煤炭行业：“反内卷”再强化生产自律，煤价震荡走强趋势明确

请务必阅读正文之后的重要声明部分“反内卷”再强化生产自律，煤价震荡走强趋势明确煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 09 月 27 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,973.16行业流通市值(亿元)17,584.27行业-市场走势对比相关报告1、《煤价重新站上 700 元/吨，把握煤炭配置机遇》2025-09-202、《淡季煤价寻底告一段落，再提示煤炭配置机遇》2025-09-133、《煤价季节性回落符合预期，把握板块配置窗口期》2025-09-06重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.131.190.550.350.400.456.013.020.417.815.8买入潞安环能14.122.650.820.690.760.895.317.220.518.615.9买入平煤股份8.221.710.950.310.340.394.88.726.524.221.1增持兖矿能源13.582.011.441.011.041.136.89.413.413.112.0买入中国神华38.763.002.953.203.283.3712.913.112.111.811.5买入陕西煤业20.322.192.311.781.922.099.38.811.410.69.7买入中煤能源11.481.471.461.201.281.427.87.99.69.08.1买入山煤国际9.962.151.140.650.740.914.68.715.313.510.9增持淮北矿业12.412.311.801.261.551.685.46.99.88.07.4买入上海能源12.161.340.990.770.870.989.112.315.814.012.4买入淮河能源3.380.220.220.290.520.7015.415.411.76.54.8买入晋控煤业14.201.971.681.181.291.507.28.512.011.09.5买入新集能源6.330.810.920.760.800.867.86.98.37.97.4买入广汇能源4.980.790.450.440.530.616.311.111.39.48.2增持备注：股价为 2025 年 9 月 26 日收盘价报告摘要行业观察：本周港口煤价高位窄幅震荡，后市预计稳中有升。近期港口煤价在库存端结构性问题的驱动下维持 700 元/吨以上的年中高位。展望 10 月中上旬，我们预计港口资源结构性紧缺情况或将持续，港口煤价有望稳步上涨。库存端：大秦线检修节后开启，结构性问题或将持续。近期，北方港库存处于阶段性低位，主要系：1）7 月份以来，张唐铁路发运持续偏低，日均不足 23 列，导致港口煤源结构问题突出；2）到港价格持续倒挂导致港口贸易商轮库困难。据此背景，港口煤价看涨意愿较高，并且当非电补库和电厂节前补库同时出现时，需求端边际明显改善，贸易商报涨情绪迅速高涨，推动港口价格快速上涨。据铁路部门消息，大秦线秋季集中检修将于 10 月 7日展开，为期 20 天。作为“西煤东运”大动脉，按照往常的情况，届时，大秦线运量将降至 100 万吨/天。一旦检修开始，随着运量的下降，预计北方港煤炭库存也将跟随减少，使得港口场存中的优质、可流通的市场煤资源更为紧张。若港口库存近期未能实现有效累库，结构性问题或将持续，港口煤炭价格弹性继续偏高，并且煤炭价格有望持续上涨。供给端：“超产核查”和安全检查限制主产地产能释放，且煤炭“反内卷”料持续。1）临近月底，部分煤矿月度生产任务已提前完成，叠加主产地“超产核查”、安全整改等管控措施持续发力，煤炭供给收缩预期强化。2）9 月 25 日，国务院国资委主任张玉卓主持召开部分国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等，听取企业意见建议。会上，张玉卓强调要带头坚决抵制“内卷式”竞争，强化行业自律，引导行业健康、良性、可持续发展。需求端：“金九银十”支撑非电需求，冬储在即或将提涨电煤需求。1）“金九银十”期间，预计钢材消耗将逐步增加，非电用煤有所支撑。本周 247 家钢铁企业日均铁水产量维持高位（日均产量为 242.36 万吨，周环比增长 0.56%，同比增长 7.78%）。2）近期，受台风天气影响，南方沿海区域风雨天气多发，多地降温明显，居民制冷用电需求随之减弱，终端日耗下滑速度加快，回落至淡季水平。而国庆节后，煤炭的冬储需求通常会稳步启动，电煤需求有望迎来支撑。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格有望稳中有升。投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，淡季煤价回落再寻底基本告一段落，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价震荡走强。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行。动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 2 元/吨。供应方面，截至 2025 年 9 月26 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 565.10 万吨，周环比增长 0.53%，同比下降1.52%。需求方面，截至 2025 年 9 月 25 日，25 省综合日耗煤 511.60 万吨，相比于上周减少 50.30 万吨，周环比下降 8.95%，同比下降 11.53%。港口价格方面，截至 9月 26 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 707 元/吨，相比于上周下跌 2 元/吨，周环比下降 0.28%，相比于去年同期下跌 165 元/吨，年同比下降 18.92%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨 80 元/吨。供应方面，截至 2025 年 9月 26 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 77.16万吨和 27.53 万吨，周环比分别+1.41%和+2.72%，同比分别-3.24%和-4.81%。需求方面，截至 2025 年 9 月 26 日，247家钢企铁水日产为 242.36 万吨，周环比增长 0.56%，同比增长 7.78%。产地价格方面，截至 9 月 26 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1280 和 1560 元/吨，相比于上周分别上涨 50 元/吨和 100 元/吨，周环比分别为+4.07%和+6.85%，相比于去年同期下跌 170 和 50 元/吨，年同比分别为-11.72%和