电子行业深度报告：新一轮升级开启，光学行业景气持续

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2020年1月15日风险提示：智能手机出货量不及预期、光学镜头竞争加剧、中美贸易摩擦加剧、大客户技术变革不达预期电子行业/深度报告推荐 维持评级新一轮升级开启，光学行业景气持续分 析 师： 王芳执业证号：S0100519090004 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告201 1、我们认为光学“赛道”是未来三年最好的“赛道”之一，一方面摄像头数量增加，另外，单颗摄像头持续升级。以苹果为例，光学总成本从iPhone 6p时代13美金大幅提升至iPhone11pro max74美金。目前智能手机后摄平均仅搭载2颗摄像头，随着三摄、四摄渗透率提升，成长空间大。此外，预计明年大客户旗舰机型即将搭载TOF镜头，大幅提升单机光学价值量； 2、新一轮光学创新周期开启，高像素、玻塑混合、潜望式镜头、TOF镜头陆续导入，光学“ 赛 道 ” 进 入 新 一 轮 高 速 成 长 期 ， 摄 像 头 模 组 总 市 场 空 间 在 19/20/21 年 预 计 分 别 达1319/1795/2055亿元，19-21年CAGR达25%，行业景气提升，龙头份额持续集中； 3、5G给AR行业注入新活力，光波导、LCOS等光学技术成熟驱动AR终端快速放量。 建议关注： 韦尔股份、联创电子、水晶光电、欧菲光 风险提示：智能手机出货量不及预期、光学镜头竞争加剧、中美贸易摩擦加剧、大客户技术变革不达预期核心观点：新一轮升级开启，光学行业景气持续 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3目录1 多摄持续渗透，模组龙头充分受益2 新一轮创新周期开启，光学镜头持续高景气3 AR行业带来光学新一轮成长4 产业链投资机会5 风险提示 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4多摄持续渗透，模组龙头充分受益 多摄优化拍照效果，适用更多场景➢拍照要求不断提升，单摄拍照性能已开发至理论极限，受制于手机体积和厚度等因素，镜头、传感器芯片、模组等技术升级难度大，双摄打开单摄性能瓶颈，可以在不增加摄像头和手机厚度的情况下实现拍照的虚化、光学广角、大范围变焦等功能。➢双摄打开思路，多摄不断升级。双摄、三摄、四摄升级的逻辑不同，双摄为加强画质和深度测距，三摄为实现焦段的全覆盖，四摄强调3D视觉和创新，不同组合的多摄满足不同需求。01表1-1：各品牌多摄组合方案资料来源：公司官网，中关村在线，民生证券研究院核心需求组合方案优势代表机型双摄加强画质和深度测距彩色+彩色（大光圈景深）计算景深，实现背景虚化和重对焦OPPO R11s彩色+黑白提升暗光/夜景影像拍摄质量华为 P9、P20广角+长焦用于光学变焦iPhone 7系列/iPhone 8系列/iPhone X广角+超广角用于三维重建iPhone 11、Galaxy S10e 三摄实现焦段的全覆盖彩色+黑白+长焦长焦的载入让景深和虚化达到更好的效果 华为P20 Pro、Mate20广角+超广角+长焦多个焦段自由切换iPhone 11 Pro、11 Pro Max、华为P30、Galaxy S10 5G、Galaxy S10 5G、Galaxy Note10、Note10+ 广角+广角+TOF多重提升夜拍画质OPPO R17 Pro四摄强调3D视觉和创新超广角+超感光+长焦+TOF强化了手机的视频能力和暗光拍摄能力华为Mate 30 Pro超感光+超广角+潜望式长焦+TOF提高变焦、暗光拍摄效果、优化背景虚化 华为P30 Pro 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告501表1-2：2018-2019主流机型的多摄方案资料来源：各公司官网， 民生证券研究院苹果iPhone 7 PlusiPhone 8 5.5''iPhone X 5.85''iPhone XSiPhone XS MaxiPhone 11iPhone 11 ProiPhone 11 Pro Max时间2016/92017/92017/112018/92018/92019/92019/92019/9主摄12MP（广角）12MP（广角）12MP （广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（长焦）12MP（长焦）12MP （长焦）12MP（长焦）12MP（长焦）12MP（超广角）12MP（长焦）12MP（长焦）12MP（超广角）12MP（超广角）三星Galaxy S10Galaxy S10 Plus Galaxy S10e Galaxy S10 5G Galaxy Fold Galaxy Note10 Galaxy Note10 5G Galaxy Note10+ 时间2019/22019/22019/22019/22019/22019/82019/82019/8主摄12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（长焦）12 MP（长焦）16 MP（超广角）12 MP（长焦）12 MP（长焦）12 MP（长焦）12 MP（长焦）12 MP（长焦）16 MP（超广角） 16 MP（超广角）16 MP（超广角）16 MP（超广角） 16 MP（超广角）16 MP（超广角）16 MP（超广角）华为P20P20 ProMate 20Mate 20 ProMate 30 Mate 30 ProP30P30 Pro时间2018/42018/42018/112018/112019/92019/92019/42019/4主摄12MP(彩色）40MP(彩色）12MP（彩色）40MP（广角）40MP（超感光） 40MP（超广角）40MP(广角）40MP（超感光）20MP（黑白）20 MP（黑白）16MP（黑白）20MP（超广角）8MP（长焦）8MP（超感光）16MP（超广角）20MP（超广角）8 MP（长焦）8MP（长焦）8MP（长焦）16MP（超广角） 40MP（长焦）8MP（长焦）8MP（潜望式长焦）3D TOF camera3D TOF camera多摄持续渗透，模组龙头充分受益 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6 拍照需求持续提升，多摄渗透加速➢2019Q3，双摄、三摄、四摄占比分别为37%、23%、7%，双摄、三摄模组渗透率不断提升，已成为智能手机标配。➢2019Q3各大主流国产机双摄占比已超过70%，多摄为确定性的演进趋势，华为Mate 30 Pro搭载四摄，引领四摄趋势。01图1-2：各品牌手机后置多摄占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%SingleDualTripleQuadother图1-1：手机后置摄像头多摄使用情况资料来源：IDC，民生证券研究院多摄持续渗透，模组龙头充分受益0%10%20%30%40%50%60%70%80%90