量化投资专题:Factor模型在行业量化选择中的应用

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 10 页 分析师:刘晓宏 执业证书编号:S0730519020002 liuxh@ccnew.com 021-50585798 Factor 模型在行业量化选择中的应用 —量化投资专题 证券研究报告-量化投资专题 发布日期:2019 年 12 月 27 日 相关报告 联系人: 李琳琳 电话: 021-50586983 传真: 021-50587779 地址: 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编: 200122 投资要点:  本文介绍了 Factor 模型的原理、计算方法及在行业配置的应用,它是多因子综合评价量化方法之一,不是用主观经验赋予因子权重,而是依据因子内在规律,客观地赋予因子权重的量化方法  通过 Factor 模型,将多因素用较少的综合变量来降维表征行业特征,同时又能使这些变量相关性较小,通过模型综合评价行业,进行行业配置。  经十年的回测,行业组合收益率的波动率及最大回撤都好于沪深300、中证 500 及创业板指数。组合走势稳健,无大小规模风格特征。  应用 Factor 模型进行行业配置,对于机构投资来说,在选好行业后,可选相应的行业 ETF,如果市场上没有相应行业 ETF,可以选择与行业近的主题基金进行替代,也可以买该行业一篮子成分股模拟该行业指数,甚至可以做该行业增强。 风险提示:数据来源更新滞后风险,模型中因子对市场反应失效的风险 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 10 页 内容目录 1. 概述 ................................................................................................................. 3 2. 因子分析的基本原理 ........................................................................................ 4 3. 实证分析 .......................................................................................................... 5 3.1. 行业投资组合风险收益特征分析 ........................................................................................... 7 4. 结论: ............................................................................................................. 9 图表目录 图 1:2010 年 4 月 1 日至 2019 年 12 月 20 日 ........................................................................ 6 图 2:行业组合每年相对沪深 300、中证 500、创业板超额收益率比较 .................................. 8 表 1:2019 年第三季度三个因子间相关系数矩阵 ..................................................................... 6 表 2:2019 年第三季度三个因子行业选择模型、权重表及行业名单 ....................................... 6 表 3: 每季度入选的前十大中信一级行业频次分布 ................................................................. 7 表 4: 历年行业组合与、中证 500、创业板指数收益率比较 .................................................. 8 表 5:日收益率历年均值比较 ................................................................................................... 8 表 6:日收益率历年标准差比较 ................................................................................................ 9 表 7:日收益率历年变异系数绝对值比较 ................................................................................. 9 表 8:历年行业组合与指数最大回撤比较 ................................................................................. 9 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 10 页 1. 概述 投资者在投资过程中,无非是采用自下而上或自上而下两种方式选择资产。但无论选择哪种,都离不开行业的选择,如果选择错行业,也就是选择错了赛道,对投资业绩的影响可能是至关重要的。经过几十年证券市场的发展,投资者特别是机构投资者越来越成熟及理性,投资收益与风险相匹配的理念越来越深入人心,投资过程的可复制性及投资业绩的可持续性得到广泛的重视。相对行业投资,过去以个股选择为重点的,自下而上的投资策略也暴露出它固有的缺陷。一方面个股所受影响的因素多,面临的非系统风险较大,以行业为整体进行投资可以消除个股的非系统风险;另一方面,以个股

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金融
2020-01-24
中原证券
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