6 亿元。 信用社：主要券种托管规模 2.00 万亿元，环比增加 119 亿元。其中，信用社分别增持利率债、信用债 221 亿元、7 亿元，减持同业存单 108 亿元。 风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 银行间杠杆率：环比微升，低于往年同期.................................................................................... 3 2. 托管数据总览 ......................................................................................................................................... 4 3. 分券种：国债净融资增长，同业存单延续净偿还 ...................................................................... 5 3.1. 利率债：商业银行增持国债、政策性银行债 .................................................................... 5 3.2. 信用债：商业银行继续增持中票........................................................................................... 6 3.3. 同业存单：机构延续被动减持 ............................................................................................... 7 4. 分机构：商业银行增配国债政金债，广义基金增持地方债 .................................................... 8 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：银行间杠杆率估算走势（%）...................................................................................................... 3 图 2：分券种托管规模变化：国债（亿元） ...................................................................................... 5 图 3：不同机构托管占比变化：国债.................................................................................................... 5 图 4：分券种托管规模变化：政策性银行债（亿元） .................................................................... 5 图 5：不同机构托管占比变化：政策性银行债.................................................