创新奇智(2121.HK)首次覆盖：守正出奇，“一模一体两翼”决胜“AI%2b制造”赛道

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 创新奇智 守正出奇，“一模一体两翼”决胜“AI+制造”赛道 创新奇智（02121.HK）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 02121.HK 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 7.8（港元） 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 谢忱 S0800524040005 xiechen@research.xbmail.com.cn 周成 S0800525040004 zhoucheng@research.xbmail.com.cn 李想 S0800525040006 lixiang@research.xbmail.com.cn 卢可欣 S0800525080006 lukexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：我们预计创新奇智 2025-2027 年营收分别为 14.71 亿元、17.29亿元、20.08 亿元，同比增加 20.4%、17.5%、16.2%，归母公司净利润为-1.7亿元、-1.27 亿元、-0.61 亿元，经调整净利润为-0.14 亿元、0.15 亿元、0.71亿元。参考可比公司，测算公司 2025 年目标市值 56.42 亿港元，对应目标价格 10.01 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 “AI+制造”的时代已经到来。国务院正式印发了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，顶层设计的出台，标志着 AI 技术红利将向实体经济全面渗透。制造业现有数字化程度及 AI 解决方案成熟度均相对偏低，但效率提升及未来商业化潜力高，意味着“AI+制造”市场仍有很大的提升空间。AI 将深度赋能制造业全流程，从研发设计、生产制造、运营管理到产品服务，全面提升生产效率与产品质量。 “AI+制造”核心赛道龙头，创新奇智深度受益于新质生产力趋势。公司坚定聚焦“AI+制造”赛道，2024 年来自制造业的业务营收占比达到 80%，累计服务的制造业企业数量超千家。根据 IDC 的报告，创新奇智在计算机视觉应用市场份额连续三年稳居前三，机器学习平台市场份额 2024 年首次跻身前三，同时在特定工业场景领域，如 AI 赋能的工业质检解决方案市场份额位列第一。随着国家大力推动新质生产力和制造业数字化转型，公司作为行业先行者，凭借深厚的行业 Know-how 和丰富的客户案例，将持续受益于工业智能化升级的长期结构性需求。 从 AI 1.0 到 AI 2.0，“一模一体两翼”战略正加速落地。 在大模型浪潮下，公司快速跟进，推出奇智孔明 AInnoGC 工业大模型。由此，从分析和生成两端强化了自身 AI 能力，业务发展走上新的台阶。当前公司正处于从 AI 1.0 项目制向 AI 2.0 平台化、产品化转型的关键时期。“一模一体两翼”战略，即以 AInnoGC 工业大模型为底座，以 AI 智能体为引擎，驱动新型工业软件和工业机器人具身智能应用两翼发展，加速赋能制造业数智化转型升级。 风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争风险，技术革新的风险，经营持续亏损风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1751 1222 1471 1729 2008 增长率 12.4% -30.2% 20.4% 17.5% 16.2% 归母净利润 (百万元) -582 -594 -170 -127 -61 增长率 -60.4% -2.0% 71.4% 25.0% 51.9% 每股收益（EPS） -1.03 -1.05 -0.30 -0.23 -0.11 市盈率（P/E） -6.9 -6.8 -23.7 -31.6 -65.6 市净率（P/B） 2.0 2.6 2.7 2.8 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -17%5%27%49%71%93%115%137%2024-092025-012025-052025-09创新奇智恒生指数证券研究报告 2025 年 09 月 17 日 公司深度研究 | 创新奇智 西部证券 2025 年 09 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 创新奇智核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 创新奇智：快速发展的企业级“AI+制造”解决方案供应商 ........................................... 6 1.1 坚定聚焦“AI+制造”赛道 ........................................................................................... 6 1.2 财务复盘： 24 年着眼于经营质量的改善，25 年“转守为攻” .................................. 7 二、 迈入“人工智能+制造”时代 ..........................................................................................