汽车行业一周一刻钟，大事快评(W125)：星宇股份、宁波华翔、常熟汽饰、福达股份、保隆科技更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 09 月 24 日 星宇股份、宁波华翔、常熟汽饰、福达股份、保隆科技更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W125） 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 星宇股份：战略重心由国内新势力向海外转移，与大众、宝马等欧洲客户合作加强，预计今年底或明年有望获得头灯项目定点；海外项目研发周期约 2–3 年，海外工厂或从2027 年开始放量，2028 年或成新增长来源。高端灯（HD/DLP）渗透将把单车价值从普通 LED 的一千余元提升至 HD 的四千元以上，DLP 可达一万元以上；当前公司今年 PE 约 20 倍，存在低估，建议关注。 ⚫ 宁波华翔：依托零部件制造向机器人延伸，目标五年内具备人形机器人 ODM 能力；与上海智元合作推进代工，单台代工收入预计 2–3 万元。已于 5 月 30 日完成欧洲亏损业务剥离，剔除上半年资产剥离等合计 10.2 亿元非经常性损益后，归母净利润为 6 亿元，同比增长 26.4%；预计 2026 年净利润可恢复至 14–15 亿元，当前估值未充分反映机器人布局，建议关注。 ⚫ 常熟汽饰：正由合资品牌向新势力客户转型，上半年新能源业务营收占比已达 50%，但受竞争及新厂爬坡影响，毛利率较历史约 20%下滑近 5 个百分点，短期恢复挑战较大。公司具备注塑工艺优势，可向机器人用 PEEK 零部件拓展，具全球化布局资源，值得跟踪其转型进展。 ⚫ 福达股份：机器人领域价值或被低估，主营供不应求，业绩增长确定性高；在丝杠与摆线针轮减速器等领域具量产与客户认可，向上游模组延伸具重估潜力。 ⚫ 保隆科技：Q3 受蔚来等客户新车型放量带动，我们预计全年利润 4.4 亿元，明年 5.8亿元，对应 26 年 PE 不到 20x，仅反应主业预期；公司在 TPMS 等汽车传感器领域积累深厚，向机器人横向拓展逻辑顺畅，增量尚未被市场完全定价。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 重点公司更新 星宇股份：我们认为星宇股份的战略重心正从国内新势力客户转向海外市场拓展，尤其是在欧洲。公司与大众、宝马等欧洲客户的合作正在加强，预计在今年底或明年有望获得头灯项目定点。考虑到海外项目研发周期，我们推断海外工厂或将从 2027 年开始放量，并在 2028 年成为公司新的增长来源。而在 2025 至 2027 年，国内市场的增长动能我们认为主要来自新势力客户对高端车灯的应用普及。随着 DLP 大灯等高端产品的渗透，单车价值量有望从普通 LED 的一千余元提升至 HD 大灯的四千元以上，乃至 DLP 大灯的一万元以上。行业层面，海外竞争对手马瑞利、海拉等面临经营压力，这为星宇等国内头部企业提供了有利的市场环境。目前公司今年 PE 约 20 倍左右，我们认为其价值存在一定程度的低估，建议重点关注。 宁波华翔：我们认为宁波华翔正依托其汽车零部件的制造优势，向机器人领域进行战略延伸。公司将自身定位为硬件解决方案服务商，计划在五年内具备人形机器人 ODM 能力，并已通过与上海智元的合作，在机器人代工方面取得了进展，单台机器人代工业务的收入预计可达 2 至 3 万元。同时，公司通过成立合资公司前瞻性地布局 PEEK 材料的研发与应用，旨在通过技术创新实现材料降本，并将其应用于机器人轻量化结构件，形成“材料+制造”的双重优势。在财务方面，公司已于今年 5 月 30 日完成欧洲亏损业务的剥离。若剔除上半年资产剥离等产生的合计 10.2 亿元非经常性损益，公司归母净利润为 6 亿元，同比增长 26.4%。我们预计，2026 年公司规模净利润有望恢复至 14 到 15 亿元的水平，当前估值较低，尚未完全体现其在机器人业务上的布局价值，建议重点关注。 常熟汽饰：我们认为常熟汽饰正积极从合资品牌客户向新势力客户转型。今年上半年，新能源业务的营收占比已达到 50%，客户结构调整已初见成效。但受到行业竞争加剧以及新项目、新工厂处于爬坡阶段的影响，公司毛利率由过去的 20%左右下滑了近 5 个百分点。我们判断，随着新工厂逐步实现扭亏，毛利率有望回升，但短期内恢复至 20%的水平或存在一定挑战。面向未来，公司关注到以 PEEK 材料为代表的“以塑代钢”在机器人领域的应用前景。我们认为，公司可利用其在汽车内饰领域的注塑工艺核心优势，向下游拓展机器人用 PEEK 零部件的制造业务。同时，公司具备全球化布局和资源整合能力，我们推断其内部或正积极寻求在机器人或低空经济等新兴产业的转型机会，以把握产业变革风口，建议重点关注。 福达股份：在机器人领域的价值或被低估。其主营业务供不应求，业绩增长确定性高。机器人业务方面，公司同时布局丝杠与摆线针轮减速器，具备成熟的量产能力和技术工艺优势，有望获得舍弗勒等客户的认可。我们认为其双重业务布局和向上游模组延伸的潜力，使其价值存在重估空间。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 保隆科技：我们认为保隆科技有望进军机器人领域，打开市值成长空间。公司主营业务受益于蔚来等客户新车型放量，有望在三季度迎来向上趋势，我们预计全年利润 4.4 亿元，明年 5.8 亿元，对应 26 年 PE 不到 20x，仅反映主业预期。展望后续，我们认为公司有望拓展机器人业务，凭借在汽车传感器领域的深厚积累（TPMS 业务全球领先），横向拓展机器人传感器业务底层逻辑相通，逻辑顺畅，若后续在产品端取得进展，其成长空间值得期待。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：汽车行业重点公司估值表 2025/9/23 PB 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 PE 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） LF 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2