半导体行业深度跟踪：海内外AI算力芯片高景气延续，存储等板块边际复苏趋势向上

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 09 月 14 日 推荐（维持） 半导体行业深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 海内外算力高景气度延续，海外方面，全球 AI 基础设施建设保持高支出水平，英伟达 FY26Q2 业绩符合预期，乐观展望全球和中国 AI 基建规模，博通第四家XPU 客户明年放量，并显著上修 FY26 AI 业务收入指引；国内方面，算力芯片公司将持续释放业绩，寒武纪定增获证监会批文，海光推进曙光收并购进展，发布股权激励彰显未来业绩增长信心。我们还关注到 2026 年国内偏先进产线扩产有望提速，将进一步满足国内算力芯片产能供给，预计也将带动国内设备板块订单积极预期和国产替代进程。同时，国内存储/材料/SoC/封测等板块亦延续复苏态势。建议关注高景气度叠加业绩向好的算力/代工/设备等板块、景气周期边际复苏的存储/模拟等板块、受益于端侧放量长期趋势的 SoC 板块，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。 ❑ 8 月 A 股半导体指数跑赢费城半导体指数和中国台湾半导体指数。2025 年 8月，半导体（SW）行业指数+25.85%，电子（SW）行业指数+23.97%，同期费城半导体指数/中国台湾半导体指数-2.05%/+0.24%，A 股半导体指数跑赢费城半导体指数和中国台湾半导体指数。 ❑ 行业景气跟踪：部分消费类领域景气转暖，AI/汽车等驱动端侧应用创新。 1、需求端：部分消费电子行业需求复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新。手机：Q2 全球出货同比增速放缓至 1%，第三方机构下调全年出货预测，9 月华为/苹果如期发布新机，关注 AI 应用在本地设备的落地。PC：25Q2 全球 PC 出货同比+6.5%，IDC 和 counterpoint 预计 25H2 出货同比增速减弱；关注 AI应用对硬件终端厂商的发展驱动。可穿戴：25Q2 全球 AI 眼镜同环比高增长，9 月 Meta 有望发布智能眼镜新品，持续关注智能眼镜、耳机等新形态终端创新。XR：25Q2 全球 VR/AR 销量同比-6.7%/+40%，预计 2025 年仍为 VR 销量小年，关注 AI+AR 类融合创新及对 AR 产品的带动。服务器：TrendForce微幅下修今年全球 AI 服务器出货量至年增 24.3%，预计全年整体服务器出货年增约 5%，北美云厂 Capex 指引超预期，25M8 信骅营收 8.7 亿新台币，同比+28%/环比+13%。汽车：车市进入传统淡季，25M7 国内汽车销量同比+14.7%/环比-10.3%，以旧换新及反内卷取得积极进展。 2、库存端：手机及 PC 链 DOI 环比略有提升，终端客户库存均处于低位。25Q2全球手机链芯片大厂 DOI 环比略有提升，国内手机链芯片厂商平均库存提升但 DOI 环比下降，PC 链芯片厂商 25Q2 库存及 DOI 环比增长。FY25Q3 ADI库存环比增加但 DOI 环比下降，TI 表示所有终端客户库存均处于低位，ST 指引 25Q4 库存周转天数大幅下降。 3、供给端：产能利用率持续复苏，2026 年国内偏先进产线扩产可期。TSMC表示 AI 数据中心需求持续强劲；UMC 25Q2 产能利用率 76%，环比+7pcts；SMIC 25Q2 产能利用率 92.5%，环比+2.9pcts，其中 12 英寸产能利用率保持稳健，8 英寸产能利用率持续复苏；华虹 25Q2 稼动率 102.7%，在满载基础上环比进一步提升 5.6pcts；格芯 25Q2 稼动率近 80%，环比基本持平；世界先进 25Q2 产能利用率近 73%，预计 25Q3 稼动率环比增长 7pcts 至约 80%。逻辑产线方面，国内先进逻辑产线扩产进展有望在 2026 年提速，SMIC 等厂商资本支出将更加侧重偏先进制程部分；存储产线方面，9 月 5 日长江存储（三期）公司成立，2026 年扩产可期；成熟制程方面，预计国内保持稳健扩产节奏，新增产能主要来自地方政府等产线建设项目 4、价格端：存储价格稳健复苏，关注模拟潜在涨价趋势。DDR4 由于海外大厂将产能向 DDR5 等主流产品迁移，逐步淡出利基 DRAM 市场，短期内行业出现明显供给缺口，价格自 3 月开始出现上涨，二季度至今价格明显上升，NOR、SLC NAND 等品类价格维持温和增长态势；模拟芯片和功率器件价格 行业规模 占比% 股票家数（只） 506 9.9 总市值（十亿元） 11731.3 11.6 流通市值（十亿元） 10385.7 11.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.3 17.3 95.0 相对表现 0.0 4.2 55.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业深度跟踪：国内设备、算力、代工等板块业绩增长向好，关 注 存 储 、 模 拟 等 复 苏 态 势 》2025-08-11 2、《半导体行业深度跟踪：代工、设备、材料等板块自主可控提速，存储 、 SoC等 领 域 持 续 复 苏 》2025-07-08 3、《半导体行业深度跟踪：海外大厂指引 AI 需求旺盛，国内存储等行业延续复苏态势》2025-06-15 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 S1090525070013 wanghongyu@cmschina.com.cn 赵琳 S1090525070012 zhaolin3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -50050100150Sep/24Jan/25May/25Aug/25(%)电子沪深300海内外 AI 算力芯片高景气延续，存储等板块边际复苏趋势向上 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 大部分相对稳定，但部分消费级和车规级产品价格压力仍然存在。 ❑ 5、销售端：全球半导体月度销售额 25M7 同比增幅达 20.6%。根据 SIA，2025年 7 月的全球销售额为 621 亿美元，同比+20.6%/环比+3.6%。25M7 美洲199.1 亿，同比+29.3%/环比+8.6%，中国 170.2 亿美元，同比+10.4%/环比-1.3%，亚太及其他地区收入 170.8 亿美元，同比+35.6%/环比+4.9%，欧洲44.0 亿美元，同比+5.7%/环比持平，日本 36.6 亿美元，同比-6.3%/环比-0.2%。 ❑ 产业链跟踪：海内外算力高景气度延续带动算力/代工/设备等行业表现，存储/材料/封测等环节保持边际复苏趋势。 1、设计/IDM：消费等领域需求复苏带动成长，关注复苏持续性和 AI 需求。 1）处理器：英伟达和博通均看好 AI 增长，寒武纪指引 25 年营收 50-70 亿元。NV 指引本十年末全球 AI 基础设施支出将达到 3-4 万亿美元，中国 AI 芯片市场规