汽车行业科创债研究：头部企业引领创新融资，政策红利释放结构性机遇

行业研究 | 汽车行业 1 汽车行业科创债研究：头部企业引领创新融资，政策红利释放结构性机遇 文/王婷 摘要 在汽车产业向新能源、智能化转型的浪潮下，车企持续加大研发投入，重点投向技术迭代、产能升级等领域。科创债的推出进一步丰富了车企的融资方式，拓展了融资渠道，加之政策端持续发力，为汽车行业发行科创债创造了良好的环境，推动其发行规模加速增长。从发行主体看，呈现显著的头部集中特征，以吉利汽车、比亚迪汽车为代表的民营企业表现活跃，成为推动行业科创债发行的重要力量。但同时，汽车行业面临着多重挑战，高端芯片进口依赖、上游关键材料供应短缺等导致成本压力攀升，市场竞争不断加剧；近年来汽车行业整体呈现债务压力上升和盈利空间收窄双重特征，部分车企依赖科创债偿还存量债务，需关注行业内部分企业因偿债能力不足引发的流动性风险等。展望未来，在科创债政策持续加码和不断优化下，汽车行业科创债发行有望持续扩容，随着汽车行业从产能扩张逐步转向质量提升，科创债募集资金的用途将更加精准聚焦于核心技术突破与产业升级优化，为产业转型提供有力支撑。 正文 一、汽车行业基本面 汽车行业步入深刻变革阶段，车企加大研发投入，新能源汽车与智能网联汽车成为行业发展新引擎。根据中国汽车工业协会数据，2025 年 1～7 月，我国汽车产销分别完成 1,823.5 万辆和 1,826.9 万辆，同比分别增长 12.7%和 12%，其中新能源汽车产销分别完成 823.2 万辆和822 万辆，同比分别增长 39.2%和 38.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 45%。当前，人工智能技术的渗透推动智能驾驶、新能源转型等趋势加速演进，2025 年 7 月乘用车市场中，新能源汽车国内零售渗透率已达到 54%，同比增长 2.7 个百分点。从研发结构看，研发支出占比较高的车企以新能源车企为主，这类企业持续加大研发投入，重点推动电池技术提升以及智能化科技创新，其中智能驾驶技术已完成从实验室理论验证到商业化落地的关键跃迁，目前乘用车市场自动驾驶等级以 L2+为主流，正处于规模化加速渗透阶段。但同时行业也面临着成本压力攀升、竞争加剧等挑战。成本方面，高端芯片存在进口依赖，叠加上游关键原材料供应短缺，易受国际市场价格波动影响。竞争格局方面，汽车行业头部阵营格局逐步调整，过行业研究 汽车行业 行业研究 | 汽车行业 2 去以上汽集团1等传统央国企为主导的局面，已转向以比亚迪汽车2、吉利汽车3为代表的民营企业凭借新能源领域的核心竞争力巩固优势。新势力品牌的持续扩容推动市场格局动态调整，同质化竞争与差异化突围并存。 图 1 2022 年以来我国汽车产销情况 数据来源：Wind，大公国际整理 二、汽车行业科创债发行现状 2.1 科创债政策环境支持 自 2022 年科创债推出以来，政策端持续发力，为汽车行业科创债发行创造了良好的环境。2022 年 7 月，中国证监会、国家发改委和全国工商联发布的《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》，大力推广科技创新债券，鼓励民营企业积极投身创新驱动发展战略，优先重点支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业债券融资。2023 年 4 月，中国证监会发布《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》，重点内容包括优化融资服务机制，实行科创企业“即报即审、审过即发”的“绿色通道”；扩大科技创新资金供给，推动科技创新领域企业发行 REITs；将优质企业科创债纳入基准做市品种等。2024 年 6 月，中国证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，明确建立健全开展关 1 全称为上海汽车集团股份有限公司。 2 全称为比亚迪股份有限公司。 3 全称为浙江吉利控股集团有限公司。 -40-30-20-10010203040506005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-07中国:产量:汽车:累计值（左轴，万辆）中国:销量:汽车:累计值（左轴，万辆）中国:销量:汽车:累计同比（右轴，%）中国:产量:汽车:累计同比（右轴，%） 行业研究 | 汽车行业 3 键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。2025 年 5 月，沪深北交易所同步配发《关于进一步支持发行科技创新债券 服务新质生产力的通知》，提出在继续支持科技创新类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类发行人发行科技创新债券的基础上，新增支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行科技创新债券。同月，中国人民银行、证监会发布公告，允许发行人灵活选择发行方式和融资期限，创新设置债券条款，包括含权结构、发行缴款、还本付息等安排，更好匹配资金使用特点及融资需求。 2.2 汽车行业科创债发行特征分析 汽车行业科创债呈现加速放量特征，预计未来将继续保持增长态势。科创债是支持科技创新发展的重要融资工具，主要包括科创票据（在银行间市场发行上市）和科技创新公司债券（在沪深北三大交易所发行上市）两大品种。从存量数据看，截至 2025 年 8 月 25 日，汽车行业共发行科技创新公司债券 22 只，合计发行规模 499 亿元，集中于 2025 年上半年发行，成为行业科创债扩容主力；科创票据 12 只，合计发行规模 183 亿元，集中于 2024 年下半年发行。从发行趋势看，汽车行业科创债呈现加速放量特征，2022 年发行总规模 25 亿元，2023 年新增发行规模 40 亿元，2024 年新增发行规模同比增长至 90 亿元，2025 年上半年新增发行规模 344 亿元4。随着政策支持力度的不断加大，以及汽车行业对科技创新资金需求的持续增加，预计未来汽车行业科创债发行规模将继续保持增长。 汽车行业科创债发行呈现明显的头部集中特征。从发行主体结构看，截至 2025 年 8 月 25日，吉利汽车累计发行 20 只科创债，发行合计规模 343 亿元，约占汽车行业科创债总发行规模的 50%；比亚迪汽车累计发行 4 只债券，合计发行规模 200 亿元，约占汽车行业科创债总发行规模的 30%；北京汽车5、东风汽车6、长安汽车7共累计发行 9 只科创债，发行合计