商业航天行业研究系列1：Starlink——低轨织网，独步苍穹，连接万物与万亿级TAM之路

敬请参阅最后一页特别声明 1 —— Starlink 是 SpaceX 的现金牛和核心增长引擎，代表了其母公司 4000 亿美元估值中的绝大部分。它不仅是一个卫星互联网服务提供商，更是一个高增长、高利润率潜力、且受到其母公司 SpaceX 发射护城河绝对保护的全球卫星 SaaS 平台。  发射端：依托发射霸权的降维打击。当亚马逊的 Project Kuiper 或 OneWeb 需要支付昂贵的市场价格（7000 万美金）来发射卫星时，Starlink 仅需支付母公司 SpaceX 的内部边际成本（1500 万美金）。这种根本性的成本结构差异，使得 Starlink 能够在低轨卫星这场资本密集型竞赛中，以对手无法企及的速度和密度进行组网。这不仅是技术胜利，更是成本效率的胜利。  商业模式演进：三级火箭式的 TAM 扩张。Starlink 已经从单一的 B2C 产品，发展为一个覆盖 B2C、B2B 和B2B2C 的多层次 SaaS 平台。阶段一 B2C 个人版：农村与偏远地区的宽带替代。这是 Starlink 目前的基本盘，增长迅猛，但受限于特定地理区域的人口密度。→阶段二 B2B 企业版：高价值移动场景的垄断。航空、海事、陆地机动等高 ARPU 市场是 Starlink 利润率提升的关键。在这些领域，Starlink 的低延迟和全球覆盖能力几乎没有替代品，正在快速收割传统 GEO 卫星运营商（如 Viasat）的市场份额。→阶段三 B2B2C：直连手机的终极网络。这是 Starlink 估值进一步提升的关键。通过与 T-Mobile 等运营商合作，Starlink 将不再只是一个互联网服务提供商，而将成为全球电信运营商的太空基站和保底网络。这将使其用户基数从百万级跃升至亿级，彻底打破物理基站的覆盖边界。  技术端： Starlink 的技术壁垒源于其极致的工业化制造能力与垂直整合的效率。【平板堆叠与工业化量产】Starlink 摒弃了传统卫星实验室定制的模式，采用独特的平板设计。这不仅实现了类似汽车流水线的自动化量产，将单星成本压低至行业平均水平的数量级以下，更极大地优化了整流罩内的空间利用率（单发 Falcon 9 可堆叠60 颗），实现了发射端的极致降本。【星间激光链路】这是 Starlink 区别于 One Web 等竞品的杀手锏。通过全系标配光通信终端，Starlink 在太空中构建了一张光速网状网。这使其摆脱了对地面信关站的地理依赖，实现了真正的全球无缝覆盖和毫秒级低延迟，构建了军事与高端商业客户无法拒绝的用户体验壁垒。  Starlink 已经形成了强大的飞轮效应。更多的用户带来更多的收入，更多的收入支持更多的卫星发射，更多的卫星带来更好的覆盖和体验，从而吸引更多的用户。在这个飞轮面前，竞争对手的追赶窗口正在快速关闭。Starlink正在进化为全球通信基础设施中不可或缺的天基一极。  基于 SpaceX 验证的发射端垄断地位以及 Starlink 巨型星座变现路径，A 股商业航天的核心投资逻辑可总结为：拥抱千帆星座基建爆发期，锁定高壁垒组件卖水人。从时间角度看，中国正处于类似 SpaceX 2018-2020 年的组网前夜。随着 G60 千帆与 GW 国网进入密集发射期，卫星制造正从【实验室定制】向【汽车流水线式生产】转型。在液体可回收火箭技术完全成熟前，产业链中最确定的 Alpha 收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷。能提供通用化电源、通信、姿控系统的配套商将率先兑现业绩。 关键人风险；Starship 研发受阻；地缘政治。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 ....................................................... 5 1.1 发展历程：十年磨一剑——技术与商业模式的双重迭代 ....................................... 5 1.2 星链宏图：解构 4.2 万颗卫星的“两代三步走” ............................................. 7 1.2.1 总体蓝图：两代星座，分步实施 ....................................................... 7 1.2.2 一代星座（Gen1）：奠基之作，已完成部署 .............................................. 9 1.2.3 V 频段插曲，已获批但被弃用的补充计划 ................................................ 9 1.2.4 二代星座（Gen2）：扩容升级进行时，部分获批 .......................................... 9 1.3 服务覆盖全球：用户与市场双重提速 ...................................................... 10 ................................................ 12 2.1 产品进化：Starlink 卫星的版本迭代之路 ................................................... 13 2.1.1 V2 Mini-当前的部署主力 ............................................................. 13 2.1.2 迭代之路：从试验到商用 ............................................................ 14 2.2 三大基石：Starlink 核心技术 ............................................................. 16 2.2.1 相控阵天线-实现精准“空间波束锁定” ................................................ 16 2.2.2 频谱利用：高效的多维协同策略 ...................................................... 17 2.2.3 星间激光链路（ISL）：构建太空高速网络 .............................................. 18 2.3 天地之桥：Starlink 网关站 ............................................................... 19 2.4 连接末端：Starlink 的多元化用户终端 ..................................................... 20 2.5 可持续发展：Starlink 的星空保护方案 .......................