消费医疗器械行业2025年中报总结：关注25年下半年下游端需求回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 深度分析|医疗器械 证券研究报告 [Table_Title] 消费医疗器械行业 2025 年中报总结 关注 25 年下半年下游端需求回暖 [Table_Summary] 核心观点：  25 年上半年整体医疗器械行业业绩同比下滑；25Q2 环比改善，海外&创新类资产韧性十足。根据 wind，25Q1，A 股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体收入同比下滑 3.5%，净利润同比下滑 10.9%。根据 wind，25Q2，A 股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体收入同比下滑 3.7%；A 股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体归母净利润同比下滑 24.20%；行业毛利率较 24Q2 同比下滑 2.40pct；A 股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体归母净利润率为15.90%，较 24Q2 同比下降 4.30pct。25Q2，A 股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体营业收入环比 25Q1 提升 8.2%，归母净利润环比 25Q1 下滑 2.2%，预期下半年业绩趋势仍将保持环比改善。  设备：（1）根据 Wind，设备板块 25Q2 营业收入同比下滑 5.4%，板块归母净利润同比下滑 29.70%，业绩持续下滑预计主要系受 24 年下半年开始的行业结构影响及招标进院活动有所停滞，整体增速有所降速，但后续相关行业政策逐渐影响 24 年下半年的院内设备采购进程，25Q2 延续 25Q1 行业影响。（2）海外：25H1，A 股医疗器械重点公司海外业务收入整体实现 268.62 亿元（YOY+11.7%）。（3）政策：设备更新换代政策拉动企业产能，影像设备类企业预计将持续受益。  耗材及 IVD：（1）根据 wind，板块 25Q2 整体收入环比增长 4.5%；归母净利润环比下滑 6.1%；行业毛利率为 44.3%，较 24Q2 同比提升0.8pct。可以观察到，25Q2 板块整体成本总额环比提高 1.9%，且 A 股耗材类板块持续性受行业下游需求端未满足、结构性影响及企业不断加大对市场的投入。（2）核心高值耗材个股业绩增速符合预期，个别企业加大研发费用投入及后续管线布局。  医美及眼科耗材：25Q2 业绩端仍有所承压，关注消费回暖趋势带来的投资机会。（1）人工晶状体：低端产品仍受价格影响，国产中高端产品份额持续提升；（2）近视防控产品及视力保健产品：竞争加剧，爱博医疗角膜塑形镜保持持续增长；（3）玻尿酸：成熟产品增长承压，终端需求持续迭代中；（4）再生产品：竞争有所加剧，新产品仍有抢占市场份额潜力；（5）胶原蛋白：重点关注胶原蛋白凝胶产品放量情况。  投资策略和重点关注标的。（1）医疗设备：重点关注联影医疗、迈瑞医疗。（2）耗材和 IVD 领域重点关注赛诺医疗、沛嘉医疗-B、迈普医学、归创通桥、爱康医疗、心泰医疗。（3）消费医疗建议关注爱美客、华东医药、昊海生科、爱博医疗。  风险提示。汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 李桠桐 SAC 执证号：S0260523080002 liyatong@gf.com.cn 分析师： 王稼宸 SAC 执证号：S0260524090001 wangjiachen@gf.com.cn 请注意，李桠桐,王稼宸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 医疗器械行业:AI 医疗智能影像行业：医疗领域智能先驱者 2025-04-28 医药生物行业:Vertex JPM 会议更新：关注国内企业疼痛和肾病领域进展 2025-01-18 医疗器械行业:外周介入国采进行时，国产替代进程持续推进 2024-12-18 [Table_Contacts] -4%6%15%25%34%44%09/2411/2402/2504/2507/2509/25医疗器械沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 深度分析|医疗器械 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 美好医疗 301363.SZ CNY 25.84 2025/08/18 买入 24.01 0.69 0.80 37.45 32.30 29.46 24.79 9.60 10.20 联影医疗 688271.SH CNY 152.00 2025/09/01 买入 156.56 1.96 2.41 77.55 63.07 63.56 53.10 7.50 8.40 赛诺医疗 688108.SH CNY 30.45 2025/04/30 买入 10.37 0.02 0.03 1522.50 1015.00 93.15 83.90 1.00 1.50 沛嘉医疗-B 09996.HK HKD 7.21 2025/08/24 买入 10.01 -0.18 0.07 - 103.00 - 38.93 -6.20 2.20 迈瑞医疗 300760.SZ CNY 239.60 2025/04/29 买入 254.17 10.17 11.47 23.56 20.89 19.34 17.04 30.10 29.80 迈普医学 301033.SZ CNY 73.00 2025/08/26 买入 92.80 1.68 2.32 43.45 31.47 33.31 25.20 14.90 18.60 心泰医疗 02291.HK HKD 22.14 2024/09/19 买入 16.15 1.03 1.52 21.50 14.57 20.69 14.01 14.20 17.30 微电生理 688351.SH CNY 22.71 2025/08/27 买入 26.93 0.16 0.22 141.94 103.23 103.76 80.36 4.30 5.30 新产业 300832.SZ CNY 68.60 2025/08/26 买入 66.75 2.22 2.53 30.90 27.11 25.65 22.83 18.80 19.50 爱美客 300896.SZ CNY 194.07