中国交建(601800)首次覆盖报告：交通基建龙头，充分受益大基建开工+国际化发展

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 中国交建 交通基建龙头，充分受益大基建开工+国际化发展 中国交建（601800.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601800.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 8.83 近一年股价走势 分析师 张欣劼 S0800524120009 18515295560 zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 郭好格 S0800525020005 13718567611 guohaoge@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】中国交建在交通基建领域龙头地位稳固，为世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、世界最大的疏浚公司，竞争优势显著，有望充分受益国内大基建开工带动的整体基建景气度提升；并且公司为中国最大的国际工程承包公司，国际化历史积淀深厚、优势突出，海外发力，为业绩提供增长动力。此外，公司发布分红规划，稳定投资者分红预期。我们给予公司 2025 年 8 倍 PE，对应目标价为 11.78 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 行业层面：1）建筑行业整体需求承压，但反内卷+PPP 新政有望改善行业环境。2024 年我国建筑业总产值同比+3.9%，增速较 2023 年下降 1.9pct，新签合同额同比-5.21%，降幅较 23 年扩大 2.4pct。2）细分领域分化：运河工程景气度高。2024 年开始中央和地方政策高频发布，支持内河水运工程建设。目前江淮运河已通航，平陆运河预计明年通航；浙赣粤运河、湘桂运河、荆汉运河和河南内河航运“11246”工程在有序推进，合计投资金额 6900亿元。3）地区分化：西部基建景气度高。2025 年 7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，总投资约 1.2 万亿元。8 月 7 日，新藏铁路有限公司成立，注册资本 950 亿元，新藏铁路全长 1980 公里，参照川藏铁路全程平均单公里造价，项目总投资估算约 3884 亿元，有望年内开工。4）海外工程景气度持续： 2025M1-7，中国对外承包工程累计新签合同额 1495.8亿美元，同比+11.7%，其中一带一路沿线新签占比达到 88.3%。 公司层面：1）交通领域龙头地位稳固，全过程深度参与平陆运河建设，有望充分受益运河工程高景气度。2）亚洲最大的国际工程承包公司，坚持“海外优先”，旗下多个“最早走出去”企业，国际化优势突出，2023 年、2024年公司境外营收新签增速均高于境内，占比持续提升。3）收入、新签稳健增长，经营现金流改善，分红有保障。公司发布 25-27 年分红规划，年度现金分红比例不低于 20%，并适当提升，且每年度实施不少于两次现金分红。 风险提示：宏观经济波动风险、国际化风险、投资风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 758,676 771,944 791,823 819,508 848,445 增长率 5.3% 1.7% 2.6% 3.5% 3.5% 归母净利润 (百万元) 23,812 23,384 23,973 25,232 26,546 增长率 24.6% -1.8% 2.5% 5.3% 5.2% 每股收益（EPS） 1.46 1.44 1.47 1.55 1.63 市盈率（P/E） 6.04 6.15 6.00 5.70 5.41 市净率（P/B） 0.48 0.46 0.43 0.41 0.38 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -1%8%17%26%35%44%53%62%2024-092025-012025-05中国交建基建市政工程沪深300证券研究报告 2025 年 09 月 19 日 公司深度研究 | 中国交建 西部证券 2025 年 09 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 6 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 中国交建核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 交通基建龙头企业，基建建设为主要收入毛利来源 ........................................................ 8 1.1 交通基建龙头，源于交通部系统，中交集团控股 ........................................................ 8 1.2 围绕“五全四大五型”，基建建设绝对主业，24 年收入占比 88% ............................... 9 二、 建筑行业需求整体承压，但细分领域和地区仍有发展空间 ........................................... 11 2.1 建筑行业整体需求承压，反内卷+PPP 新政有望改善行业环境 ................................. 11 2.2 细分领域分化：运河工程景气度高，将近 7000 亿元投资规划推进 .......................... 12 2.3 地区分化：西部基建景气度高，超级工程带动万亿投资规模 ....................................