2025年四季度全球大类资产配置展望：股市韧中求进，债市稳中蓄势

敬请阅读末页之重要声明股市韧中求进，债市稳中蓄势——2025 年四季度全球大类资产配置展望相关研究：1.《双维度视角下的资产配置策略研究》2024.03.312.《权益中性偏多，看好大宗商品》2024.07.263.《权益和商品积极看多》2024.09.304.《股市仍强略转弱，债市仍弱略转强》2025.03.245.《股市中性看多，债市关注长久期》2025.06.29分析师：仇华证书编号：S0500519120001Tel：(8621) 50295323Email：qh3062@xcsc.com分析师：何超证书编号：S0500521070002Tel：021-50295325Email： hechao@xcsc.com分析师：李正威证书编号：S0500522090001Tel：021- 50295307Email：lizw@xcsc.com分析师：邢维洁证书编号：S0500522010001Tel：(8621) 50295374Email：xwj06627@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：宏观环境展望国内方面，2025 年三季度经济增速呈现放缓态势，生产、消费、投资同比增速均有所回落，预计三季度 GDP 同比增速可能低于 5%。政策层面，“反内卷”政策逐步推进，旨在推动低通胀环境回暖，但房地产投资持续低迷、财政紧平衡等因素仍构成压力。海外方面，全球经济增速预计放缓，IMF 预测 2025 年全球经济增长 3.0%。美联储已在 9 月降息 25bp，但后续降息节奏存在分歧，美国通胀结构分化及就业数据疲软加大市场波动风险。大类资产展望权益市场方面，A 股前三季度整体震荡上行，科技、通信、有色金属板块领涨。四季度预计延续“慢牛”态势，宽幅震荡中逐级抬升，建议关注人工智能、反内卷相关行业及“十五五”规划方向。债券市场方面，国债收益率呈现震荡下行趋势，但空间有限。公募基金销售新规短期对债市形成冲击，中长期有利于市场稳定。四季度建议关注票息策略和超长端利率债的阶段性机会。大宗商品方面，黄金价格创历史新高，中长期仍看涨，主要受美联储降息、美元信用体系动摇及央行购金潮支撑；原油供需格局相对平衡，价格区间震荡；有色金属受“反内卷”政策影响，供应偏紧，价格有望上行。投资建议权益市场，把握结构性机会，聚焦科技与政策双主线。建议采取中性偏多的配置策略。市场整体将呈现“慢牛”特征，以宽幅震荡、逐级抬升为主，应重点挖掘结构性机会。 科技成长主线：重点关注人工智能（算力、半导体等） 以及“十五五” 规划中明确的科技、绿色（环保）、服务等长期产业方向。 政策驱动主线：积极关注受益于 “反内卷”政策的行业龙头。债券市场，精耕细作，把握节奏与品种机会。预计收益率将呈现区间收窄下的震荡下行，但空间有限，需降低收益预期。 以票息策略为主，在窄幅波动市场中积累确定性收益。可动态跟踪不同债券品种的比价关系，灵活调整。 关注超长端利率债在四季度的阶段性配置价值。同时关注公募基金销售新规对银行理财资产调整的影响，这可能为长久期利率债带来机会。大宗商品，黄金为盾，关注工业金属。量化模型，根据风险偏好可适度提升权益资产占比，并均衡配置 A 股与美股。证券研究报告2025 年 9 月 25 日湘财证券研究所策略研究大类资产研究敬请阅读末页之重要声明风险提示宏观方面，中美关税博弈的不确定性；反内卷政策落地不及预期；权益方面，国内基本面改善不及预期；长期资金入市效果的不确定性；债券方面，公募基金销售政策的影响力度；内部政策的不确定性；大宗商品方面，黄金波动风险，美联储政策的不确定性；地缘政治风险；金融工程方面，市场环境变动风险，模型失效风险。1敬请阅读末页之重要声明策略研究正文目录1 宏观环境：冲突与博弈加剧........................................................................................................................................ 32 大类资产展望.................................................................................................................................................................62.1 权益市场..............................................................................................................................................................62.2 债券市场............................................................................................................................................................132.3 大宗商品............................................................................................................................................................193 量化模型下的大类资产配置...................................................................................................................................... 233.1 股票市场风险等级划分................................................................................................................................... 233.2 大类资产配置模型........................................................................................................................................... 253.3 权益类资产配置模型....................................................................................................................................... 263.