石化周报：俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡 2025 年 09 月 21 日 ➢ 俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡。9 月 16 日，据金十数据转引路透社报道，俄罗斯国家石油管道运输公司已向石油生产商发出警告，鉴于乌克兰无人机对俄罗斯关键出口港口及炼油厂发动袭击，生产商未来可能不得不减产；乌克兰军方官员及俄罗斯相关人士表示，乌克兰无人机已击中至少 10 座俄罗斯炼油厂，导致俄罗斯炼油产能减少近五分之一，并对俄罗斯波罗的海沿岸主要港口乌斯季卢加港和普里莫尔斯克港造成破坏。同日，金十数据报道，欧盟正考虑对助俄开展石油贸易的印度企业实施制裁。在地缘的影响下，本周布油价格最高涨至 68 美元/桶以上。随着 9 月 18 日美联储降息 25bp 落地以及欧盟将俄原油价格上限降至 47.6 美元/桶，油价有所回落。后续来看，一方面，欧盟计划加大对俄罗斯获取石油美元的施压力度，对俄制裁将把目标对准全球石油行业的多个重要环节、并将新增制裁 118 艘属于“影子油轮船队”的船只，但此前欧盟已实施 18 轮对俄制裁，对俄罗斯的石油出口影响较小，因此新的制裁影响仍需观察；另一方面，美国降息仍未结束，美联储预测显示，到年底将再降息 50 个基点，未来两年每年再降息 25 个基点，因此，对俄石油制裁和美国降息预期对油价具备支撑作用。同时考虑到 OPEC+的增产计划，我们预计油价短期或震荡为主。 ➢ 美元指数上升；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格微涨。截至 9 月 19日，美元指数收于 97.65，周环比+0.04 个百分点。1）原油：截至 9 月 19 日，布伦特原油期货结算价为 66.68 美元/桶，周环比-0.46%；WTI 期货结算价为62.68 美元/桶，周环比-0.02%。2）天然气：截至 9 月 19 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.92 美元/百万英热单位，周环比-1.25%；截至 9 月 18 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.58 美元/百万英热，周环比+0.09%。 ➢ 美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。截至 9 月 12 日，美国原油产量1348 万桶/日，周环比-1 万桶/日；炼油厂日加工量 1642 万桶/日，周环比-39万桶/日；炼厂开工率 93.3%，周环比-1.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 941/190/496 万桶/日，周环比-18/+1/-27 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存下降。截至 9 月 12 日，美国战略原油储备40573 万桶，周环比+50 万桶；商业原油库存 41536 万桶，周环比-929 万桶。车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 21765/4390/12468 万桶，周环比-235/+63/+405 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.15 0.90 0.83 0.84 9 10 10 推荐 600938.SH 中国海油 26.40 2.90 2.57 2.66 9 10 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.36 0.41 0.33 0.37 13 16 14 推荐 603619.SH 中曼石油 19.06 1.76 1.48 1.99 11 13 10 推荐 603393.SH 新天然气 29.05 2.80 3.49 3.75 10 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 9 月 19 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.石化周报：OPEC+继续增产，地缘持续发酵-2025/09/13 2.石化周报：市场担忧 OPEC+继续增产，油价收跌-2025/09/06 3.石化周报：市场观望美国降息和俄乌进展，油价表现平稳-2025/08/30 4.石化周报：俄乌冲突未决，制裁和基本面驱动油价微涨-2025/08/23 5.石化周报：关注美俄会晤结果，油价短期仍具备底部支撑-2025/08/17 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 5 2.2 上市公司表现 ..............................................................................................................................