产能转移业绩短期承压，公司第二、第三增长点有望逐步兑现

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-122025-022025-042025-072025-09-16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%47%美好医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.51总股本/流通股本（亿股）5.69 / 1.56总市值/流通市值（亿元）145 / 4052 周内最高/最低价38.08 / 16.64资产负债率(%)11.3%市盈率28.34第一大股东熊小川研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com美好医疗(301363)产能转移业绩短期承压，公司第二、第三增长点有望逐步兑现l业绩简评公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 公司实现营业收入 7.33 亿元，同比上涨 3.73%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.14 亿元，同比下降 32.44%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 1.11 亿元，同比下降 32.08%。l公司经营分析公司新兴业务增速强劲。2025 上半年，公司家用呼吸机组件收入4.36亿（yoy -2.76%）；人工植入耳蜗组件收入0.60亿（yoy -7.53%）；其他医疗产品组件收入 0.76 亿（yoy +54.41%） ；家用及消费电子组件收入 1.07 亿（yoy +35.69%）。公司将持续加大战略性新兴业务领域的投入，系统推进专业人才梯队建设、核心技术能力培育、数字化平台搭建以及业务版图拓展等战略举措，为长期高质量可持续发展奠定坚实基础。公司第二、第三增长点有望逐步兑现。公司在血糖管理、心血管、体外诊断等多个细分领域开展多元化业务布局，构筑企业的第二、第三价值增长曲线。其中在血糖管理领域，公司在一次性注射笔、连续血糖监测仪（CGM）和胰岛素贴敷泵等产品技术及 CDMO 业务方面不断取得突破。公司为国际客户定制开发的胰岛素注射笔全自动化生产项目已实现规模化量产；同时公司自主设计开发的“美好笔”，涵盖一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔三大技术方向的核心研发工作已经完成，国内外客户拓展工作正有序推进。在体外诊断领域，公司依托深厚的技术积淀，在微流控芯片、检测类耗材、试剂内包材、仪器精密组件等方面取得了丰富的研发成果，部分产品已小批量交付验证，未来将结合已有客户需求进一步开拓业务发展空间。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 18.29 亿元、22.94 亿元和27.41 亿元，收入同比增速分别为 14.74%、25.42%和 19.47%，归母净利润分别为 4.02 亿元、4.88 亿元和 6.05 亿元，归母净利润同比增速分别为 10.56%，21.44%和 23.92%。2025-2027 年 PE 分别为 36.08倍、29.71 倍和 23.98 倍，对应 PEG 分别为 3.42、1.39 和 1.00。l风险提示：市场竞争加剧、产品销售放量不及预期。发布时间：2025-09-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1594182922942741增长率(%)19.1914.7425.4219.47EBITDA（百万元）450.76403.29500.15632.03归属母公司净利润（百万元）363.78402.20488.43605.26增长率(%)16.1110.5621.4423.92EPS(元/股)0.640.710.861.06市盈率（P/E）39.8936.0829.7123.98市净率（P/B）4.173.763.383.01EV/EBITDA26.5032.2125.3219.34资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1594182922942741营业收入19.2%14.7%25.4%19.5%营业成本923108013711629营业利润16.7%10.4%21.4%24.0%税金及附加16162125归属于母公司净利润16.1%10.6%21.4%23.9%销售费用45576977获利能力管理费用108128161185毛利率42.1%40.9%40.2%40.6%研发费用141176212244净利率22.8%22.0%21.3%22.1%财务费用-49-50-50-50ROE10.5%10.4%11.4%12.5%资产减值损失-14000ROIC8.9%9.2%10.3%11.6%营业利润410453550682偿债能力营业外收入0000资产负债率11.3%11.1%12.1%12.5%营业外支出0000流动比率6.617.076.636.58利润总额410453550682营运能力所得税46516277应收账款周转率5.715.355.905.66净利润364402488605存货周转率2.622.732.672.65归母净利润364402488605总资产周转率0.430.440.500.53每股收益（元）0.640.710.861.06每股指标（元）资产负债表每股收益0.640.710.861.06货币资金1252153618662307每股净资产6.126.787.548.48交易性金融资产492492492492估值比率应收票据及应收账款352350453546PE39.8936.0829.7123.98预付款项13212529PB4.173.763.383.01存货330461565664流动资产合计2461288234254063现金流量表固定资产871871871871净利润364402488605在建工程463463463463折旧和摊销100000无形资产82828282营运资本变动-15-103-104-97非流动资产合计1461145314531453其他0-6-21-27资产总计3922433548785517经营活动现金流净额448293363482短期借款0000资本开支-354334应付票据及应付账款216230293353其他-374161722其他流动负债156177223264投资活动现金流净额-728192127流动负债合计372407516617股权融资0000其他70737373债务融资0000非流动负债合计70737373其他-122-32-54-67负债合计442480589690筹资活动现金流净额-122-32-54-67股本40756956956