理财月度跟踪：结构性存款新规缓解银行负债成本

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 固定收益研究/固定收益月报 2020年01月17日 张继强 执业证书编号：S0570518110002 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 王菀婷 021-38476079 联系人 wangwanting014808@htsc.com 张健 010-56793949 联系人 zhangjian014971@htsc.com 1《固定收益研究: 信用利差低位，四个点可纵深挖掘》2020.01 2《固定收益研究: 广义基金增持规模创新高》2020.01 3《固定收益研究: “美林时钟”可能加速》2020.01 结构性存款新规缓解银行负债成本 理财月度跟踪 本文核心观点 2019 年 10 月 18 日，银保监会发布了《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，主要从产品发行资质、运作、销售等方面对结构性存款进行规范。《通知》是我国结构性存款监管方面的重大举措，对商业银行的发展产生深远的影响。短期来看，结构性存款存量增速见顶回落，收益率见底回升；银行资产负债端所受冲击有限，大额存单成为银行补充流动性的重要手段，《通知》发布有助于贷款利率下行。长期来看，《通知》可缓解银行负债端成本，推进行业规范发展。 2019 年 12 月理财产品概况 12 月，理财产品收益率小幅上涨，呈现出“翘尾”行情，可能是因为年末流动性收紧，跨年资金价格的上涨带动理财收益率上行。但从长期来看，理财收益率上涨空间仍然有限。一方面，由于央行不断投放资金引导市场利率下行，市场流动性充裕；另一方面，净值化转型过程中理财收益率必然会受到一定影响，故理财收益率的总体趋势仍然是下降的。2019 年 12月，理财产品发行总量为 8014 只。其中，发行量最大的为封闭式非净值型理财产品，达 5622 只，环比上升 7.8%；开放式非净值型产品最少，只有 16 只，环比上升 14.3%。 2019 年 12 月理财产品收益率概况 12 月，从全市场来看，1 个月期理财产品收益率为 3.92%，与上月相比上涨 12bp，与 2018 年同期相比下降 25bp。而 1 年期理财产品收益率为4.24%，较上月上涨 17bp，与 2018 年同期相比下降 30bp。分银行类型来看，2018 年以来各类银行理财收益率整体全面下跌。12 月，1 个月短期理财产品收益率涨跌互现，城市商业银行跌幅最大，股份制商业银行涨幅最大；1 年期理财产品收益率涨跌互现，股份制商业银行涨幅最大，城市商业银行跌幅最大。对比外币来看，人民币理财收益率自 2018 年以来持续小幅下降，美元理财收益率波动幅度较大，近期呈稳定态势。 近期政策走势 12 月 28 日，为进一步深化 LPR 改革，人民银行发布了〔2019〕第 30 号公告，推进存量浮动利率贷款定价基准平稳转换。公告明确了存量浮息贷款的范围、定价转换方式以及转换时间，并就个人房贷利率与其他存量浮息贷款进行区别处理。12 月 30 日，银保监会发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，对现金管理类产品的定义、投资管理、流动性管理、估值等予以明确，对使用摊余成本法核算的现金管理类产品进行规模管控，过渡期到 2020 年末。 风险提示：经济基本面超预期；资金面超预期；信用风险超预期。 相关研究 固定收益研究/固定收益月报 | 2020 年 01 月 17 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 结构性存款新规解读 ......................................................................................................... 5 《通知》监管要点 ..................................................................................................... 5 短期内银行资产负债端所受冲击有限 ........................................................................ 6 结构性存款存量增速见顶回落，收益率见底回升 .............................................. 6 大额存单成为银行补充流动性的重要手段 ......................................................... 8 拓展贷款利率下行空间 ...................................................................................... 9 长期缓解银行负债端成本，推进行业规范发展 ........................................................ 10 降低存款资金成本，推进利率市场化 .............................................................. 10 银行面临人才引进和优化产品设计的压力 ....................................................... 11 大额存单有望成为结构性存款的替代产品 ....................................................... 11 2019 年 12 月理财产品概况 ............................................................................................ 12 产品规模与结构 ....................................................................................................... 12 理财收益率走势 ....................................................................................................... 14 人民币产品 ...................................................................................................... 14 外币产品 .......................................................................................................... 17 各银行发行情况 ..............................