上半年净利润同比增长20.6%，推动“LED+AI”全面渗透

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月16日优于大市洲明科技（300232.SZ）上半年净利润同比增长 20.6%，推动“LED+AI”全面渗透核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.76 元总市值/流通市值8467/6883 百万元52 周最高价/最低价8.95/4.95 元近 3 个月日均成交额210.71 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《洲明科技（300232.SZ）-2024 年收入同比增长 4.9%，海外收入持续增长带动盈利提升》 ——2025-05-06《洲明科技（300232.SZ）-上半年收入同比增长 3.3%，积极开拓国际市场巩固市占率》 ——2024-09-01《洲明科技（300232.SZ）-一季度收入及利润承压，积极推进Mini/Micro 产能布局》 ——2024-05-07《洲明科技（300232.SZ）-预计 2023 年归母净利润同比增长105%-167%》 ——2024-02-07《洲明科技（300232.SZ）-前三季度收入同比增长 3.12%，数字人结合 AI 共建新生态》 ——2023-11-02上半年营业收入同比增长 7.4%，归母净利润同比增长 20.6%。公司发布 2025年半年度报告，上半年实现营业收入 36.58 亿元(YoY 7.38%)，归母净利润1.21 亿元(YoY 20.61%)，主要得益于国内外业务的深度开拓、Mini/Micro LED市场份额的快速提升以及光显解决方案、AI 内容等业务的持续推进；扣非归母净利润 1.42 亿元(YoY 71.46%)，毛利率 28.32%(YoY -3.76pct)。第二季度营业收入同比增长 8.7%，归母净利润同比有所下滑。公司 2Q25 营业收入 20.81 亿元(YoY 8.74%，QoQ 32.03%)，归母净利润 0.67 亿元(YoY-17.84%，QoQ 21.98%)，扣非归母净利润 0.68 亿元(YoY -8.26%，QoQ -8.48%)，毛利率 27.08%(YoY -4.83pct，QoQ -2.87pct)。国内收入重回增势，需求增长与销售模式转变共振。上半年实现国内营收14.81 亿元(YoY 19.96%)，占比 40.5%，主要得益于国内影院、教育、舞台演绎、体育赛事、文旅等应用场景需求增长，叠加销售模式由准直销向代理商的转变；实现海外营收 21.76 亿元(YoY 0.22%)，占比 59.5%，主要受益于全球智慧城市建设加速与数字基建普及，海外市场持续深化布局。持续深化 Mini/Micro LED 布局，实现销售与技术的双重突破。上半年公司Mini/Micro LED 销售面积翻倍，销售额超 5 亿元。公司持续推动 MIP 技术与COB 技术的深度融合，MIP 技术已实现多项成果落地，实现 Micro LED 30/50微米×50/70 微米无衬底技术 0202(0.2mm×0.2mm)芯片封装，P0.4 MIP 产品已量产并适用于多类高精度场景中。在 0202 产品技术稳步推进的同时，0404产品及高亮度 1010 产品已形成批量化生产能力。推动“LED+AI”深度融合，构建显示与交互新纪元。公司 LED+AI 战略升级，以端侧应用为核心，构建“硬件+IP+场景服务”三轴驱动的智能化场景生态体系。公司自研山隐大模型、构建 AI Agent 平台，结合 LED 硬件推出“内容+AI+硬件+交互”一体化解决方案。基于自研山隐大模型、AR/VR 技术和AI 数字人角色等前沿技术，公司正全力打造智能体验、文化 IP 衍生品等多元化应用，并深度布局线下沉浸式文旅项目，推动 LED+AI 技术在教育、健康、文旅等领域的全面渗透。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到海内外 LED 需求韧性及 LED 与 AI深度融合有望给公司带来新的增长，维持盈利预测，预计 2025-2027 年营收85.56/95.92/107.79 亿元(无调整)，归母净利润 2.58/3.39/4.00 亿元(无调整)，当前股价对应 PE 为 33.1/25.2/21.3，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,4107,7748,5569,59210,779(+/-%)4.7%4.9%10.1%12.1%12.4%净利润(百万元)144100258339400(+/-%)127.1%-30.9%158.3%31.3%18.1%每股收益（元）0.130.090.240.310.37EBITMargin4.9%6.1%7.0%7.1%7.0%净资产收益率（ROE）3.1%2.1%5.3%6.7%7.7%市盈率（PE）59.285.433.125.221.3EV/EBITDA25.320.517.716.015.0市净率（PB）1.811.791.751.701.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信