有色金属周报：降息预期进一步推升工业金属价格

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价-0.68%到 9996.50 美元/吨，沪铜-1.42%到 7.99 万元/吨。供应端，据 SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至-40.8 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存周内环比减少 0.53 万吨，降至 14.89 万吨，主因本周进口与国产铜货源到货量同步缩减。冶炼端，本周铜价上涨带动再生铜原料供应小幅增加，但因政策不确定性，多数停产企业仍未复产。SMM 数据显示，本周废产阳极板企业开工率为 52.61%，环比微升 0.72 个百分点。消费端，据SMM，本周国内精铜杆企业开工率升至 70.49%，环比增长 2.96%，低于预期 0.18 个百分点，同比下降 8.83 个百分点，开工提升主要因部分企业提前为国庆备货，以避免月底原料涨价，同时周尾铜价下跌也刺激了下游提货意愿；本周漆包线行业开机率微升至 77.93%，环比仅增 0.13 个百分点，但回升动力不足且不及预期。受高铜价持续抑制，下游采购意愿低迷，新增订单环比下滑 1.07%，行业整体呈现“生产弱修复、新单承压”的特征。 铝：本周 LME 铝价-0.93%到 2676.00 美元/吨，沪铝-1.54%到 2.08 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 63.8 万吨，较周一上涨 0.1 万吨，较上周四上涨 1.3 万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 9233 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上行 0.92 个百分点至 83.69%，主要原因系前期焙烧炉检修或降低负荷的氧化铝厂家已完成复产，周期内运行产能提升。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率微升至 62.2%，环比略增 0.1%，但同比仍下降 1.3 个百分点。分板块来看，各行业表现分化：铝型材和再生铝在汽车、光伏订单支撑下小幅回升；铝板带、铝箔受高铝价和废铝涨价影响，开工持稳或微降，但消费韧性仍存；铝线缆企业因国庆备货预期，开工有望小幅改善。 金：本周 COMEX 金价保持不变，为 3719.40 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上涨 7 个百分点至 1.75%。SPDR 黄金持仓增加 17.75 吨至 994.56 吨。本周黄金受到美联储降息以及地缘政治风险升级等因素的共同影响，市场整体呈现震荡格局。（1）美联储于 17 日宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 4.00%-4.25%。这是 2025 年的首次降息，旨在应对就业增长放缓和经济活动减速，但通胀仍在上升。（2）加拿大央行于 9 月 17 日宣布降息 25 个基点，将基准利率下调至 2.5%，这是自今年 3 月以来的首次降息。此次降息后，加拿大主要商业银行同步下调了贷款利率。行长暗示，若经济风险加剧，央行将在 10 月考虑进一步降息。（3）欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯于本周三宣布，欧盟已通过一系列对以色列的制裁措施，包括部分中止《欧盟-以色列联系国协议》中的贸易条款。 稀土：氧化镨钕本周价格触底回升；近期重稀土价格、加工费开始上涨，我们认为与《暂行办法》落地、供改效果开始体现有关。7 月磁材出口量大增，环比/同比分别+75%/+6%；出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升：关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：近期光伏玻璃需求触底回升；考虑出口现状，我们认为后续出口恢复时点即价格拐点。7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 钼：本周钼价上涨；近期头部钢厂重启钢招，钢招量迅速回升，9 月至今钢招量 1.1 万吨左右:近期特钢厂发布涨价函，且不锈钢价格亦有上涨，产业链上下游去库至历史低位；随着反内卷持续推进，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比 2022 年，海外战略性备库或进一步拉涨钼价。推荐金钼股份，国城矿业。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价-0.69%至 7.31 万元/吨，氢氧化锂均价-0.93%至 7.90 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.04 万吨，环比+0.04 万吨。 钴：本周长江金属钴价+0.7%至 27.5 万元/吨，钴中间品 CIF 价+2.3%至 14.45 美元/磅，计价系数为 89.5。硫酸钴价+4.4%至 5.88 万元/吨，四氧化三钴价+2.3%至 22.65 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价-0.2%至 1.53 万美元/吨，上期所镍价-0.2%至 12.15 万元/吨。LME 镍库存+3360 吨至 22.84 万吨。港口镍矿库存+13.95 万吨至 1400 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述........................................................................ 5 二、大宗及贵金属基本面更新...................................................................... 5 2.1 铜...................................................................................... 5 2.2 铝...................................................................................... 6 2.3 贵金属.................................................................................. 7 三、小金属及稀土行情综述........................................................................ 7 四、小金属及稀土基本面更新...................................................................... 8 4.1 稀土 .................................................................................... 8 4.2 钨 ...................................................................................... 9 4.3 钼 .............