共享出行平台行业深度报告：行业呈燎原之势，曹操出行的弯道超车机会在即

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 共享出行平台行业深度报告 行业呈燎原之势，曹操出行的弯道超车机会在即 2025 年 09 月 26 日 ➢ 中国出行市场规模稳居全球首位，聚合平台兴起或改写滴滴出行主导用户交互的行业生态。中国出行市场规模稳居全球首位，2024 年市场规模为 8 万亿元。得益于下沉市场出行需求的增长以及共享出行市场规模的扩大，据弗若斯特沙利文的预测，2025-2029 年，出行市场的 CAGR 有望提升至 5.4%；地图导航，本地生活型聚合平台崛起，重塑行业流量生态，弗若斯特沙利文预计 2029 年通过聚合平台完成的网约车订单比例或攀升至 53.9%，为第二梯队的企业提供了突围的机会，打破了以往滴滴出行主导用户交互的局面。 ➢ 曹操出行：国内唯一“三合一”自动驾驶运营平台，公司弯道超车机会在即。1）吉利孵化的中国领先共享出行平台，发展持续提速。公司为吉利集团孵化，公司实控人李书福为吉利汽车的创始人及董事长，曹操出行现已成长中国第二大共享出行平台，2025H1 公司实现 GTV109.5 亿元，同比+53.6%；1H25 完成订单 380 亿单，同比+49%。 2）与吉利业务协同效应显著，打造中国最大规模定制车队，以定制车构筑运营成本壁垒。公司与吉利集团形成业务协同，公司能够深度参与车辆的设计开发、利用吉利成熟的生产体系和质量控制，保障车辆供应，2024 年公司定制车履行的订单 GTV 占 25.1%，2025H1，公司累计运营着超过 3.7 万辆定制车，在中国同类车队中规模最大。公司定制车运营成本优势显著，公司的定制车型枫叶80V 和曹操 60 的 TCO 与典型的纯电动汽车相比，分别减少了 33%和 40%。 3）布局自动驾驶技术，实现“定制车+自动驾驶技术+出行平台”三合一，打开向上成长空间。公司依托吉利集团的生态支持，可以在不产生大量前期投资情况下开发并布局 Robotaxi 定制车型，搭载自研的 Robotaxi 技术，最后通过曹操出行平台运营，成功实现“定制车+智能驾驶+出行平台”闭环生态，打开向上成长空间，据罗兰贝格数据，2026-2032 年 Robotaxi 的市场渗透率有望达到 20-60%。公司计划于 2026 年底推出专为 L4 级自动驾驶设计的定制车型，逐步将Robotaxi 覆盖范围推广至全国更多城市，实现大规模 Robotaxi 运营。 ➢ 投资建议：中国出行市场空间广阔，市场规模稳居全球首位，其中共享出行市场正处于快速扩张阶段，聚合平台的兴起推动了用户流量的分散化，为第二梯队的企业提供了突围的机会，有望打破以滴滴出行为主导用户交互的局面。随Robotaxi 商业化逐步落地，有望为共享出行平台拓宽盈利空间，看好共享出行行业长期发展，建议关注国内唯一“三合一”自动驾驶运营平台曹操出行。 ➢ 风险提示：自动驾驶技术商业化进程不及预期，宏观经济波动影响，共享出行行业竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2643.HK 曹操出行 47.20 -1.42 -0.28 0.98 - - 54 DIDIY.PQ 滴滴全球 47.76 2.19 6.82 14.25 38 19 13 2559.HK 嘀嗒出行 2.90 - - - - - - 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 9 月 25 日收盘价；未覆盖公司数 据采用 iFinD 一致预期；美元兑人民币汇率为 1：7.13；港币兑人民币汇率为 0.92：1） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 黄文鹤 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@glms.com.cn 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@glms.com.cn 分析师 张骁瀚 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@glms.com.cn 分析师 完颜尚文 执业证书： S0100525050001 邮箱： wanyanshangwen@glms.com.cn 研究助理 陈佳裕 执业证书： S0100124110008 邮箱： chenjiayu@glms.com.cn 相关研究 1.交通运输行业 2025 年 8 月快递数据点评：快递反内卷成效显著，8 月圆通和申通单票收入环比分别涨 7 分和 9 分-2025/09/21 2.交通运输物流行业 2025 年 8 月航空数据点评：客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性-2025/09/18 3.交通运输行业 2025 年 7 月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑，件量和份额分别同比+33.7%和+1.2pct-2025/08/20 4.交通运输物流行业 2025 年 7 月航空数据点评：需求同比增速放缓，航协提出价格自律淡季或现改善-2025/08/18 5.交通运输行业周报：航协发布自律公约，网约车平台降佣曹操出行个股梳理-2025/08/17 行业深度研究/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 中国出行市场规模稳居全球首位，市场高度集中 ...................................................................................................... 3 1.1 “一超多强”竞争格局，聚合平台兴起或改写滴滴出行主导用户交互的行业生态 ............................................................. 3 1.2 Robotaxi 星星之火，潜力之大 ....................................................................................................................................................... 6 2 重视自动化技术应用，共享出行龙头布局构筑先发优势 ......................................................................................... 15 2.1 曹操出行：国内唯一“三合一”自动驾驶运营平台，持续加快扩张步伐 ............................................................................ 15 2.2 滴滴全球：中国出行市场龙一，着眼海外市场 ..................................................................