化工行业周报：国际油价小幅下跌，尿素、蛋氨酸价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250914》20250915 《化工行业周报 20250907》20250912 《化工行业周报 20250831》20250901 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250921 国际油价小幅下跌，尿素、蛋氨酸价格下跌 九月份建议关注：1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（09.15-09.21）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 33 个品种价格上涨，31 个品种价格下跌，36 个品种价格稳定。跟踪的产品中 40%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌，13%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是醋酸（华东）、NYMEX 天然气、硫磺（CFR 中国现货价)、电石（华东）、三氯乙烯（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是维生素 E、硝酸（华东地区）、环氧氯丙烷（华东）、二氯甲烷（华东）、涤纶 FDY（华东）。  本周（09.15-09.21）国际油价小幅下跌，WTI原油期货价格收于 62.68 美元/桶，收盘价周跌幅 0.02%；布伦特原油期货价格收于 66.68 美元/桶，收盘价周跌幅 0.46%。宏观方面，美国总统特朗普近日加码施压俄罗斯，呼吁北约停止购买俄罗斯石油；美国计划敦促七国集团盟友就印度购买俄罗斯石油问题，对印度征收高达 100%的关税。供应方面，根据 EIA 数据，截至 9 月 12 日当周，美国原油日均产量 1,348.2 万桶，较前一周日均产量减少 1.3 万桶，较去年同期日均产量增加 28.2 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 9 月 12 日当周，美国石油需求总量日均 2,063.7 万桶，较前一周增加 85.6 万桶，其中美国汽油日均需求量 881.0 万桶，较前一周增加 30.2 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 9 月 12 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,110 万桶，较前一周减少 880 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.92 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 1.25%。EIA 天然气库存周报显示，截至 9 月 12 日当周，美国天然气库存总量为 34,330 亿立方英尺，较前一周增加 900 亿立方英尺，较去年同期减少 40 亿立方英尺，同比降幅 0.1%，同时较 5 年均值高 2,040 亿立方英尺，增幅 6.3%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（09.15-09.21）尿素价格下跌。根据百川盈孚，9 月 19 日国内尿素市场均价为 1,675 元/吨，较上周下降 0.95%，较去年同期下降 11.70%，较年初下降 2.33%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内尿素日均产量 19.33 万吨，较上周增加约 0.57 万吨，同比增长 3.04%；本周新增复产、增产的企业有河南心连心、山东明水、安徽泉盛、河北正元、新疆宜化及新疆中能，日影响产量 1.28万吨，新增停车、减量的企业有山西兰花、甘肃能化及山西兰花，日影响产量约 0.24 万吨。需求方面，根据百川盈孚，本周复合肥平均开工负荷为 40.78%，较上周提升 1.42pct，多数肥厂开工保持稳定，个别根据订单、库存情况灵活增减产，辽宁地区个别工厂恢复开车；本周国内三聚氰胺周产量约 2.88 万吨，较上周增长 5.88%。成本利润方面，根据百川盈孚，截至 9 月 18 日本周国内动力煤市场均价为 576 元/吨，较上周增长 1.77%；无烟煤市场价格稳中偏强，然而个别煤矿价格出现补跌，带动市场均价下行。展望后市，供应方面，百川盈孚预计尿素日产量仍将增加，市场供应保持充足；需求方面，百川盈孚预计复合肥企业开工率小幅提升，农业需求整体启动缓慢，此外 2025 年度国家商业化肥储备已于 9 月 1 日启动，但企业多以观望为主，实际储备动作有限；成本方面，百川盈孚认为煤炭价格仍存上行预期，尿素成本支撑进一步增强。综上所述，百川盈孚预计近期尿素市场价格或延续震荡偏弱走势。  本周（09.15-09.21）蛋氨酸价格下跌。根据百川盈孚，9 月 19 日国内蛋氨酸市场均价为 21.65 元/公斤，较上周下降 0.69%，较去年同期提升 5.71%，较年初提升 9.84%。供应方面，根据百川盈孚，本周蛋氨酸产量为 11,100 吨，较上周不变，行业开工率为 54.09%。需求方面，根据百川盈孚，本周固体蛋氨酸采购量一般，下游持续随用随采，十一备货期整体成交量一般。成本利润方面，根据百川盈孚，本周原料天然气、丙烯价格下跌，甲醇价格上涨，固体蛋氨酸理论成本下降，国内主流工厂实单价格稳定，利润水平持续丰厚。展望后市，根据百川盈孚，近期因国内蛋氨酸价格高于海外，海外工厂转向中国的量增加，且前期液体蛋氨酸新增产能对固体蛋氨酸有一定利空影响，此外下游持续随用随采，百川盈孚预计近期固体蛋氨酸市场价格下跌。 投资建议  截至 9 月 21 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.29 倍，处在历史（2002 年至今）75.31%分位数；市净率为 2.21 倍，处在历史 52.99%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.50 倍，处在历史（2002 年至今）23.70%分位数；市净率为 1.14 倍，处在历史 19.28%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，九月份建议关注：1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注 OL