业绩短期承压，有望迎来拐点

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 汉钟精机（002158.SZ）：业绩短期承压，有望迎来拐点 2025 年 9 月 26 日 强烈推荐/维持 汉钟精机 公司报告 事件：9 月 22 日英伟达和 OpenAI 宣布达成合作，包括建设庞大数据中心计划，以及英伟达对 OpenAI 最高 1000 亿美元（约合 7115 亿元人民币）的投资。 磁悬浮压缩机渗透率有望提升，公司磁悬浮压缩机产品有望受益。9 月 22 日英伟达和 OpenAI 宣布达成合作，包括建设庞大数据中心计划，以及英伟达对OpenAI 最高 1000 亿美元（约合 7115 亿元人民币）的投资。数据中心的算力提升和规模扩张将带动制冷系统升级需求，随着 AI 算力需求激增，传统冷却技术面临能耗瓶颈，磁悬浮压缩机的节能优势使其成为数据中心节能改造的关键技术，契合带来的算力增长需求，渗透率有望提升。根据公司机构调研信息，公司磁悬浮制冷压缩机有 RTM 系列共计 9 个型号，可以用于数据中心使用，未来有望充分受益。 半导体真空泵有望随我国总体集成电路产业发展缩小与国际领先企业差距。公司设计研发了 PMF、IPM 和 IPH 三个系列的真空泵用于半导体行业，可以覆盖半导体晶圆制造过程中从清洁至严苛的所有制程使用。在半导体行业，公司与国内部分机台商、晶圆厂已有合作，目前有一定的小批量出货。干式真空泵对性能的可靠性、稳定性要求极高，需要在大量的实际工艺环境中不断改进提升。集成电路制造过程中要求工艺机台 7×24 小时不停机工作，以避免停机导致的生产损失和增加的维修费用，进而影响整体生产效率，这要求真空泵全年24 小时持续高可靠性全程运转，对泵的可靠性提出了极高要求。未来随着我国总体集成电路产业发展水平快速提升，公司有望在半导体先进制程持续积累工艺技术，不断缩小与国际领先企业存在的差距。 光伏行业资本开支有望见底，带动公司光伏真空泵销售。2025 年 8 月 19 日，工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局等六部门，联合召开光伏产业座谈会，进一步规范光伏产业竞争秩序。据集邦新能源 EnergyTrend 不完全统计，2024 年以来共有 27家光伏企业发布关于资产重组公告，整合优化产业链布局，淘汰落后产能，光伏行业有望进入加速出清阶段。预计 2026 年行业集中度将进一步提升，中小企业有望加速退出或被整合，资本开支向头部企业集中，推动行业整体资本开支见底。目前公司真空泵主要用在光伏行业中的拉晶和电池片环节，后续随着光伏和半导体行业资本开支触底上行，公司有望充分受益。 司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 6.42、7.43和 8.59 亿元，对应 EPS 分别为 1.20、1.39 和 1.61 元。当前股价对应 2025-2027年 PE 值分别为 22.53、19.48 和 16.84 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,852.34 3,674.29 3,157.65 3,426.28 3,766.77 增长率（%） 17.96% -4.62% -14.06% 8.51% 9.94% 归母净利润（百万元） 865.03 862.59 641.90 742.62 858.76 公司简介： 上海汉钟精机股份有限公司的主营业务是螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务。公司的主要产品是商用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机、光伏真空泵、半导体真空泵、其他领域真空泵。截至报告期末，公司及主要子公司共拥有 240 项专利，其中发明专利35 项、实用新型专利 197 项、外观设计专利8 项。 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 28.74-16.44 总市值（亿元） 144.64 流通市值（亿元） 144.34 总股本/流通A股（万股） 53,472/53,472 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 6.11 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 010-66554037 renth@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523020001 -13.0%5.7%24.3%43.0%61.6%80.3%9/2512/253/266/259/24汉钟精机沪深300P2 东兴证券公司报告 汉钟精机（002158.SZ）：业绩短期承压，有望迎来拐点 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 增长率（%） 34.24% -0.28% -25.59% 15.69% 15.64% 净资产收益率（%） 23.34% 20.44% 13.86% 14.55% 15.19% 每股收益（元） 1.62 1.61 1.20 1.39 1.61 PE 16.72 16.77 22.53 19.48 16.84 PB 3.90 3.43 3.12 2.83 2.56 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 汉钟精机（002158.SZ）：业绩短期承压，有望迎来拐点 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 4,792 3,611 3,861 4,589 5,418 营业收入 3,852 3,674 3,158 3,426 3,767 货币资金 1,447 690 1,116 1,696 2,337 营业成本 2,299 2,267 1,978 2,102 2,258 应收账款 1,205 1,074 939 1,019 1,120 营业税金及附加 21 28 19 20 22 其他应收款 8 8 8 9 10 营业费用 199 141 145 157 173 预付款项 22 13 14 15 17 管理费用 142 148 124 134 147 存货 1,193 819 864 918 986 财务费用 2 -54 12 -2 -7 其他流动资产 917 1,007 920 933 948 研发费用 213 182 166 180 197 非流动资产合计 1,793 2,424 2,211 1,997 1,786 资产减值损失 -30 -20 -16 -18 -19 长期股权投资 138 152 152 152 152 公允价值变动收益 -1 3 0 0 0 固定资产 1,139 1,156 978 800 621 投资净收益 48 47 43 43 43 无形资产 119 561 467 374 2