交通运输物流行业2025年8月航空数据点评：客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 交通运输物流行业 2025 年 8 月航空数据点评 客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性 2025 年 09 月 18 日 行业动态：A 股上市航司发布 2025 年 8 月经营数据 8 月航空需求延续同比增长，供给增投受限使得客座率新高，同环比显著改善。8 月行业供需延续同比增长，供给同比同期高基数增长有限，根据各公司公告，8 月 A 股六家上市航司 ASK/RPK 同比+4.8%/+5.5%，整体客座率 86.9%，同比+0.6pct：1）尽管国内需求同比增速放缓但还是跑赢供给增速：六航司 8 月国内 ASK/RPK 同比+1.7%/+2.8%，客座率达 88.3%，同比+0.9pct，需求同比增速较 7 月有所放缓；2）国际线运营量超过 2019 年水平，供需恢复度突破 100%：8 月六航司国际线 ASK/RPK 同比+13.3%/+13.4%，客座率同比+0.1pct，国际航线需求在 2024 年暑运运量基数上仍实现较高增长，延续了年初至今国际线供需增长趋势，8 月单月数据已超过 2019 年同期，我们认为国际航线运量增长带动行业飞机利用率回升、限制了国内航线运力投放能力。 8 月飞机利用率高位运行，客座率同环比改善、价格同比降幅收窄表明需求在环比温和修复。综合量价看 8 月需求体现出一定的修复特征，利用率高位运行，量价指标改善：1）利用率：航班管家显示 8 月行业飞机利用率 8.9 小时，同比提升 1.0%，宽体机提升 1.8%、窄体机下降 0.4%；2）客座率：8 月六家航司国内航线客座率 88.3%，同比+0.9pct、相较 2019 年同期+1.0pcts，达到历史新高；3）价格：航班管家显示 8 月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比-5.5%、-2.4%，携程数据显示 8 月国内机票价格同比-4.3%、国际机票价格同比-14%（携程口径 7 月国内、国际同比降幅为 5.9%、16%）。利用率、客座率双高传导至价格降幅收窄，8 月需求呈现环比修复特征。 8 月六航司机队环比增长 0.4%，窄体机仍为引进主力机型，行业机队规模稳步扩张。根据公司公告，截至 2025 年 8 月六家 A 股上市公司合计管理飞机 3329架，环比净增加 14 架，较 2024 年底累计+2.2%，8 月六航司机队规模持续扩张。其中，接收机型以 A320 系列和 B737 系列为主：六家航司合计引进窄体机16 架（6 架 A321neo、7 架 B737-8、2 架 A321neo），同时南航引进宽体机B787-9，进一步完善机型结构。 ➢ 投资建议：关注需求改善持续性，关注国庆假期销售数据以及假期后淡季公商务航线表现。8 月数据来看暑期下半程需求有所改善，供给进一步投放能力有限，利用率、客座率持续在高位运行使得国内航线票价降幅收窄。9 月初重大外事活动结束后商旅需求有所改善或带动国内航线价格企稳回升，延续了暑期下半程需求改善趋势。我们认为商旅需求持续改善有望带动四季度行业同比提价，提升板块投资情绪，关注华夏航空、吉祥航空、春秋航空和国有三大航。 风险提示：商旅需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 601111.SH 中国国航 8.09 0.06 0.34 0.47 135 24 17 推荐 600115.SH 中国东航 4.20 -0.05 0.16 0.23 - 26 18 推荐 600029.SH 南方航空 6.23 0.10 0.23 0.42 62 27 15 推荐 601021.SH 春秋航空 54.3 2.65 3.03 3.55 20 18 15 推荐 603885.SH 吉祥航空 13.59 0.76 1.05 1.26 18 13 11 推荐 002928.SZ 华夏航空 9.96 0.48 0.66 0.89 21 15 11 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测。（股价为 2025 年 9 月 17 日收盘价） （注：股价为 2025 年 8 月 18 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 黄文鹤 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@glms.com.cn 分析师 张骁瀚 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@glms.com.cn 研究助理 陈佳裕 执业证书： S0100124110008 邮箱： chenjiayu@glms.com.cn 相关研究 1.交通运输行业 2025 年 7 月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑，件量和份额分别同比+33.7%和+1.2pct-2025/08/20 2.交通运输物流行业 2025 年 7 月航空数据点评：需求同比增速放缓，航协提出价格自律淡季或现改善-2025/08/18 3.交通运输行业周报：航协发布自律公约，网约车平台降佣曹操出行个股梳理-2025/08/17 4.交通运输行业 2025 年 6 月快递数据点评：顺丰控股件量维持高增，件量和份额同比分别+31.8%和 0.1pct-2025/07/20 5.交通运输物流行业 2025 年 6 月航空数据点评：利用率、客座率升至高位，关注潜在价格拐点-2025/07/17 行业动态报告/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 8 月客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性 ............................................................................................. 3 2 飞机引进 8 月持续推进，机队环比增长 0.4%........................................................................................................... 6 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 4 风险提示 ...............................................................................................................................