煤炭周报：节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续 2025 年 09 月 27 日 ➢ 节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续。本周节前补库持续、逐渐接近尾声，产地及港口煤价继续上涨，临近周末小幅回调，我们预计节前煤价震荡盘整为主。展望节后市场，供给方面，2025 年 7 月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过 3%，内蒙古超产核查落地进一步加强供给收缩预期，我们测算全国生产核查带来的超产矿井减量规模为 2.3 亿吨左右，因缺乏核增手续转为“储备产能”的供给减量约 4 亿吨，供应收缩有望持续；需求方面，电煤需求已转入淡季，非电需求节后有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及对油头化工替代性增强，从而实现盈利提升并对煤炭形成新的需求支撑；库存方面，港口库存实现淡季去库，当前已显著低于去年同期，为后续煤价上涨蓄力。在供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，后续供给强收缩将进一步增强涨价动能，我们预计年底煤价或回到 900 元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省 2024 年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 ➢ 节前补库助推焦煤价格上涨，后续仍有上行空间。本周焦煤供应继续回升，下游焦钢企业节前积极补库，焦煤价格继续上涨。短期下游补库结束，以及焦企利润收缩、终端需求尚未明显提升，焦煤价格上涨动能或有所减弱，后续供给受超产产能减量及产能退回影响收缩，叠加“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。 ➢ 成本及需求支撑较强，焦炭价格节前稳中偏强运行。本周原料煤价格上涨压缩焦企利润，但同时钢厂补库需求增加，综合影响焦企整体供应下移，节前补库需求仍存，叠加钢厂利润尚可，铁水产量继续增长，在成本和需求支撑偏强下，焦炭开启首轮提涨。我们预计节前焦炭价格稳中偏强运行，节后关注需求恢复及库存变动。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601699 潞安环能 14.12 0.82 1.33 2.00 17 11 7 推荐 601001 晋控煤业 14.20 1.68 1.01 1.32 8 14 11 推荐 600348 华阳股份 7.60 0.59 0.47 0.65 13 16 12 推荐 600546 山煤国际 9.96 1.14 0.67 0.77 9 15 13 推荐 601225 陕西煤业 20.32 2.31 1.85 2.03 9 11 10 推荐 601088 中国神华 38.76 2.95 2.42 2.49 13 16 16 推荐 601898 中煤能源 11.48 1.46 1.19 1.25 8 10 9 推荐 1164 中广核矿业 3.22 0.04 0.05 0.13 72 64 25 推荐 601918 新集能源 6.33 0.92 0.79 0.88 7 8 7 推荐 600188 兖矿能源 13.58 1.46 1.02 1.24 9 13 11 推荐 600985 淮北矿业 12.41 1.84 0.64 0.86 7 19 14 推荐 600123 兰花科创 6.57 0.48 0.17 0.22 14 39 30 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 9 月 26 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.煤炭周报：煤价淡季回调结束，供给强收缩下后市涨价动能持续-2025/09/21 2.煤炭行业事件点评：内蒙古超产核查落地，原煤产量理论同比减少 6117 万吨-2025/09/17 3.煤炭周报：煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势-2025/09/13 4.煤炭周报：陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨-2025/09/07 5.煤炭行业 2025 年半年报总结：上半年业绩承压，下半年回暖可期-2025/09/05 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3