工程机械行业2025年半年报业绩综述：业绩持续改善，经营质量显著提升

请认真阅读文后免责条款机械设备报告日期：2025 年 09 月 16 日业绩持续改善，经营质量显著提升——工程机械行业 2025 年半年报业绩综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com相关阅读《关注工程机械、叉车等板块投资机会—机械设备行业周报》2025.07.22《6 月内外销高增长，关注叉车投资机会—叉车销量数据点评报告》2025.07.16《把握“高科技+低估值”双主线，攻守兼备布局下半年—机械设备行业 2025年中期策略报告》2025.07.06摘要：指数表现优于沪深 300。2025 年初至 9 月 10 日，工程机械（801077.SI）指数上涨 27.76%，同期沪深 300 指数上涨 16.36%，相对收益 11.4%，整体表现优于沪深 300。指数区间最高涨幅37.95%，高于沪深 300 区间最高涨幅 29.45%。区间最大跌幅-6.71%，低于沪深 300 区间最大跌幅-4.87%，行业指数较沪深 300波动更大。成长能力：营收利润双增长，行业延续复苏态势。2025 年上半年工程机械行业共实现营业收入 2055.65 亿元，同比+7.52%；实现归母净利润 209.99 亿元，同比+21.59%。行业整体利润增速高于营收增速，主要是整机公司积极拓展海外市场，优化产品结构、提升内部经营效率，盈利能力提升所致。盈利能力：盈利能力保持平稳，企业内控能力增强。2025 年上半年，工程机械行业整体毛利率 25.2%，较 2024 年全年微降 0.13pct，盈利能力基本保持平稳；行业整体净利率 10.4%，较 2024 全年+1.95pct。毛利率微降，净利率提升说明工程机械上市企业经过多年发展，具备较强的内部管控能力，净利润转化效率提升。营运能力：整体现金流有所改善，企业表现有所分化。2025 年上半年，五大主机厂合计经营活动现金流 16298.17 百万元，同比+33.4%，经营现金流量有所改善。工程机械行业净现比为 0.83，表现良好。五大主机厂中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、三一重工净现比分别为 0.6、0.84、0.4、0.4、1.92，三一重工净现比较高，徐工机械次之。偿债能力：合同负债金额增加，负债率处于健康水平。2025 年上半年工程机械行业合同负债 161.32 亿元，预收账款 2.37 亿元，合计 163.69 亿元，基本与 2024 年全年持平（-3.63 亿元）。工程机械行业整体资产负债率为 54.02%，同比-0.8pct，处于健康水平。后市展望及投资建议：工程机械行业 2025H1 业绩持续改善，营收利润双增，且利润增速高于营收增速。我们认为：行业内需受益于新一轮集中换新周期到来，以及雅下水电站、新藏铁路等大型项目开工，以工代赈有望助力行业内需向好。海外结构性景气，“一带一路” 沿线国家的基础设施建设需求持续增长，带动出口增长。龙头企业凭借“技术升级+全球化布局”双引擎，海外市占率持续提升，中长期增长动能强劲。目前行业基本面右侧趋势证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款明显，维持“推荐”评级。个股方向，我们认为以全球布局较为完善的龙头上市公司更具竞争力。建议关注：徐工机械（000425.SZ）、三一重工(600031.SH)、柳工(000528.SZ)、山推股份（000680.SZ）、恒立液压(601100.SH)、中 际 联 合 (605305.SH) 、 杭 叉 集 团 （ 603298.SH ）、 安 徽 合 力（600761.SH）。风险提示：经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格风险、国际贸易政策趋紧风险、汇率波动风险等。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2025/09/15EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E000425.SZ徐工机械9.760.510.680.831.0417.614.411.89.4增持000528.SZ柳工11.070.680.951.261.6128.111.58.76.8未评级000680.SZ山推股份9.480.730.901.081.2719.010.79.07.6未评级600031.SH三一重工20.660.711.021.271.5530.920.716.613.6未评级600761.SH安徽合力20.751.591.852.222.0312.311.29.410.2买入601100.SH恒立液压911.872.162.432.6628.342.137.534.2增持603298.SH杭叉集团25.091.541.701.912.1513.614.813.211.7未评级605305.SH中际联合37.511.482.142.653.1929.117.914.512.0未评级数据来源：Wind，华龙证券研究所（未评级个股盈利预测数据来自 Wind 一致预期，安徽合力 2027 年盈利预测来自 Wind 一致预期）行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 回顾：2025H1..........................................................................................................................................11.1 市场表现：指数表现优于沪深 300................................................................................................. 11.2 业绩表现：2025 年中报业绩分析................................................................................................... 21.2.1 成长能力：营收利润双增长，行业延续复苏态势..................................................................21.2.2 盈利能力：盈利能力保持平稳，企业内控能力增强..............................................................51.2.3 营运能力：整体现金流有所改善，企业表现有所分化..........................................................71.2.4 偿债能力：合同负债金额增加，负债率处于健康水平..........................................................92 展望：内需延续复苏，出口结构性景气..................................................................